20170409-华泰证券-油服产业链深度报告_供需平衡趋势向好_资本开支持续复苏_15页_1mb

行业研究总结：机械设备/专用设备II

核心内容

本报告发布于2017年4月9日，行业评级为“增持（维持）”，主要聚焦于油服产业链及机械设备行业，特别是专用设备II领域。报告分析了近期油价波动的原因、全球原油供需情况、资本开支趋势以及重点推荐的杰瑞股份。

主要观点

• 油价波动因素：近期油价震荡主要由库存水平、流动性预期及地缘政治冲突等因素影响，短期波动受多空博弈放大。
• 供需趋势：全球原油供需缺口已降至历史低位，行业正向动态均衡方向好转。OPEC持续减产，页岩油产量虽有所回升，但仍需时间才能恢复至历史高点。
• 资本开支复苏：受低油价影响，2016年全球E&P资本开支大幅下滑，2017年资本开支预计筑底回升，增幅在10%-20%之间。
• 行业周期判断：油服及装备行业正处于新的向上周期的开端，预计可持续2-3年，行业分化将加剧，具备技术实力和国际化布局的公司更具成长潜力。
• 重点推荐公司：杰瑞股份作为内资能源装备及工程服务商，具备显著优势，未来成长空间大，维持“买入”评级。

关键信息

油价走势分析

• 截至2017年4月7日，WTI原油和布伦特原油分别报52.67美元和55.26美元，两周内涨幅分别为10.1%和8.4%。
• 短期油价波动受三方面因素影响：美国原油库存连续三周增长、美联储加息预期上升、美国对叙利亚的军事行动引发地缘政治风险。
• 中期油价预计将在50-70美元之间震荡，60美元为中枢，油价下行空间有限。

供给分析

• OPEC减产：OPEC总产量较2016年10月减少约106.5万桶/日，执行率提升至88.75%。沙特超额减产至80万桶/日。
• 页岩油复产：美国原油产量连续七周超过900万桶/日，页岩油产量从2016年12月触底回升，但仍未恢复至2015年3月的峰值。
• 钻机数量：全球活跃钻机数量从2016年5月的最低点1405台回升至2017年2月的2027台，美国钻机数量增长显著。

需求分析

• 美国原油需求：近年来美国原油需求稳定，但库存高企，截止2017年3月31日，美国原油库存约为12.28亿桶。
• 供需缺口：2017年2月供需缺口达到99万桶/日，扭转了自2014年以来的供给过剩状态，EIA预测2017年供需缺口将在两种状态间切换。

资本开支趋势

• 三桶油资本开支：中石化2017年资本开支预算为1102亿元，中石油为1913亿元，中海油为600-700亿元。
• E&P资本开支：2016年全球E&P资本开支为3800亿美元，预计2017年将回升至约4000亿美元，增长7%。
• 资本开支增幅：受行业低谷业绩、债务和现金流影响，2017年油公司E&P资本开支预计保持在10%-20%区间。

投资建议

• 行业周期判断：油服及装备行业进入新的向上周期，预计可持续2-3年。
• 杰瑞股份推荐理由：
  • 通过“模式创新”+“走向国际”实现设备+工程总包业务的超常规发展。
  • 承接国际装备产能转移及中国全球能源战略推进。
  • 业绩预测：2017-2019年营业收入分别为36.44亿、68.80亿和99.82亿元，净利润分别为4.97亿、9.68亿和14.86亿元。
  • 维持“买入”评级，未来成长空间大。

风险提示

• 油价持续低位
• 市场流动性担忧
• 新市场新业务拓展不达预期

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

联系信息

• 章诚：研究员，执业证书编号S0570515020001，电话021-28972071，邮箱zhangcheng@htsc.com
• 肖群稀：研究员，执业证书编号S0570512070051，电话0755-82492802，邮箱xiaogunxi@htsc.com
• 王宗超：研究员，执业证书编号S0570516100002，电话010-63211166，邮箱wangzongchao@htsc.com
• 金榜：联系人，电话021-28972092，邮箱jinbang@htsc.com

重点推荐股票

资料来源

• Wind
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• Barclays
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• 华泰证券研究所