20220711-国盛证券-药明康德-603259.SH-预告收入超预期_2022年高增长可期_3页_525kb

药明康德（603259.SH）总结

核心内容

药明康德发布了2022年半年度业绩预增公告，显示出公司上半年业绩表现强劲，预计实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；归母扣非后净利润38.50亿元，同比增长81.0%；经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%。二季度收入增长超预期，同比增长66.2%，环比增长9.5%。

公司持续强化一体化CRDMO和CTDMO业务模式，同时在疫情防控期间有效执行业务连续性计划，确保业绩目标的实现。收入高速增长的同时，盈利能力也显著提升，各项净利润指标增速均高于收入增速，体现出公司经营效率的优化和规模效应的显现。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司上半年业绩表现超预期，二季度收入增长远超市场预期，显示旺盛的订单需求和良好的业务执行能力。
• 盈利能力提升：归母净利润、归母扣非后净利润、经调整Non-IFRS归母净利润均实现高速增长，反映公司成本控制和运营效率的提升。
• 业务模式优化：公司通过一体化CRDMO和CTDMO模式，提升了服务能力和客户粘性，形成正循环效应。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，资产负债率上升但整体仍处于可控范围，ROE稳步提升，显示公司资本回报能力增强。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为83.7亿元、100.8亿元、131.6亿元，对应PE分别为38x、32x、24x，显示出未来增长潜力和估值吸引力。
• 估值合理：P/B和EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映公司价值被市场逐步认可。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

股票信息

风险提示

• 疫情可能带来的经营风险
• 订单执行不及预期
• 医药研发需求下降
• 国际贸易争端加剧
• 汇率变动影响

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司作为新药研发生产外包服务龙头，具有持续增长的确定性，未来盈利能力有望进一步提升，估值处于合理区间。

财务分析

营业收入与净利润增长

• 营业收入增长显著，2022年预计同比增长67.5%，2023年预计增长25.0%，2024年预计增长30.0%。
• 归母净利润增长同样亮眼，2022年预计同比增长64.1%，2023年预计增长20.5%，2024年预计增长30.6%。

盈利能力

• 毛利率稳定在38%左右，净利率从17.9%提升至21.1%。
• ROE持续提升，从9.1%增长至19.2%，显示公司资本回报能力增强。

营运能力

• 总资产周转率从0.4提升至0.7，应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有下降。

偿债能力

• 资产负债率从29.3%上升至34.0%，但仍处于较低水平。
• 净负债比率从-10.6%提升至-10.8%，反映公司资本结构的优化。

结论

药明康德在2022年上半年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于旺盛的订单需求和优化的业务模式。公司未来几年预计将继续保持良好增长，估值合理，维持“买入”评级。