深度报告-20230507-中邮证券-农林牧渔深度报告_生猪产能持续去化中_白羽肉禽高景气_19页_946kb

行业综述：农林牧渔行业2022年及2023年Q1收入快速增长，但盈利能力下降显著，呈现“增收不增利”特征。细分领域分化明显，生猪经历大幅盈利波动，白羽肉鸡景气度逐季改善，动保行业触底企稳。

生猪：

• 产能去化持续：行业盈利大幅波动，2023年Q1再度亏损。产能去化周期始于2022年末，能繁存栏持续下降。主要上市公司出栏量增速放缓，预计2023全年增速约27%，2024年降至23%。
• 投资建议：龙头公司（牧原股份、温氏股份）安全边际高；弹性标的（巨星农牧、天康生物、华统股份、唐人神）需关注。

白羽肉鸡：

• 引种受限，高景气周期到来：2022全年祖代更新量大降24.5%，影响逐步传导至下游，2023年一季度行业进入业绩兑现期，鸡苗价格大幅上涨。
• 投资建议：关注上游企业（益生股份、民和股份），弹性更优。

动保：

• 震荡期结束，触底企稳：2022年利润大跌2445%，2023年Q1扭亏。行业景气度改善，非洲猪瘟疫苗压制预期叠加，建议关注中牧股份、普莱柯。

种业：

• 粮价高位支撑行业向好：转基因商业化推进，截至2023年初已有多个转基因项目获批。主要企业营收增长，毛利率提升明显。
• 投资建议：关注转基因商业化进展，龙头型企业具备技术优势。

投资建议：

1. 生猪：产能去化，估值低位，弹性大。
2. 禽业：进入业绩兑现期，上游弹性更大。
3. 动保：景气度回升，建议关注中牧股份、普莱柯。
4. 种业：转基因商业化推进，关注企业技术储备。

风险提示：

• 需求不及预期风险（如疫情、消费需求压制）。
• 发生疫情风险（非洲猪瘟等）。
• 原材料价格波动风险（玉米、豆粕价格）。