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食品饮料行业周报总结（2018年12月10日-12月14日）

核心内容

2018年12月10日至12月14日期间，食品饮料板块整体表现优于上证综指，上涨1.02%，在申万28个子行业中排名第3。白酒、乳制品等子板块表现稳定，啤酒及部分小食品公司出现反弹。11月社会消费品零售总额同比增长8.1%，其中粮油食品、饮料、烟酒类零售额同比增速分别为10.6%、7.9%和3.1%。板块估值有所修复，目前食品饮料板块2018年动态PE为21.48x，溢价率89%，环比上升4.0%。

主要观点

1. 白酒行业：

   • 本轮行业调整时间与幅度小于上轮，主要因价格和库存水平相对良性，渠道扁平化加快供需传导。
   • 茅台作为行业风向标，其价格稳定将带动整个行业稳定。
   • 旺季临近，重点关注飞天价格和动销，以及飞天以上产品的价格表现。
   • 预计2019年白酒行业仍有增长机会，各价格带龙头及消费大省区域龙头值得关注。

2. 大众品行业：

   • 大众品重视格局，坚守龙头。龙头公司具有相对确定的市场份额和盈利能力。
   • 2019年经济下行可能影响必选消费，但龙头公司市占率有望逆势提升。
   • 成本端存在压力，但需结合不同子行业具体分析，例如包材中玻璃成本上涨，纸箱成本下降。
   • 推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、涪陵榨菜、洽洽食品等公司，以及有成长逻辑的细分龙头。

3. 估值与外资：

   • 当前板块估值没有泡沫，处于09年来的相对低位，与帝亚吉欧等海外龙头相比具备吸引力。
   • 外资持股比例持续提升，未来话语权将增强。

关键信息

重点公司动态

• 山西汾酒：推出限制性股票激励计划，授予650万股，显示公司对中长期增长的信心。
• 茅台：价格保持高位，狗年生肖酒价格稳定，预计12月底召开经销商大会，关注销售政策及价格走势。
• 五粮液：批价稳定在800-810元，渠道打款预计在1月中旬，关注1218经销商大会的量价信息。
• 伊利股份：发布矿泉水饮品项目投资公告，进入饮用水领域，预计未来五年瓶装水市场复合增长率达9.5%。
• 涪陵榨菜：原料成本预计19Q2开始体现，渠道调整顺利，下游动销良好，公司成长路径清晰。

市场表现

• 板块涨幅：啤酒（8.43%）、调味发酵品（4.08%）、食品综合（1.17%）涨幅居前；其他酒类（-2.51%）、肉制品（-1.19%）跌幅居前。
• 个股表现：青岛啤酒（12.89%）、三全食品（10.31%）、重庆啤酒（9.80%）涨幅前三；麦趣尔（-15.29%）、天山生物（-8.12%）、黑芝麻（-6.50%）跌幅前三。

成本变动回顾

• 生鲜乳：主产区平均价3.58元/公斤，同比上升1.7%，环比上升0.6%。
• 大麦：进口均价下降5.48%，但因澳麦减产导致价格同比上涨。
• 猪肉：价格环比上升0.6%，但同比下降6.26%。

估值水平

• 食品饮料板块2018年动态PE为21.48x，溢价率89%，环比上升4.0%。
• 白酒板块动态PE为19.61x，溢价率72%，环比上升2.2%。

下周行业事项提示

• 五粮液经销商大会：重点关注量价信息。
• 茅台生肖酒发布：关注价格走势及销售政策。
• 其他事件：如伊利股份的矿泉水饮品项目、山西汾酒的股权激励等。

推荐标的

白酒

• 贵州茅台
• 泸州老窖
• 洋河股份
• 五粮液
• 顺鑫农业
• 山西汾酒

大众品

• 伊利股份
• 中炬高新
• 双汇发展
• 涪陵榨菜
• 洽洽食品

行业趋势

• 白酒行业经过整固调整，2019年仍有增长机会。
• 大宗农产品价格波动，但成本端压力需具体分析。
• 外资持续增持，板块估值有望进一步修复。
• 渠道扁平化加快供需传导，企业经营调整及时，行业更具韧性。