20210429-华创证券-三环集团-300408.SZ-2020年一季报点评_业绩符合预期_材料平台扬帆起航_5页_779kb

报告摘要

三环集团发布2021年一季度业绩报告，显示公司业绩表现强劲，符合市场预期。一季度收入达到13.09亿元，同比增长117.56%，归母净利润4.9亿元，同比增长165.25%。公司通过募投项目持续推进扩产，展现出强大的盈利能力和成长潜力。

业绩表现：一季度收入和净利润均实现大幅增长，净利率提升至37.47%，环比增长1.38个百分点。扣非净利润增长2500万元，主要得益于MLCC（多层陶瓷电容器）产能释放，凸显公司盈利能力。
非经常性损益：公司一季度非经常性损益为7000万元，高于业绩预告中的1500万元，主要由于政府补贴统计口径调整，显示公司经营性现金流持续增长。
扩产与产能释放：公司一季度资本开支达5.26亿元，固定资产和在建工程分别增加2亿和2.1亿元。MLCC新增产能已实现利润4977万元，累计利润1.93亿元，ROIC（投入资本回报率）表现优异，预计全年业绩仍有增长空间。
行业景气度：MLCC当前景气度高，未交付订单创新高，需求增速有望达到11%。公司积极扩产以抢占市场份额，同时开拓家电、通信、消费电子等下游客户，出货量有望持续增长。
材料平台能力：公司除MLCC外，其他业务如插芯、PKG、基片等需求增长强劲，材料平台建设完成，具备成熟的成长业务和新兴业务，巩固了其在国产材料元器件领域的龙头地位。
盈利预测与估值：公司预计2021-2023年EPS分别为1.2、1.53、2元。基于其历史估值和成长性，给予2021年50倍PE估值，对应目标价60元，维持“强推”评级。

财务指标：
- 2021年预计营收60.71亿元，同比增长52.0%。
- 归母净利润预计21.85亿元，同比增长51.7%。
- 毛利率预计稳定在53.0%。
- ROE（净资产收益率）预计从13.3%提升至20.2%。
- ROIC（投入资本回报率）预计从18.0%提升至22.5%。
估值比率：
- 2021年P/E为35倍，P/B为6倍，EV/EBITDA为53倍。
- 预计未来三年估值逐步下降，但公司成长性良好，估值仍有支撑。
风险提示：
- 技术研发不及预期
- 扩产进度不及预期
- 下游需求不及预期

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	3,994	6,071	8,044	10,537
归母净利润	1,440	2,185	2,782	3,626
EPS（摊薄）	0.79	1.20	1.53	2.00
P/E	53	35	27	21
P/B	7	6	5	4
EV/EBITDA	80	53	41	31