20160229-上海证券-固定收益研究晨报_多因素叠加_现券交投平淡_26页_649kb

债券市场分析总结（2016年02月29日）

核心内容

本报告总结了2016年2月29日中国债券市场的运行情况，包括流动性分析、利率债与信用债市场动态、近期市场回顾、风险提示以及即将发行的债券信息。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率整体上行，但央行通过大量逆回购操作缓解了资金紧张。
• 资金面持续收紧，主要受银行缴准、企业缴税、转债申购冻结资金等影响。
• 央行将继续提供流动性支持，预计资金紧张情况有望缓解。

2. 利率债分析

• 国债收益率曲线整体下行1-2BP，国开债曲线波动较小，政策性银行债涨跌互现。
• 市场方向仍不明确，收益率小幅上行，短期债市震荡。
• 建议投资者缩短久期，减少风险敞口。

3. 信用债市场

• 高等级信用债收益率上行，市场交投平淡。
• 信用期限利差变化不一，投资者需仔细甄别信用风险。
• 产能过剩行业信用风险持续释放，如山水水泥债务问题。

关键信息

一、债市展望

1. 流动性分析

• 上周五同业拆借1天和14天利率分别上行1.60BP和27.07BP；7天和21天利率分别下行0.69BP和2.57BP。
• 质押式回购利率整体上行，7天回购利率上行2.8个基点至2.399%，14天回购利率上行28.3个基点至3.081%。
• 央行进行7天逆回购3000亿元，对冲了到期量并小幅释放流动性，预计资金紧张情况将缓解。

2. 利率债分析

• 国债曲线1年期收益率稳定在2.28%，7年期稳定在2.88%，10年期下行1BP至2.86%，20年期下行3BP至3.41%。
• 政策性银行债5年期上行1BP至3.15%，9年期上行2BP至3.41%。
• 国开债1年期稳定在2.43%，3年期上行1BP至2.85%，9年期稳定在3.29%，10年期下行2BP至3.17%。
• 市场情绪不佳，利空不断，利好不足，短期债市震荡。

3. 信用债市场

• 高等级信用债收益率上行，如1年期AAA级企业债收益率下行4.27BP至2.82%，3年期AAA级企业债利率上行0.67BP至3.09%。
• 信用期限利差变化不一，需警惕违约风险。
• 产能过剩行业信用风险持续释放，如山水水泥债务问题。

市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 2月26日，全国银行间市场同业拆借成交317笔，总计2057.61亿元，较昨日减少792.10亿元。
• 质押式回购成交5434笔，总计17964.95亿元，较昨日减少3069.95亿元。
• 现券买卖市场成交3751笔，总计3830.70亿元，较昨日减少364.98亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 2月26日，全国银行间债券市场结算总量为18273.30亿元，较上日减少15.83%。
• 质押式回购结算量为15139.32亿元，买断式回购结算量为973.47亿元，现券交易结算量为2113.39亿元，债券借贷结算量为47.12亿元。
• 回购利率整体上行，7天回购利率上行2.8个基点至2.399%，14天回购利率上行28.3个基点至3.081%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日债券成交共计1267822.84亿元，其中现券成交11670.37亿元，回购交易规模为1256152.47亿元。
• 深圳证券交易所当日债券成交金额93328.50亿元，其中现券成交3145.43亿元，回购交易规模为90183.06亿元。

