中国硬件科技行业：智能手机市场情绪改善；下半年维持审慎看法-20210603-招商证券（香港）-11页_969kb

中国硬件科技行业报告总结（2021年6月3日）

核心内容

本报告由招商证券（香港）证券研究部发布，聚焦于2021年中国硬件科技行业，尤其是智能手机市场的情绪变化及未来展望。报告指出，尽管2021年智能手机销量下滑趋势有所缓解，且“6·18”线上促销即将来临，市场情绪有所改善，但整体仍对下半年持审慎态度。

主要观点

• 市场情绪改善：由于中国智能手机销量下滑放缓以及“6·18”促销活动的临近，投资者对市场信心有所回升，预计2021年二季度出货量将有所提升。
• 下半年审慎看法：2021年下半年缺乏明显的正向催化剂，科技硬件行业估值偏高，投资者需警惕获利了结的风险。
• 首选股票：瑞声科技（2018HK）被列为首选，因其业绩前景正常化，投资者信心回升，光学业务表现强劲，镜头毛利润率提升，估值仍具吸引力。
• 小米集团（1810HK）：预计“6·18”大促将带动出货量增长，但下半年增长将放缓，主要由于高基数及小米11上市时间较早。

关键信息

智能手机销量预测

• 全球出货量：预计2021年全球智能手机出货量为1,365百万台，同比增长7%。
• 主要厂商：
  • 三星：预计2021年出货量为300百万台，同比增长17%。
  • 苹果：预计2021年出货量为230百万台，同比增长13%。
  • 华为：预计2021年出货量为71百万台，同比下滑62%。
  • 小米：预计2021年出货量为200百万台，同比增长36%。
  • OPPO：预计2021年出货量为148百万台，同比增长28%。
  • vivo：预计2021年出货量为143百万台，同比增长25%。
  • 其他厂商：预计2021年出货量为271百万台，同比增长4%。

投资者情绪与催化剂

• 投资者情绪在6月有所改善，但整体对下半年持谨慎态度。
• 2021年下半年智能手机市场缺乏明确的正向催化剂，如新产品发布或需求激增。
• 高基数（2020年下半年华为销量疲软）将对下半年增长构成压力。

股票评级与估值

市场表现

• MSCI中国硬件科技指数前瞻市盈率为20倍，高于5年均值1个标准差。
• MSCI中国半导体指数前瞻市净率与恒生指数、MSCI中国指数相比，处于相对低位。

盈利预测

• 瑞声科技：

  • 收入：预计2021年收入为20,481百万人民币，同比增长19%。
  • 毛利率：预计2021年毛利率为30.5%，有望提升至31%以上。
  • 净利润：预计2021年净利润为2,725百万人民币，同比增长81%。

• 小米集团：

  • 收入：预计2021年收入为328,870百万人民币，同比增长36%。
  • 毛利率：预计2021年毛利率为17.9%，有所下降。
  • 净利润：预计2021年净利润为26,482百万人民币，同比增长95%。

• 舜宇光学：

  • 收入：预计2021年收入为44,502百万人民币，同比增长17%。
  • 毛利率：预计2021年毛利率为22.8%，略有提升。
  • 净利润：预计2021年净利润为6,315百万人民币，同比增长20%。

市场更新

• 恒生指数（2021/06/02）：29,298
• 国企指数（2021/06/02）：10,952

智能手机促销情况

• iPhone 12促销力度：京东上iPhone 12促销活动显示一定的市场吸引力。
• 小米11 Pro促销力度：京东上小米11 Pro促销活动也显示出较强的市场表现。

市场趋势与风险

• 智能手机市场趋势：中国智能手机出货量呈下降趋势，但已出现触底迹象。
• 风险提示：投资者需留意高基数、价格竞争及印度市场疫情封锁等潜在风险。

结论

尽管2021年上半年智能手机市场情绪有所改善，但整体对下半年持审慎态度。瑞声科技因其业绩前景正常化及光学业务增长被列为首选，而小米集团则因高基数及产品更新周期提前，被列为买入。舜宇光学因行业竞争加剧及需求不确定性，被列为中性。投资者应关注市场估值水平及潜在风险，合理配置投资组合。