20180205-中原证券-行业配置月报_结构性分化行情深化_四行业轮动格局延续_23页_3mb

证券研究报告-行业配置总结

核心内容

本报告由中原证券分析师王哲撰写，分析了2018年2月A股市场的行业配置逻辑，结合宏观经济环境、行业轮动情况、估值水平及未来趋势，提出相应的投资建议。

主要观点

• 宏观经济总体平稳：2017年我国经济保持稳定增长，实际GDP增速为6.9%，名义GDP增速为11.03%，通胀温和上升，汇率强势。宏观经济虽有波动，但整体仍处于平稳过渡期，企业盈利改善主要为局部或短期现象。
• 行业轮动格局延续：A股市场呈现明显的结构性分化，蓝筹股和白马股表现优于小盘股，主要受益于估值修复和业绩改善。预计未来大盘股仍将具有相对较高的安全边际。
• 估值与业绩双驱动：当前低估值板块（如银行、煤炭、房地产）具备一定配置价值，而高估值板块（如TMT、电子元器件）则面临一定的回调压力。
• 政策导向明确：十九大后政策重点在于深化供给侧改革、防控系统性风险、精准扶贫和污染防治。政策对金融、地产、消费和周期板块形成利好，同时对环保和公用事业等板块带来短期提振。
• 外部环境改善：全球经济复苏，美欧日PMI和CPI均改善，但美元指数受政经事件影响持续走低，为A股带来一定的流动性改善机会。

关键信息

1. 宏观经济表现

• 2017年我国实际GDP同比增长6.9%，名义GDP增长11.03%，经济运行平稳。
• CPI同比小幅下降至1.60%，PPI同比上升至6.3%，GDP平减指数增长4.05%，通胀温和上升。
• 人民币汇率在1月大涨2200点，对金融和地产板块有利，对出口导向型行业形成压力。
• 企业盈利改善，但成本控制和杠杆率下降趋势明显，为后续发展奠定基础。

2. 行业配置分析

• 市场表现：1月A股市场呈现结构性分化，上证50、沪深300等大盘指数上涨，而中小板、创业板等小盘指数下跌，显示资金偏好大盘蓝筹股。
• 估值情况：当前市盈率较低的板块为银行、煤炭、房地产等，市净率较低的板块为银行、石油石化等，整体估值相对合理。
• 业绩预期：上证50、沪深300、上证综指盈利预期改善，而中小板和中证500面临下行压力。预计未来金融、地产和消费板块仍具备盈利改善空间。
• 行业景气度：强周期行业（如煤炭、钢铁、有色金属）工业增加值增速趋缓，而TMT、装备制造等代表新技术和新业态的行业景气度上升。

3. 2月行业配置建议

• 长线关注：公用事业和业绩稳健的消费股，因其具备估值优势和政策支持。
• 中线推荐：金融、地产股和周期板块，因其盈利预期改善、估值合理，符合机构投资逻辑。
• 短线关注：国企改革、污染防治等政策受益行业，短期存在上涨机会。

风险提示

• 企业盈利不及预期
• 全球市场可能出现黑天鹅事件
• 美股走势不确定性上升，可能影响A股风险偏好

图表与数据支持

• 图1：名义GDP和实际GDP增速变化
• 图2：CPI、PPI和GDP平减指数变化
• 图3：PMI指标变化
• 图4：三大需求累计同比增速变化
• 图5：三大需求对GDP贡献率变化
• 图6：部分周期品价格变化
• 图7：黄金和原油价格变化
• 图8：R007和DR007变化
• 图9：国债收益率变化
• 图10：美欧日制造业PMI变化
• 图11：美欧日CPI同比增速变化
• 图12：美元指数走势变化
• 图13：风险指标变化
• 图22：主要指数资金净买入情况
• 图23：主要指数成交量和成交额变化
• 图24：主要指数市盈率水平
• 图25：主要指数市净率水平
• 图26：主要指数年报ROE变化
• 图27：A股盈利预测情况
• 图28：主要行业基金配置比例变化
• 图29：不同行业基金配置比例变化
• 图30：一级行业涨跌幅情况
• 图31：不同行业成交量和成交额变化
• 图32：一级行业市盈率水平
• 图33：一级行业市净率水平
• 图34：部分行业年报ROE变化
• 图35：各行业预测净利润变化
• 图36：各行业杠杆率变化
• 图37：各行业总资产周转率变化

表格数据摘要

结论

当前A股市场在宏观经济稳定、政策导向明确的背景下，呈现结构性分化行情，蓝筹股和白马股表现优于小盘股。未来应重点关注金融、地产、消费和周期板块，因其具备估值优势和盈利改善空间。同时，需警惕市场系统性风险，保持谨慎态度。