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五粮液（000858.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

2022年12月18日，五粮液在宜宾总部召开1218大会，会议反馈积极，公司明确了2023年的发展方向，并维持“买入”投资评级。报告从市场表现、投资要点、盈利预测、风险提示及分析师信息等方面对五粮液进行了全面分析。

主要观点

2022年三大亮点与七大进展

1. 市场份额持续巩固：五粮液在千元价位段高端白酒市场保持绝对领先地位。
2. 渠道体系持续优化：构建了网络更健全、覆盖面更广、运营能力更强、服务更优的复合型酒类渠道体系。
3. 消费氛围持续提升：消费者首选率、开瓶率、复购率均为行业最高。

七大进展包括：

• 班子建设、文化建设、品牌打造取得重大进展；
• 酿酒生产方面，特级酒产量创历史新高；
• 营销变革全面实施“总部抓总、战区主战”策略，将人财物、考核、临机决策等权利下放战区；
• 科技创新取得进展；
• 布局长远，启动“345高质量倍增工程”，即3年产能倍增、4年产量倍增、5年效益倍增。

明年七处着力方向

1. 品牌打造：持续挖掘文化内涵，通过品牌活动提升品牌价值。
2. 消费者培育：加强消费者互动与市场渗透。
3. 完善产品体系：优化“1+3”产品体系与系列酒产品体系，梳理出厂价体系，重点投入1618产品，推出经典20、30系列，布局3000+、5000+价格段。
4. 营销组织变革：协同经销商做好团购工作，精准开发企业直销客户，进一步优化“战区主战”制度。
5. 优化投放策略：坚持传统渠道不增量原则，动态调减计划配置，精准限量投放高利润产品。
6. 加快倍增工程：推进产能、产量、效益的持续增长。
7. 强化底线思维：确保公司运营安全与稳定。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年EPS分别为6.91元、8.06元、9.32元。
• 当前股价为182.52元，对应2022年PE为26倍，2023年为23倍，2024年为20倍。
• 营业收入预计从2021年的66,209百万元增长至2024年的97,616百万元，年均复合增长率约14.1%。
• 归母净利润预计从2021年的23,377百万元增长至2024年的36,168百万元，年均复合增长率约15.5%。
• 毛利率持续提升，预计2024年达76.5%，净利率预计从37.0%提升至38.8%。

财务指标

• 资产负债率逐年下降，预计2024年为20.6%。
• 总资产周转率保持稳定，预计为0.5。
• 应收账款周转率从2.8提升至4.3，存货周转率从1.2提升至2.0。
• 每股数据显示，公司盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 疫情可能对消费造成拖累；
• 批价上行不及预期可能影响盈利空间。

分析师信息

孙山山

• 职位：华鑫证券食品饮料首席分析师；
• 学历：经济学硕士；
• 经验：5年食品饮料行业研究经验；
• 成就：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名、金麒麟新锐分析师称号；
• 研究风格：注重基本面研究，擅长把握中长期与中短期个股机会。

何宇航

• 职位：华鑫证券调味品行业研究员；
• 学历：山东大学法学学士，英国华威大学硕士；
• 经验：2年食品饮料行业研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%跌幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%跌幅）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

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