20220410-东北证券-天山铝业-002532.SZ-天山铝业2021年年报点评_量价齐增助力盈利高增_全产业链布局成本优势突出_4页_717kb

天山铝业(002532) 2021年年报点评总结

核心内容概述

天山铝业于2022年4月10日发布了2021年业绩快报，显示出公司在行业景气度提升和成本控制方面的显著成效。公司2021年实现营业收入287.45亿元，同比增长4.68%，归母净利润达38.33亿元，同比增长100.44%。公司保持全负荷生产，同时通过资源整合与产能扩张进一步强化了其一体化布局。

主要观点

• 行业景气度提升：2021年，由于“双碳”政策背景下电解铝产能受限，行业供需格局向好，铝价全年均价18951元/吨，同比上涨33.6%。
• 产量稳中有升：公司全年未受能耗双控和限电限产影响，实现全负荷生产。氧化铝、电解铝、高纯铝产量分别为90.7万吨、115.4万吨、1.64万吨，同比分别增长21%、2%、112%。
• 成本优势显著：公司通过提升碳素自给率至100%，以及自供电比例达到90%，有效降低了生产成本，毛利率由2020年的25.54%增至2021年的34.49%。
• 一体化进程加快：公司持续上控资源，下扩产能，2021年靖西250万吨氧化铝项目全部投产，氧化铝自给率提升至100%。同时，公司拟收购印尼铝土矿项目，进一步巩固资源控制能力。
• 新能源布局：公司计划在江阴建设10万吨新能源车用电池箔项目，预计2023年投产，目标成为国内领先的电池箔生产商。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为51.27亿元、55.64亿元、61.51亿元，维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

盈利能力指标

产能与项目进展

• 氧化铝：靖西项目全部投产，自给率100%。
• 电解铝：获批产能140万吨，实际建成120万吨，未来仍有提升空间。
• 高纯铝：年内新增2万吨产能，剩余在建2万吨。
• 铝板带箔：已建成5万吨生产线。
• 电池箔：江阴一期规划建设10万吨新能源车用动力电池箔项目，力争2023年投产。

风险提示

• 铝价格下跌
• 产能投产进度不及预期
• 下游需求不及预期

投资建议

公司受益于行业景气度提升，同时通过资源整合和产能扩张增强了盈利能力与市场竞争力，预计未来三年将保持良好增长态势，维持“增持”评级。

附注

• 分析师：曾智勤，东北证券有色行业分析师
• 报告发布时间：2022年4月10日
• 相关报告：包含多份关于锂和稀土矿的行业周报，显示公司对资源自主可控的重视
• 股票数据：截至2022年4月8日，收盘价为8.04元，12个月股价区间为7.24-12.73元
• 总市值：约374亿元
• 投资评级说明：增持评级对应未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间

总结

天山铝业在2021年表现出色，得益于行业景气度提升、产量增长以及成本控制能力的增强，实现了显著的盈利增长。公司通过上游资源控制和下游产能扩张，进一步推动了全产业链布局，增强了市场竞争力。未来，公司有望在新能源车用电池箔等领域实现突破，持续提升盈利能力。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面良好，具备较强的发展潜力。