20210725-华安证券-食品饮料行业_五粮液人事调整落地_管理能力继续提升_22页_1mb

五粮液人事调整落地，管理能力继续提升

核心内容总结

本报告主要围绕食品饮料行业近期市场表现、投资推荐、产业链数据、公司动态、行业要闻及风险提示展开分析，重点聚焦白酒和大众品板块，同时涉及其他细分领域如葡萄酒、咖啡、酱酒等。

主要观点

市场表现

• 上周食品饮料板块指数整体下跌 3.44%，在申万一级子行业中排名倒数第三，分别落后沪深300指数和上证综指 3.33%、3.75%。
• 子行业均呈下跌态势，仅黄酒上涨 2.38%。
• 沪深300的PE值为 14.30，非白酒食品饮料的PE值为 39.68，白酒的PE值为 51.91。

投资推荐

• 白酒板块：
  • 五粮液人事调整（邹涛任副董事长及总经理，刘明任总工程师）符合市场预期，公司持续推动经典产品及渠道优化，处于上升通道。
  • 建议关注 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。
• 大众品板块：
  • 商超人流下降及疫情高基数导致C端需求放缓，短期业绩承压。
  • 建议关注 安井食品、海天味业。

关键信息

五粮液

• 人事调整符合预期，管理能力提升。
• 公司聚焦经典产品，提升普五批价，重塑五粮春渠道体系。
• 处于上升通道，预计未来增长可期。

桃李面包

• 半年营收同比增长 7.32%，净利润同比下降 11.57%。
• 产能释放逐步到位，下半年盈利有望改善。
• 预计2021-2023年营收分别为 67.71亿、77.53亿、89.52亿，净利润分别为 9.16亿、10.49亿、12.20亿，对应PE分别为 29.31、25.58、22.00。
• 维持“增持”评级。

三只松鼠

• 半年净利润同比增长 81.03%-94.34%。
• 聚焦线上与线下均衡发展，新品牌“小鹿蓝蓝”表现亮眼。
• 预计2021-2023年营收分别为 113亿、127亿、141亿，净利润分别为 4.64亿、6.15亿、7.41亿，对应PE分别为 38、28、24。
• 维持“增持”评级。

洋河股份

• 股权激励落地，推动经营新周期。
• M6+和M3水晶版已开启产品生命周期，预计2022年起全面换代。
• 预计2021-2023年营收分别为 243亿、287亿、335亿，净利润分别为 80亿、98亿、118亿，对应PE分别为 37x、30x、25x。
• 维持“买入”评级。

克明食品

• 半年净利润同比大幅下降 -74.39% 至 -82.93%。
• 业绩下滑主要因毛利率下降和期间费用增加。
• 公司更名“克明食品”定义发展新起点，预计2021-2023年营收分别为 38.29亿、46.93亿、58.11亿，净利润分别为 1.42亿、2.37亿、3.67亿，对应PE分别为 32.6、19.6、12.6。
• 给予“增持”评级。

山西汾酒

• 半年营收同比增长 70-80%，净利润同比增长 110-130%。
• 青花系列引领核心增长，预计青花收入占比超 35%。
• 预计2021-2023年营收分别为 117.3-124.2亿、2022年增长、2023年增长，净利润分别为 33.7-36.91亿、2022年增长、2023年增长。
• 维持“增持”评级。

产业链数据

公司动态

• 良品铺子：控股股东股份质押，占其持股总数的 24.90%。
• 味知香：完成首次公开发行股票，募集资金净额 6.47亿元。
• 海南椰岛：与沙迦投资发展局成立合资公司，注册资本 1亿元，公司占 65%。
• 海融科技：完成首次公开发行股票，募集资金净额 9.68亿元。

行业要闻

猪价下跌与国家收储

• 上半年，多家猪企亏损，新希望亏损 29.5亿-34.5亿。
• 国家第三次出手收储，累计收储 5.3万吨，旨在稳定市场预期。
• 农业农村部指出，下半年消费将增加，但生产增长惯性仍强，供需总体平衡。

咖啡市场崛起

• 咖啡领域融资事件共 16起，包括 Manner、瑞幸、三顿半 等品牌。
• 速溶咖啡占市场 70%，现磨咖啡和即饮咖啡紧随其后。
• 品牌通过营销和供应链优化，推动精品咖啡概念。

山东酱酒市场扩张

• 山东酱酒市场规模预计 200亿元，竞争激烈。
• 茅台、习酒、郎酒等品牌在山东市场占据主导地位。
• 鲁派酱酒品牌如云门、古贝春等也在快速扩张，部分品牌已实现 30% 以上的增长。

风险提示

1. 国内疫情防控长期化：可能抑制消费行为。
2. 重大食品安全事件：可能导致消费者信心受挫，影响业绩。
3. 重大农业疫情：可能增加生产成本并影响市场供应。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 5% 以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差 -5% 至 5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 5% 以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 15% 以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数 5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差 -5% 至 5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数 15% 以上；
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

重要声明

• 本报告数据和信息均来自市场公开信息，分析师对准确性不作保证。
• 报告内容不得私自转载或引用，否则承担相应法律责任。
• 分析师独立、客观出具报告，不受第三方影响。