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埃斯顿（002747）：双轮双核前行，打造智能制造标杆

核心内容概述

埃斯顿是一家专注于智能装备核心控制功能部件和工业机器人及智能制造系统研发的国内领先企业，公司自成立以来以金属成形机床数控系统起家，逐步拓展至电液伺服系统、交流伺服系统、运动控制解决方案及机器人本体等领域，成为国产机器人行业的主力军企业。公司通过“双核双轮驱动”战略，结合内生研发与外延并购，不断提升自身在智能制造领域的核心竞争力，并积极拓展海外市场，实现全球化布局。

主要观点与关键信息

1. 公司发展历程与业务布局

• 起家与拓展：公司成立于1993年，2015年上市，以金属成形机床数控系统为核心，逐步发展为国内唯一同时具备数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台的企业。
• 产品体系：公司产品涵盖智能装备核心功能部件（数控系统、伺服系统、运动控制解决方案）和工业机器人及智能制造系统（机器人本体、标准化工作站、智能制造系统）。
• 市场地位：公司在国内金属成形机床数控系统市场占有率超过80%，是国内为数不多的掌握机器人核心零部件（控制器、伺服系统、减速装置）的自主品牌企业之一。

2. 业绩增长与业务转型

• 业绩加速增长：2016年以来，公司收入和利润增速明显加快，2018年上半年收入达7.25亿元，同比增长72.87%；归母净利润达5631万元，同比增长40.37%。
• 机器人业务爆发：工业机器人及成套设备收入占比从2012年的0.65%上升至2018年上半年的48.91%，成为公司主要收入来源之一。
• 智能工厂投产：公司于2018年1月建成国内首家“自主机器人生产机器人”的智能工厂，产能达9000台/套，规模效应开始显现。

3. 技术优势与市场前景

• 核心技术能力：公司拥有自主核心技术和核心零部件，具备提供智能控制单元解决方案的能力，已成功研发并推广基于TRIO Motion Perfect软件平台的解决方案。
• 高自主化率：公司核心部件自给率高达80%，在成本控制方面具备先天优势，且产品性能和可靠性已达到国际高端品牌水平。
• 智能制造趋势：公司积极推进“机器人+”战略，构建智能制造系统解决方案，覆盖焊接、搬运、装配、分拣等多个应用领域，具备一站式服务能力。

4. 研发投入与人才优势

• 研发投入：2018H1研发费用达7918万元，占营业收入的10.92%，公司重视技术创新，为内生增长提供保障。
• 人才结构：公司拥有以王杰高博士为首的机器人研发团队，以及以钱巍博士为首的智能控制部件研发团队，人才结构优化，研发能力突出。
• 专利成果：截至2018年6月，公司拥有授权专利257件，其中发明专利85件，软件著作权137件，具备较强的技术壁垒。

5. 国际化布局

• 并购与合作：公司先后收购英国TRIO、控股德国M.A.i.、参股美国BARRETT、意大利Euclid等企业，完成国际化布局。
• 海外收入增长：2018H1海外收入同比增长291.27%至1.25亿元，收入占比达17.21%，毛利率高于公司整体水平，海外市场潜力巨大。

6. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.20亿、1.77亿、2.39亿元，EPS分别为0.14元、0.21元、0.29元，动态PE分别为76倍、51倍、38倍。
• 投资评级：公司基本面良好，技术实力和市场潜力突出，给予“推荐”投资评级。

关键财务数据

风险提示

• 并购与业务整合风险：公司持续进行并购，存在整合难度和管理风险。
• 市场竞争加剧：机器人行业竞争日益激烈，公司需持续提升产品性能与市场占有率。
• 中美贸易战风险：国际供应链受政策影响，存在不确定性。
• 二级市场系统性风险：国内外市场波动可能对公司股价产生影响。

总结

埃斯顿凭借其在智能装备核心控制功能部件和工业机器人领域的领先优势，结合内生研发与外延并购的“双轮驱动”战略，正在快速成长为智能制造领域的标杆企业。公司产品线覆盖广泛，技术实力雄厚，毛利率和海外业务增长显著，具备较强的市场竞争力和成长潜力。未来，随着智能制造和机器人产业的持续发展，公司有望实现更高的盈利水平和市场占有率。