20210603-东海证券-传媒行业2021年中策略报告_2021下半年看好院线和电梯广告子板块_17页_2mb

传媒行业2021年中策略总结

核心内容

2021年6月3日发布的传媒行业年中策略报告指出，传媒行业在2021年1月至4月期间表现不佳，但随着疫情缓解，行业逐步复苏。报告重点分析了院线和电梯广告两个子板块的投资机会，并对万达电影和分众传媒进行了重点关注。

主要观点

1. 传媒行业走势回顾

• 2021年1月至4月，传媒板块累计下跌6.59%，在申万28个一级行业中排名第23位。
• 沪深300指数下跌1.68%，创业板指数上涨4.22%。
• 细分板块中，文化传媒、营销服务和互联网传媒分别下滑6.06%、0.95%和10.38%。

2. 传媒行业业绩回顾

• 2021Q1传媒板块营收和净利润增速分别为26.74%和89.82%，扭转了此前的下滑趋势。
• 2020年仅有营销服务子板块实现正增长，而2021Q1影视动漫板块复苏明显，互联网传媒板块归母净利润增速有所下滑。

3. 传媒行业经营回顾

• 2021Q1传媒板块销售毛利率和销售净利率分别为27.32%和7.78%。
• 销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为9.98%、6.51%和0.82%，均同比下滑。
• 应收账款周转率为1.23次，经营活动现金流与营收的占比为2.12%，同比有所好转。

4. 传媒行业估值回顾

• 截至2021年4月30日，申万传媒市盈率（TTM，整体法）剔除负值为30.72倍，相对沪深300的估值溢价为119.88%。
• 细分板块中，影视动漫、互联网传媒、营销服务、平面媒体和有线电视网的PE分别为175.79、28.71、24.82、16.55和37.56倍。

关键信息

5. 疫情缓解票房逐步复苏

• 2020年全国电影票房总收入达203.11亿元，同比下滑68.34%。
• 2021年1-4月全国票房恢复至疫情前的近九成，累计票房恢复至2019年同期的87.93%。
• 影视动漫板块复苏明显，而以网游为代表的互联网传媒板块归母净利润增速有所下滑。

6. 疫情影响经济下行电梯广告逆势增长

• 2020年中国广告刊例花费同比下降11.6%，其中电梯海报和电梯LCD广告分别增长28.9%和23.8%。
• 楼宇电梯广告具有高频、高到达率、低干扰、低成本等优势，能有效触达5亿城市人口。
• 广告产业链上游互联网媒体、电视媒体和电梯媒体形成三分天下的格局，其中分众传媒和腾讯的毛利率分别达到63.05%和51.37%。

7. 行业策略

• 投资机会主要集中在两类企业：1）具有渠道优势、规模效应和协同效应的院线龙头；2）具有高频、高到达率、低干扰、低成本优势的电梯广告龙头。
• 报告重点关注万达电影和分众传媒两家公司。

重点关注公司

8. 万达电影

• 万达电影为院线龙头，2020年实现票房27.01亿元，观影人次7511万。
• 截至2020年12月31日，公司拥有700家已开业影院和6099块银幕，市占率15.3%，连续12年位居全国第一。
• 公司2019年收购万达影视，实现主投参投影片的排片优势，如《唐人街探案3》累计票房达45.2亿元，位列中国影史票房榜TOP5。
• 非票业务占比高于行业内其他公司，具有较强协同效应。

9. 分众传媒

• 分众传媒为电梯广告龙头，成立于2003年，2015年借壳七喜控股回归A股。
• 截至2021年3月末，公司拥有约70.6万台电梯电视媒体设备（含境外）和168.4万个电梯海报媒体设备，签约影院约2000家。
• 公司市占率约为74%，主要服务于日用消费品和互联网行业。
• 2020Q2起业绩回暖，ROE、毛利率和净利率基本稳定在高位。

风险提示

• 市场风险：传媒行业受宏观经济和政策变化影响较大。
• 政策风险：行业监管政策变化可能对业务造成影响。

投资评级

• 行业评级：标配（未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间）。
• 公司股票评级：
  • 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%。
  • 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间。
  • 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%。

总结

传媒行业在2021年上半年表现疲软，但随着疫情缓解，行业逐步复苏。院线和电梯广告成为下半年重点看好的子板块。万达电影和分众传媒分别代表了这两个子板块的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力。报告建议投资者关注这两类企业，以把握传媒行业的复苏机遇。