20180817-广发证券-埃斯顿-002747.SZ-厚积薄发_打造机器人标杆企业_3页_744kb

埃斯顿（002747.SZ）总结

核心内容

埃斯顿（002747.SZ）是一家专注于智能装备及机器人领域的公司，致力于打造机器人标杆企业。公司通过“核心零部件+本体+系统集成”的全产业链布局，形成中长期技术积累优势。2018年中报显示，公司上半年实现营业收入7.25亿元，同比增长72.87%，归母净利润56.3百万元，同比增长40.37%，扣非后净利润46.2百万元，同比增长51.64%。公司业绩呈现边际加速态势，尤其在工业机器人及智能制造系统业务方面增长显著。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年上半年业绩增长强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，尤其是扣非后净利润增速更快，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 业务结构优化：工业机器人及智能制造系统业务收入3.55亿元，同比增长110%，远超行业平均水平（23.9%），表明公司在机器人业务上具有较强的增长潜力。
• 毛利率和净利率下降：尽管营业收入增长明显，但毛利率从36.15%下降至33.4%，净利率从8.65%下降至8.1%，这可能与市场竞争加剧、研发投入增加及成本控制压力有关。
• 研发投入提升：销售费用率和管理费用率同比上升，主要因研发投入加大，显示公司重视技术创新，以增强市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年营业收入将分别达到18.40亿元、25.65亿元和34.60亿元，净利润分别为138百万元、183百万元和253百万元，EPS分别为0.16元、0.22元和0.30元，对应PE分别为75x、57x和41x，估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• 投资建议：分析师建议“谨慎增持”，认为公司机器人业务处于持续增长阶段，有望获得高于行业的增速。

关键信息

财务表现

成长能力

获利能力

偿债与运营能力

风险提示

• 下游制造业固定投资增速下滑
• 行业竞争加剧可能导致机器人价格下滑
• 各项业务整合不及预期可能带来管理风险
• 机器人板块估值回落

业务布局与竞争优势

• 公司以核心零部件为基础，积极发展工业机器人和系统集成业务，形成完整的产业链布局。
• 自2017年收购英国TRIO后，公司成为运动控制完整解决方案提供商，增强了在零部件领域的竞争优势。
• 运动控制系统产品保持快速增长，同比增长85.25%。

分析师信息

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 孙柏阳：分析师，南京大学金融工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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