20171208-浙商证券-埃斯顿-002747.SZ-跟踪点评_完成对德国M.A.i.部分股权收购_版图进一步扩张_4页_575kb

埃斯顿（002747）跟踪点评总结

核心内容

埃斯顿于2017年12月6日发布公告，宣布已完成对德国M.A.i.公司50.011%股权的收购，对价款项已于2017年10月12日全额支付，近期已完成股权交割及注册变更。此次收购标志着埃斯顿在机器人及核心控制部件领域的进一步扩张，增强了其在工业自动化和信息化方面的综合实力。

主要观点

• 产业链布局：埃斯顿通过收购M.A.i.，实现了从机器人本体到系统集成再到信息化的全产业链布局，成为具备全面能力的全能型机器人企业，行业地位显著提升。
• 工业4.0战略：收购M.A.i.将有助于埃斯顿在工业4.0背景下，掌握先进的系统集成和信息化技术，提供全站式的数字化工厂解决方案，抢占未来市场先机。
• 客户协同效应：M.A.i.的主要客户包括法雷奥、采埃孚、英飞凌、博泽等国际知名汽车零部件企业，埃斯顿有望通过此次收购将这些客户资源引入国内，进一步拓展在汽车智能制造领域的市场份额。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.13元、0.18元、0.25元，对应市盈率（PE）分别为84倍、58倍、42倍，公司具备数字化工厂全产业链解决方案，给予“增持”评级。

关键信息

M.A.i.公司简介

• 成立于1999年，总部位于德国Kronach市。
• 主要业务为提供以机器人应用为基础的自动化、信息化、智能化装配和测试生产线。
• 服务于汽车引擎和电子系统部件、半导体、航空部件和医疗器械等行业。
• 2016年实现收入2512万欧元，净利润92万欧元。

投资要点

• 埃斯顿通过此次收购，增强了其在机器人行业的竞争力。
• 公司具备从机器人本体到系统集成再到信息化的全产业链能力，有望成长为与国际巨头比肩的机器人公司。

盈利预测及估值

• 财务摘要：

  • 2016年主营收入为678.35百万元，净利润为76.22百万元。
  • 2017-2019年主营收入预计分别为1034.48百万元、1501.83百万元、2108.98百万元。
  • 归属母公司净利润预计分别为105.12百万元、153.58百万元、209.48百万元。
  • EPS预计分别为0.13元、0.18元、0.25元。
  • PE预计分别为84倍、58倍、42倍。

• 财务预测：

  • 资产负债表：2016年资产总计为1880.93百万元，预计2017-2019年分别为2494.44百万元、2713.04百万元、3030.81百万元。
  • 现金流量表：2016年现金净增加额为113.45百万元，预计2017-2019年分别为459.23百万元、-27.33百万元、95.02百万元。
  • 利润表：2016年净利润为76.22百万元，预计2017-2019年分别为116.81百万元、170.66百万元、232.79百万元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增长率分别为40.40%、52.50%、45.18%、40.43%。
• 获利能力：毛利率从31.65%逐步下降至30.66%，净利率从11.24%提升至11.04%。
• 偿债能力：资产负债率从21.86%上升至30.98%，流动比率和速动比率略有下降。
• 估值比率：P/E从129.84倍下降至42.51倍，P/B从6.13倍下降至4.40倍，EV/EBITDA从90.37倍下降至31.60倍。

风险提示

• 技术和渠道协同不及预期。

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅超过+20%；
  • 增持：涨跌幅在+10%至+20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-10%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅超过+10%；
  • 中性：涨跌幅在-10%至+10%之间；
  • 看淡：涨跌幅低于-10%。

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