20170901-西部证券-传媒行业2017年半年报回顾暨下半年投资策略_游戏一枝独秀_院线和电视剧下半年有望发力_11页_776kb

传媒行业2017年半年报回顾及下半年投资策略总结

核心结论

• 游戏行业：1H17游戏仍是增速最快的子行业，A股游戏公司净利润平均增速达46%。完美世界表现突出，净利润增速达134%。
• 院线行业：1H17院线公司净利润平均下滑1%，主要因票房大盘增速放缓，但预计下半年票房增速将达30%，全年15%。
• 影视行业：1H17影视公司净利润平均增速为6%，受季节性影响，业绩波动较大。下半年电视剧项目集中确认收入，将带动全年业绩增长。
• 广告行业：1H17广告公司净利润平均增速为5%，分众传媒略超预期，但整体面临增长瓶颈。
• 传统出版：继续低迷，1H17净利润平均增速6%，部分公司因收购游戏公司而增速较快。
• 有线电视：1H17有线电视公司净利润平均下滑4%，用户流失加速，行业整体面临挑战。

主要观点

游戏行业

• 行业表现：游戏仍是传媒行业中增长最快的子行业，1H17中国游戏市场收入达997.8亿元，同比增长26.7%。
• 手游驱动：手游市场保持高增长，1H17手游市场规模达561.4亿元，同比增长49.8%。手游占整体游戏市场的比重提升至56.3%。
• 市场集中度：手游行业进入精品化阶段，市场份额向头部公司集中。Top10游戏占据53%的收入，行业集中度提高。
• 完美世界表现：公司手游业务增长显著，1H17净利润增速达75.6%，未来有望受益于行业增长和龙头市占率提升。预计下半年将有电视剧项目收入确认及大IP游戏《武林外传》上线。

院线行业

• 行业表现：受去年同期高基数影响，1H17院线公司净利润平均下滑1%，但预计下半年票房增速将达30%，全年15%。
• 龙头表现：万达院线表现最好，1H17国内业务净利润增长6%，海外业务增长33%。建议关注万达院线。
• 进口片增长：2016年上半年进口片票房增长25%，2018年进口片配额可能扩大，建议关注中国电影。

影视行业

• 行业表现：影视公司1H17净利润平均增速6%，电视剧公司因确认项目较少，业绩略低于预期。
• 头部剧集价格提升：头部电视剧价格持续走高，网络端售价已超过电视端。例如《如懿传》网络端售价达900万元/集。
• 下半年预期：电视剧公司预计下半年集中确认收入，利好具备制作能力的龙头公司，建议关注华策影视。

广告行业

• 行业表现：广告公司1H17净利润平均增速5%，分众传媒增速33%，其他公司业绩下滑。
• 增长瓶颈：传统广告份额流失，互联网广告增速放缓，商誉减值问题突出。

传统出版行业

• 行业表现：1H17出版公司净利润平均增速6%，中文传媒和天舟文化因收购游戏公司而表现较好。
• 整体低迷：传统出版业务持续低迷，部分公司收入为零。

有线电视行业

• 行业表现：1H17有线电视公司净利润平均下滑4%，用户数量持续减少，互联网视频分流严重。
• 用户流失：2017年一季度有线电视用户降至2.51亿户，环比减少172.8万户。

关键信息

• 游戏行业数据：

  • 1H17中国游戏市场收入达997.8亿元，同比增长26.7%。
  • 手游市场规模达561.4亿元，同比增长49.8%。
  • 完美世界1H17游戏业务净利润增速达134%，递延收入占比达50%。
  • 游戏行业集中度提高，Top10游戏占据53%的收入。

• 院线行业数据：

  • 1H17院线公司净利润平均下滑1%，但预计下半年增速达30%。
  • 万达电影1H17国内业务净利润增长6%，海外业务增长33%。
  • 2016年下半年票房基数低，2017年下半年有望恢复增长。

• 影视行业数据：

  • 1H17影视公司净利润平均增速6%，华策影视表现突出。
  • 下半年预计有《独孤皇后》《悲伤逆流成河》《老男孩》等项目确认收入。
  • 头部电视剧价格持续走高，网络端售价超过电视端。

• 广告行业数据：

  • 1H17广告公司净利润平均增速5%，分众传媒略超预期。
  • 传统广告份额流失，互联网广告增长放缓。

• 出版行业数据：

  • 1H17出版公司净利润平均增速6%，部分公司因收购游戏公司而表现较好。
  • 传统出版业务继续低迷，部分公司收入为零。

• 有线电视行业数据：

  • 1H17有线电视公司净利润平均下滑4%，用户数量持续减少。
  • 2017年一季度有线电视用户降至2.51亿户，环比减少172.8万户。

投资建议

• 游戏行业：继续看好，预计全年手游增速45%。建议关注完美世界，其有望受益于行业增长和市占率提升。
• 院线行业：下半年有望恢复增速，建议关注万达院线。
• 影视行业：下半年项目集中确认收入，建议关注华策影视。
• 广告行业：面临增长瓶颈，建议谨慎对待。
• 传统出版行业：继续低迷，建议关注具备游戏业务的公司。
• 有线电视行业：负增长，建议关注行业整合和转型机会。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：首次

相关研究

• 图表目录：包含多个行业数据图表，如游戏公司增速及估值、手游市场规模及增速、院线公司增速及估值等。
• 表格目录：包括头部电视剧售价、电视剧计划、递延收入情况等关键数据表格。

附注

• 分析师：王艳茹，联系方式：021-38584240，邮箱：wangyanru@research.xbmail.com.cn
• 联系人：李艳丽，联系方式：021-38584239，邮箱：liyanli@research.xbmail.com.cn
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