20180205-山西证券-行业比较周报_钢铁银行估值修复仍具空间_23页_2mb

2017年2月5日山西证券策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年2月5日A股市场及各行业的表现，结合全球市场回调、国内流动性趋紧、金融去杠杆等宏观因素，认为当前市场恐慌情绪已释放，未来将呈现结构性牛市行情。主要驱动力来自业绩基本面的改善，同时部分行业存在估值修复动力。建议投资者关注低估值板块，尤其是业绩稳中向好的行业，如钢铁和银行，同时规避电子、食品饮料与家电。

主要观点

• 市场整体判断：

  • 经过几日深度调整，市场恐慌情绪得到较大程度释放。
  • 经济强劲但流动性趋紧，市场大概率呈现结构性牛市。
  • 申万行业估值多数低于历史均值，存在估值修复动力。
  • 低估值的权重蓝筹、行业龙头仍是未来上涨主力，对指数有进一步拉抬空间。

• 市场风格判断：

  • 市场风格将延续以龙头为主，偏爱蓝筹。
  • 创业板短期难以反转走牛，主要因商誉与创新力度不足。

• 行业配置建议：

  • 超配：钢铁、大型银行、交运（民航、机场、铁路）。
  • 标配：建筑材料（玻璃）、建筑装饰、机械、畜禽养殖、保险。
  • 规避：电子、食品饮料、家电。

关键行业分析

钢铁行业

• 估值修复逻辑：钢铁板块估值2017年受到压制，但四季度盈利表现超预期，估值回落至7倍PE左右，成为两市估值最低板块。
• 政策支持：供给侧改革仍是我国经济工作重点，钢铁行业景气度持续提升。
• 供需情况：供给端受限，需求端稳定，钢铁价格与业绩有望保持平稳。
• 盈利预测：2017年净利润预测上调幅度最大，显示行业基本面改善。
• 推荐理由：钢铁估值处于内生价值下方，具备较大价值重估空间。

银行业

• 估值修复：A股银行板块市盈率与市净率均处于较低水平，且与海外相比存在折价。
• 基本面改善：负债端成本稳定，资产端利率上行，息差改善。
• 去杠杆影响：传统周期性行业盈利提升，有助于银行不良资产下降。
• 推荐理由：大型银行仍具备可观上涨空间，建议继续配置。

其他行业表现

• 上游资源：

  • 煤炭价格继续上涨，库存下降。
  • 石油价格下跌，库存略有上升。
  • 有色价格分化，黄金、白银下跌，铜、铝库存下降。
  • 铁矿石价格下跌，库存持续下降。

• 中游制造：

  • 钢铁现货价格稳定，期货价格上升，社会库存增加，吨钢毛利上升。
  • 建材价格下跌，水泥价格指数下降。
  • 电力需求上升，日均耗煤增加。
  • 化工价格分化，PVC价格上涨，纯碱价格下降，MDI价格波动。

• 下游消费：

  • 房地产销售面积增速放缓，但新开工面积增长。
  • 汽车销量增速低于预期，SUV表现优于MPV。
  • 零售总额增速放缓，烟酒零售额增长乏力。
  • 家电出口与内销增速均有所下降。
  • 医药价格稳定，部分产品价格略有波动。
  • 农产品价格整体上升，部分品种价格下跌。

行业配置建议总结

结论

当前市场在多重因素影响下出现回调，但恐慌情绪已释放。建议投资者关注低估值且业绩稳健的行业，如钢铁与银行，同时警惕电子、食品饮料与家电等短期表现不佳的板块。市场风格将继续偏向蓝筹股，结构性牛市行情有望持续。