20230830-国海证券-天山铝业-002532.SZ-2023年中报点评报告_铝价下跌影响业绩_季度盈利有望持续改善_5页_495kb

天山铝业2023年中报分析总结

核心业绩回顾

天山铝业2023年上半年营业收入148亿元，同比下降13.56%；归属于上市公司股东净利润102亿元，同比下降49.07%；扣非后净利润73亿元，同比下降62.22%。二季度环比实现营业收入78.5亿元和52亿元净利润的增长，分别环比上升131%和32%，显示盈利持续改善，电解铝业务盈利环比提升。

业绩下滑原因

• 主要受全球铝价下跌和铝锭销量减少影响，电解铝业务毛利率从上一年大幅下滑855个百分点至1.938%，自产铝锭收入和成本下降幅度不匹配，导致电解铝业务盈利能力严重拖累。
• 上半年铝锭产量578万吨，同比增长6%，但氧化铝产量10.233万吨，同比增长86%，氧化铝业务虽增量明显，但毛利率仅13.2%，贡献利润有限。

三季度盈利展望

铝价自上半年起回升，三季度平均盈利预计达2511元/吨，环比上涨187%，同比上升0.7%，预计公司三季度盈利环比及同比均有显著改善。公司调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为24.62亿、30.72亿和39.23亿元，同比增长-7%、25%、28%。

项目进展

公司持续推进电池铝箔项目，江阴2万吨技改项目已投产，20万吨新建项目安装进度达8台箔轧机，配套30万吨坯料项目进展顺利，强化产业链一体化优势。

评级与风险

维持“买入”评级，基于公司成本优势、未来项目投产潜力和新疆能源低价格。主要风险包括铝价大幅下跌、政策限产、能源和原料价格上涨、项目建设延迟等。

[基于国海证券研究报告]