风险提示

1. 宝银系起诉新华百货

• 宝银系以“公司决议撤销纠纷”为由起诉新华百货，要求撤销2月19日股东大会通过的全部议案，并赔偿2000万元损失。

2. 国泰君安被限制做市业务

• 国泰君安因制造“砸盘血案”被处罚暂停做市业务三个月。

3. 江山化工面临退市风险

• 江山化工因连续两年亏损，股票将被实行“退市风险警示”，股票简称变更为“*ST江化”。

4. 陕煤化净利润亏损约30亿元

• 陕煤化因煤炭市场持续低迷，2015年度净利润亏损约30亿元。

5. 新中基扣非后净利润八连亏

• 新中基扣非后净利润已连亏8年，定增前景存疑。

央行动态

• 无

市场公告

• 无

今日发行

银行间市场

• 16南州水务MTN001（中期票据，固定利率，5年期，AA，浦发行招商证券）
• 16上海银行CD038（同业存单，固定利率，1年期，17亿元）
• 16东北证券CP001（金融债，固定利率，0.25年期，A-1，浦发行招商银行中国工商银行）
• 16阳谷祥光SCP002（短期融资券，固定利率，0.49年期，A-1，国开行）
• 16万向三农CP001（短期融资券，固定利率，1年期，A-1，中国工商银行）
• 16鞍钢集MTN001（中期票据，固定利率，3年期，AA+，中国农业银行中国银行）
• 16国开07（金融债，固定利率，7年期，70亿元）
• 16大唐龙MTN001（中期票据，固定利率，3年期，AA，中国工商银行）
• 16浦发CD091（同业存单，固定利率，0.25年期，1亿元）
• 16耀皮SCP001（短期融资券，固定利率，0.74年期，AA，招商银行中信银行）
• 16京汽集MTN001（中期票据，固定利率，7年期，AAA，招商银行中信银行）
• 16陕有色MTN001（中期票据，固定利率，5年期，AAA，兴业银行）
• 16大唐租赁（短期融资券，固定利率，3年期，AAA，中国工商银行）
• 16国开06（金融债，固定利率，5年期，70亿元）
• 16国开08（金融债，固定利率，3年期，60亿元）
• 16富邦华一银行CD011（同业存单，固定利率，0.75年期，3亿元）
• 16富邦华一银行CD010（同业存单，固定利率，1年期，2.5亿元）
• 16遵义投资CP001（短期融资券，固定利率，1年期，1.8亿元）
• 16万华股CP001（短期融资券，固定利率，1年期，3亿元）
• 16淮南矿SCP004（短期融资券，固定利率，0.74年期，15亿元）
• 16河南有线CP001（短期融资券，固定利率，1年期，3亿元）
• 16闽东电力CP001（短期融资券，固定利率，5年期，1亿元）
• 16苏州恒澄债（企业债，固定利率，7年期，15亿元）
• 16连云港MTN001（中期票据，固定利率，5年期，10亿元）
• 16国开07（金融债，固定利率，10年期，70亿元）
• 16国开06（金融债，固定利率，5年期，70亿元）
• 16国开05（金融债，固定利率，10年期，40亿元）
• 16国开04（金融债，固定利率，7年期，40亿元）
• 16国开03（金融债，固定利率，5年期，60亿元）
• 16国开02（金融债，固定利率，3年期，50亿元）
• 16国开01（金融债，固定利率，1年期，50亿元）

上交所

• 16碧园01（公司债，累进利率，5年期，AAA，国泰君安证券中信建投证券）
• 16信地01（公司债，累进利率，5年期，AA，申万宏源证券承销保荐信达证券中信建投证券）
• 16渝投03（公司债，固定利率，3年期，AAA，摩根士丹利华鑫证券）
• 16亿阳03（公司债，累进利率，5年期，AA，华泰联合证券中山证券）
• 16湘振湘（公司债，累进利率，5年期，AAA，财富证券）
• 16瑞茂01（公司债，累进利率，3年期，AA，兴业证券）
• 16桂东02（公司债，累进利率，5年期，AA，国海证券）
• 16纳通01（公司债，固定利率，3年期，AA，招商证券）

深交所

• 16中航城（公司债，累进利率，5年期，AAA，中航证券）
• 16迪科01（公司债，固定利率，3年期，AA+，招商证券）

近期上市

昨日上市

• 16厦门银行CD010（同业存单，0.25年期，10亿元，2.90%票面利率）
• 16九台农村商业银行CD018（同业存单，0.50年期，0.5亿元，3.05%票面利率）
• 16农发04(增3)（金融债，7年期，40亿元，3.32%票面利率）
• 16华融湘江银行CD018（同业存单，0.50年期，5亿元，3.10%票面利率）
• 16平安CD060（同业存单，1年期，15亿元，2.90%票面利率）
• 16北京银行CD025（同业存单，0.25年期，30亿元，2.75%票面利率）
• 16华夏CD013（同业存单，0.50年期，7亿元，2.85%票面利率）
• 16南昌农商行CD003（同业存单，0.50年期，7亿元，3.10%票面利率）
• 16张家港农村商业银行CD005（同业存单，1年期，3.6亿元，3.15%票面利率）
• 15天易债（公司债，3年期，3亿元，5.80%票面利率）
• 16常熟农商二级01（金融债，10年期，10亿元，4.35%票面利率）
• 16农发03(增4)（金融债，5年期，50亿元，2.77%票面利率）
• 16农发05(增4)（金融债，10年期，40亿元，3.33%票面利率）
• 16广东债02（地方政府债，7年期，91.4亿元，3.07%票面利率）
• 16广东债03（地方政府债，10年期，137.1亿元，3.04%票面利率）
• 15中基债（可交换债，2年期，3亿元，6.00%票面利率）
• 16广东债07（地方政府债，10年期，123.9亿元，3.07%票面利率）

总结

总体来看，2016年2月29日债券市场表现较为平淡，资金面紧张，利率债收益率小幅波动，信用债市场风险较大。投资者需关注流动性变化、利率走势及信用风险，合理配置资产，防范潜在风险。