核心内容
药明康德发布了2022年三季度业绩预增公告，显示出公司在新药研发外包服务领域的强劲增长势头。公司预计前三季度营业收入约为283.9亿元，同比增长约71.87%；归母净利润约为73.8亿元，同比增长约107.12%；归母扣非后净利润约为62.3亿元，同比增长约100.64%；经调整Non-IFRS归母净利润约为67.7亿元，同比增长约77.92%。其中，三季度单季度营业收入约106.3亿元，同比增长约77.8%；经调整Non-IFRS归母净利润24.7亿元，同比增长约81.9%。
主要观点
- 业绩符合预期，增长持续强劲：公司业绩表现超预期，连续18个季度实现收入环比增长（2020Q1疫情影响除外），Q3首次实现单季度收入超过100亿元。
- 盈利能力提升：归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润增速均超过收入增速，显示公司盈利能力持续增强。
- 业务模式优势：药明康德凭借一体化CRDMO和CTDMO业务模式，实现覆盖新药研发生产全产业链的服务能力，推动公司持续增长。
- 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.3亿元、101.2亿元、130.1亿元，同比增长分别为79.1%、10.8%、28.6%。对应PE分别为23x、20x、16x，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据
| 财务指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
16,535 |
22,902 |
38,934 |
44,774 |
58,206 |
| 增长率yoy(%) |
28.5 |
38.5 |
70.0 |
15.0 |
30.0 |
| 归母净利润（百万元） |
2,960 |
5,097 |
9,128 |
10,116 |
13,010 |
| 增长率yoy(%) |
59.6 |
72.2 |
79.1 |
10.8 |
28.6 |
| EPS（元/股） |
1.00 |
1.72 |
3.08 |
3.42 |
4.39 |
| ROE(%) |
9.1 |
13.3 |
19.8 |
18.4 |
19.5 |
| P/E(倍) |
69.8 |
40.5 |
22.6 |
20.4 |
15.9 |
| P/B(倍) |
6.4 |
5.4 |
4.5 |
3.8 |
3.1 |
| EV/EBITDA |
47.2 |
28.3 |
16.4 |
13.8 |
10.9 |
风险提示
- 疫情影响经营风险
- 订单执行不及预期风险
- 医药研发需求下降风险
- 国际贸易争端加剧风险
- 汇率变动风险
股票信息
- 行业：医疗服务
- 前次评级：买入
- 10月12日收盘价（元）：69.80
- 总市值（百万元）：206,637.28
- 总股本（百万股）：2,960.42
- 自由流通股（%）：86.43
- 30日日均成交量（百万股）：25.88
财务报表和主要财务比率
利润表
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
16,535 |
22,902 |
38,934 |
44,774 |
58,206 |
| 营业成本（百万元） |
10,253 |
14,592 |
23,944 |
27,447 |
35,506 |
| 营业利润（百万元） |
3,389 |
6,038 |
10,795 |
11,961 |
15,377 |
| 归属母公司净利润（百万元） |
2,960 |
5,097 |
9,128 |
10,116 |
13,010 |
| EBITDA（百万元） |
4,215 |
7,216 |
12,620 |
14,418 |
18,283 |
资产负债表
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（百万元） |
46,291 |
55,127 |
76,357 |
77,042 |
100,223 |
| 负债合计（百万元） |
13,573 |
16,370 |
29,927 |
21,749 |
33,054 |
| 股东权益（百万元） |
32,494 |
38,492 |
46,095 |
54,881 |
66,657 |
现金流量表
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
3,974 |
4,589 |
5,811 |
12,337 |
7,941 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-8,776 |
-4,839 |
-7,463 |
-1,989 |
-6,339 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
9,888 |
-1,724 |
-1,659 |
-1,718 |
-1,271 |
| 现金净增加额（百万元） |
5,005 |
-2,053 |
-3,311 |
8,629 |
330 |
主要财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率(%) |
38.0 |
36.3 |
38.5 |
38.7 |
39.0 |
| 净利率(%) |
17.9 |
22.3 |
23.4 |
22.6 |
22.4 |
| 资产负债率(%) |
29.3 |
29.7 |
39.2 |
28.2 |
33.0 |
| 净负债比率(%) |
-10.6 |
-6.5 |
1.9 |
-14.2 |
-11.9 |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
0.7 |
| 应收账款周转率 |
5.0 |
5.5 |
5.5 |
5.5 |
5.5 |
| 应付账款周转率 |
13.4 |
10.2 |
10.2 |
10.2 |
10.2 |
| 每股收益（最新摊薄） |
1.00 |
1.72 |
3.08 |
3.42 |
4.39 |
| 每股经营现金流（最新摊薄） |
1.34 |
1.55 |
1.96 |
4.17 |
2.68 |
| 每股净资产（最新摊薄） |
10.98 |
13.00 |
15.57 |
18.54 |
22.51 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 投资建议标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上
分析师信息
- 分析师：张金洋、般一凡
- 执业证书编号：S0680519010001、S0680520080007
- 邮箱：zhangjy@gszq.com、yinyifan@gszq.com
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