20220506-财信证券-固定收益月报_债市延续震荡偏弱格局_11页_968kb

固定收益报告总结

核心内容

2022年4月，中国债市延续震荡偏弱格局，短期收益率下行，长端收益率上行，10Y-1Y国债期限利差走阔。货币市场方面，央行公开市场净回笼7100亿元，资金利率边际宽松。信用债市场整体表现疲软，中短票和城投债收益率均出现下行，但信用利差和等级利差变化不一。此外，本月信用债市场有9家发债主体出现16次评级下调，主要集中在民企和地方国企领域。

主要观点

• 债市整体表现：短期收益率下行，长端收益率上行，期限利差走阔，显示市场对经济增长的担忧加剧。
• 货币市场动态：4月央行公开市场操作以净回笼为主，资金利率有所下行，但整体仍保持宽松。
• 利率债表现：1年期国债收益率下行，10年期国债收益率上行，国开债收益率整体下行，但长端波动较小。
• 信用债表现：
  • 中短票收益率全线下行，尤其是AA+、AA等级。
  • 城投债收益率全线上行，但信用利差整体下行。
  • 信用利差和等级利差变化不一，部分等级利差出现上行。
• 地产债市场：民企地产债仍受债务包袱影响，未来国有房企可能有较好的投资机会，但需注意风险。
• 城投债市场：部分城投平台延迟披露年报，可能影响其信用评级和融资能力，建议关注信用风险较高的区域。
• 投资建议：短期债市仍有支撑，但中长期不确定性增加，需警惕疫情反复、俄乌冲突及信用风险。

关键信息

货币市场

• 央行4月公开市场净回笼7100亿元。
• 4月28日，DR001收于1.29%，环比下行66BP；DR007收于1.90%，环比下行34BP。
• 3M Shibor环比下行14BP，收于2.23%；1Y同业存单收益率环比下行19BP，收于2.39%。

利率债市场

• 1年期国债收益率为2.03%，较上月末下行9.79BP。
• 10年期国债收益率为2.84%，较上月末上行5.08BP。
• 1年期与10年期国债期限利差走阔至80.66BP。
• 1年期国开债收益率为2.13%，较上月末下行16BP；10年期国开债收益率为3.03%，较上月末下行1BP。

信用债市场

• 中短票收益率全线下行，其中1年期AA+、AA等级和3年期AA等级下行幅度较大。
• 城投债收益率全线上行，但信用利差整体下行。
• 本月信用债发行规模为12154.47亿元，净融资规模为2458.8亿元，较上月小幅下降。

债券发行情况

• 按券种：短融4589.47亿元，中票3150.3亿元，公司债3061.05亿元，企业债625.8亿元，定向工具733.85亿元。
• 按企业性质：地方国企发行8141.62亿元，央企发行3312亿元，民企发行303.85亿元。
• 按行业：资本货物、材料、制药、媒体等为主要发行行业。

评级调整情况

• 本月共有9家发债主体出现16次评级下调，主要集中在医疗保健、材料、制药、媒体等行业，其中民企和地方国企占比较大。

风险提示

• 疫情反复超预期
• 俄乌冲突超预期
• 信用风险超预期

投资评级系统说明

• 投资评级基于报告发布日后6—12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。

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