核心内容
药明康德发布2022年第一季度报告，显示其收入和利润均表现强劲，展现出公司在新药研发外包服务领域的持续增长能力。公司预计2022年将实现收入和利润的高增长，展现出良好的市场前景。
主要观点
- 收入与利润增长显著：2022Q1实现营业收入84.74亿元，同比增长71.2%；归母净利润16.43亿元，同比增长9.54%；归母扣非后净利润17.14亿元，同比增长106.5%；经调整Non-IFRS归母净利润20.53亿元，同比增长85.8%。
- 主营业务表现强劲：化学业务收入61.2亿元，同比增长102.1%；测试业务收入12.8亿元，同比增长31.7%；生物学业务收入5.32亿元，同比增长26.7%。
- 新冠项目贡献增量：化学业务在剔除新冠商业化项目后仍保持52.3%的同比增长，显示常规服务增长强劲。
- 新业务推动增长：新分子种类业务收入同比增长110%，板块占比增至17.6%，成为新的重要驱动力。
- ATU业务增长良好：ATU业务收入同比增长37.0%，一体化测试、工艺开发和生产服务能力持续提升，4个项目处于即将递交上市申请阶段。
- DDSU业务面临挑战：DDSU业务收入同比下降21.6%，但公司表示将通过迭代升级满足客户更高需求，期待产品上市后带来利润增厚。
- 盈利能力提升：经调整Non-IFRS毛利率为37.8%，同比提升1.1个百分点，盈利能力持续增强。
关键信息
2022年业绩预测
| 财务指标 |
2022E（亿元） |
同比增长率 |
| 营业收入 |
383.61 |
67.5% |
| 归母净利润 |
83.65 |
64.1% |
| EPS（元/股） |
2.83 |
- |
| P/E（倍） |
34.6 |
- |
2023-2024年业绩预测
| 财务指标 |
2023E（亿元） |
同比增长率 |
2024E（亿元） |
同比增长率 |
| 营业收入 |
479.52 |
25.0% |
623.37 |
30.0% |
| 归母净利润 |
105.52 |
26.1% |
138.25 |
31.0% |
| EPS（元/股） |
3.57 |
- |
4.68 |
- |
| P/E（倍） |
27.4 |
- |
20.9 |
- |
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
医疗服务 |
| 4月25日收盘价（元） |
97.87 |
| 总市值（百万元） |
289,285.71 |
| 总股本（百万股） |
2,955.82 |
| 自由流通股（%） |
86.18 |
| 30日日均成交量（百万股） |
24.30 |
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：公司作为新药研发生产外包服务龙头，具备持续增长的确定性。
风险提示
- 疫情影响经营风险
- 订单执行不及预期风险
- 医药研发需求下降风险
- 国际贸易争端加剧风险
- 汇率变动风险
财务指标趋势分析
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
28.5% |
38.5% |
67.5% |
25.0% |
30.0% |
| 归母净利润增长率 |
59.6% |
72.2% |
64.1% |
26.1% |
31.0% |
| EPS（元） |
1.00 |
1.72 |
2.83 |
3.57 |
4.68 |
| P/E（倍） |
97.7 |
56.8 |
34.6 |
27.4 |
20.9 |
| P/B（倍） |
8.9 |
7.5 |
6.2 |
5.1 |
4.2 |
| EV/EBITDA（倍） |
66.8 |
39.7 |
24.7 |
18.8 |
14.4 |
主要财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
38.0 |
36.3 |
38.0 |
38.5 |
39.0 |
| 净利率（%） |
17.9 |
22.3 |
21.8 |
22.0 |
22.2 |
| ROE（%） |
9.1 |
13.3 |
17.9 |
18.7 |
19.9 |
| ROIC（%） |
7.4 |
11.5 |
13.9 |
15.7 |
16.5 |
| 资产负债率（%） |
29.3 |
29.7 |
37.5 |
31.3 |
32.8 |
| 净负债比率（%） |
-10.6 |
-6.5 |
-0.8 |
-10.9 |
-12.3 |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
0.7 |
| 应收账款周转率 |
5.0 |
5.5 |
5.5 |
5.5 |
5.5 |
| 应付账款周转率 |
13.4 |
10.2 |
10.2 |
10.2 |
10.2 |
结论
药明康德在2022年第一季度表现出色，收入和利润均实现显著增长，主要得益于化学业务和测试业务的强劲表现。公司预计2022年将实现收入和利润的高增长，并对全年业绩充满信心。分析师维持“买入”评级，认为公司作为新药研发外包服务龙头，具备持续增长的潜力。然而，投资者也需关注潜在风险，如疫情、订单执行、医药研发需求、国际贸易争端和汇率变动等。
