行业配置月报：结构性分化行情深化，四行业轮动格局延续-20180205-中原证券-23页-3mb

证券研究报告-行业配置总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，旨在分析2018年2月A股市场行业配置策略，结合宏观经济表现、行业轮动情况和估值变化等多维度信息，为投资者提供投资建议。

主要观点

• 宏观经济表现稳定：2017年我国GDP增速保持稳定，通胀小幅上升，汇率强势，流动性总体充裕，但经济结构转型持续推进，企业去杠杆趋势明显。
• A股结构性分化持续：大小盘股走势失衡，蓝筹和白马股表现突出，推动大盘估值修复，小盘股则面临估值下行压力。
• 行业轮动格局延续：周期、金融、地产和消费板块具有较好的盈利预期和估值优势，而TMT等成长性行业则面临一定压力。
• 政策导向明确：十九大后，经济政策重点推进供给侧改革、防控系统性风险、精准扶贫和污染防治，利好金融、地产和消费板块。
• 外部环境改善：全球经济复苏，欧美日PMI改善，通胀回升，美元指数走低，对A股市场形成一定的支撑。

关键信息

1. 宏观经济表现

• GDP增长：2017年我国实际GDP同比增速达6.9%，名义GDP增速达11.03%，经济保持稳定。
• 通胀与利率：CPI同比小幅下降，PPI同比显著上升，GDP平减指数同比上涨，推动通胀预期上升；利率有所上行，流动性边际改善。
• 汇率：人民币对美元汇率在1月大幅上涨，对金融和地产板块有利，但对出口依赖型行业形成压力。
• 企业盈利与杠杆：工业企业利润总额同比增速达21.0%，存货同比增速达8.5%，显示企业盈利改善；同时杠杆率下降，显示企业风险控制意识增强。

2. 行业配置分析

• 市场表现：1月A股市场呈现结构性分化，上证50、沪深300等大盘指数涨幅较大，而中证500、中证1000等小盘指数表现较弱。
• 基金配置：2017年基金重仓股中，消费和金融板块占比提升，显示市场对稳定增长行业的偏好。
• 估值表现：银行、煤炭、房地产、建筑和汽车板块市盈率和市净率较低，具有估值优势；TMT、电子元器件、通信、计算机等板块估值较高，需谨慎对待。
• ROE表现：金融、地产和消费板块ROE表现较好，具备较强的盈利能力和增长潜力。

3. 2月行业配置建议

• 长期关注：公用事业和业绩稳健的消费股。
• 中期推荐：金融、地产股和周期板块。
• 短期关注：国企改革和污染防治等政策导向明确的行业。

估值与业绩展望

• 估值修复：银行、煤炭、房地产、建筑和汽车板块估值向上修复，具备进一步上涨空间。
• 业绩分化：食品饮料、家电、金融、地产等板块盈利预期改善，而TMT和强周期板块增速预计有所回落。
• ROE预测：未来ROE表现较被看好的行业集中在金融、地产和消费领域，市场将给予稳定估值，股价具备上行空间。

风险提示

• 企业盈利不及预期。
• 全球市场可能出现黑天鹅事件，影响A股市场走势。

结构性分化行情

• 行业轮动逻辑以“话题+估值+业绩”为主，其中估值和业绩成为主导因素。
• 大盘股在估值修复和业绩改善方面表现优于小盘股，市场风格偏向蓝筹股和白马股。

政策与市场展望

• 政策支持：农业、公用事业、TMT等板块受益于政策导向，具有一定的配置价值。
• 外部因素：美股不确定性增加，A股风险偏好维持低位，但真成长和低估值板块仍具吸引力。

行业轮动格局

• 行业表现：2018年1月，房地产、银行、石油石化、煤炭和家电等板块涨幅居前，通信、电子元器件、机械、电力设备和计算机等板块跌幅较大。
• 景气度变化：工业增加值增速放缓，但部分中游制造业和消费行业表现较好。

总结

本报告指出，当前A股市场在宏观经济稳定、企业盈利改善和政策支持下，呈现结构性分化格局，行业轮动持续。建议投资者长期关注消费和公用事业板块，中期配置金融、地产和周期板块，短期关注国企改革和污染防治等政策受益行业。同时，需警惕市场系统性风险和全球市场波动，保持谨慎投资策略。