20140905-中投证券-债券市场每日信息_12页_968kb
报告摘要
债券市场每日信息总结（2014-9-05）
核心内容概览
本日债券市场信息涵盖国内与海外经济动态、公司评级变动、央行货币政策及新券发行与市场表现。整体呈现房地产市场压力、信用卡坏账风险上升、地方政府土地融资策略调整、企业外币负债偏好持续、海外经济复苏迹象与信贷不足问题并存等多方面内容。
国内资讯
1.1 标普：中国房地产市场需强刺激措施以避免剧烈回调风险
- 标普指出，未来三年内中国房地产市场将面临信贷趋紧和结构化改革带来的挑战。
- 房地产开发商面临经营压力，部分小型房企可能面临违约风险。
- 尽管地方政府已推出购房退税和补贴等刺激措施，但难以显著提升市场需求。
- 随着中国逐步取消房地产行政干预，规模大、多元化的房企更有能力维持增长与融资渠道。
1.2 信用卡坏账率全面飙涨经营类客户风险加剧
- 截至二季度末，信用卡坏账率创两年新高，达到1.57%。
- 实体经济疲软导致经营类客户信用卡逾期情况加剧，风险集中爆发。
- 2013年信用卡逾期金额同比增长72%，达到252亿元。
- 多家股份行将信用卡客群转向经营类客户，此类客户风险管控难度更高。
1.3 多地政府拟抬高基准地价应对土地融资下滑
- 北京、济南、江西等地政府提高或计划提高基准地价，以稳定土地融资。
- 北京时隔12年首次上调基准地价，显示地方政府对房地产市场的信心。
- 8月全国300个城市土地出让金总额环比下降11%，同比减少40%。
- 基准地价上调暗示地方政府对市场后市的期待。
1.4 汇兑损失创纪录，但企业外币负债偏好未变
- 中国A股上市公司上半年汇兑损失总额突破百亿元，创汇改九年来新高。
- 汇兑损失主要是财务费用的账面影响，与主业亏损无关。
- 由于中美利差仍具优势，中国企业倾向于保持外币负债，选择性对冲汇率风险。
海外资讯
2.1 德国7月份工厂订单强劲反弹，经济显露恢复增长迹象
- 德国7月工厂订单环比增长4.6%，为2013年6月以来最大增长。
- 第二季度德国经济萎缩0.2%，但近期订单增长显示制造业复苏。
- 地缘政治影响和失业率下降推动消费支出，有助于经济恢复。
2.2 葛洛斯：信贷创造不足，经济增长难达目标
- 葛洛斯指出，信贷增长不足威胁美国经济扩张，需扩大信贷余额以维持增长。
- 信贷创造是金融经济的核心，没有足够的信贷，经济增长将受阻。
- 尽管第二季度美国GDP增长超预期，但失业率下降速度超出预期，仍需更多刺激。
2.3 欧洲智库：提升通胀需财政政策配合
- 欧洲智库Bruegel建议欧盟领导人应支持扩张性财政政策以配合货币政策。
- 通胀目标需接近2%，仅靠欧洲央行货币政策难以实现。
- 德国、荷兰等国家需刺激国内需求，压低经常帐盈余，推动薪资增长。
公司要闻
3.1 穆迪对兖煤下调展望至负面
- 穆迪将兖州煤业评级展望下调至负面，反映其未来12至18个月信用指标较弱。
- 兖煤杠杆率高，资本支出大，煤价疲软对其经营构成压力。
- 穆迪下调了兖煤及其国际发行的债券评级。
央行动态
4.1 央行本周净投放70亿，连续4周实现净投放
- 央行本周净投放70亿，资金面压力不大，但中秋及三季度末可能略有紧张。
- 央行可能缩小正回购操作规模，甚至实施逆回购以调控市场流动性。
4.2 欧洲央行即将宣布政策决定，ABS项目成焦点
- 欧洲央行将在法兰克福时间宣布政策决定，ABS项目可能成为讨论焦点。
- 虽然多数经济学家预计维持利率不变，但部分银行认为可能推出量化宽松措施。
- 德拉吉表示在紧缩风险和地缘政治压力下，央行需采取更多措施。
新券发行与昨日市场
5.1 发行预案
- 多家发行人计划在9月10日至12日发行新券，包括中期票据、短期融资券、金融债等。
- 发行规模较大，如财政部发行150亿国债，陕西延长石油发行30亿中期票据。
- 评级方面，多数为AAA或AA级别，部分未公布主体评级。
5.2 市场一览
- 各市场最活跃个券包括国债、金融债、企业债和中短期票据。
- 数据来源包括Bloomberg和WIND，反映市场交易活跃度和价格走势。
国外主要经济金融数据一览
- 包括LIBOR-OIS息差、联邦储备基金期货利差、原油价格、波罗的海干散货指数、人民币NDF、CRB金属指数、EMBI指数、标普500波动率指数、美国隐含通胀率、公司债利差、住房按揭贷款利率、欧元区利率差、欧元互换利率差、欧元/美元基准掉期等。
信用评分原则与说明
- 信用评分以主体评分为主，债券条款为补充，综合行业现状、公司治理、财务状况等因素。
- 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间，最高为5分。
- 评分不涵盖B以下级别债券，未来将跟踪调整。
研究团队简介
- 何欣：CFA，中投证券债券首席分析师。
- 覃圣尧：经济学硕士，主要研究信用债和可转债。
免责条款
- 本报告由中国中投证券提供，仅供客户及特定对象使用。
- 报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。
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