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三环集团（300408）股票投资评级总结

核心内容

三环集团（300408）是一家专注于多领域电子元器件制造的企业，其核心业务涵盖MLCC（多层陶瓷电容器）和光通信产品。公司近年来在多个高增长领域取得了显著进展，尤其在车规级与服务器高容MLCC、SOFC（固体氧化物燃料电池）隔膜板以及光通信产品方面表现突出。中邮证券首次对三环集团进行覆盖，并给出“买入”评级。

主要观点

• MLCC业务增长强劲：随着AI服务器和新能源汽车的发展，三环集团的MLCC产品线持续扩展，覆盖从0201到2220尺寸的常规产品、中高压产品及车规产品。公司已研发出M3L系列、"S"系列、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等特色产品，并实现多规格产品的批量供货。
• 深度绑定SOFC龙头：三环集团与BloomEnergy合作密切，作为其核心隔膜板供应商，公司有望受益于BloomEnergy的扩产计划，同时参与多个大项目，如甲骨文AI数据中心和美国电力公司项目，进一步巩固其在该领域的地位。
• 光通信产品需求上升：随着AI算力基础设施的扩张，公司光通信产品（如MT插芯和陶瓷封装管壳）在国内外市场受到广泛欢迎，逐步进入主流客户供应链。
• 财务表现良好：公司2025年实现营业收入90.07亿元，同比增长22.13%，归母净利润26.18亿元，同比增长19.54%。未来三年，公司收入和净利润预计持续增长，分别达到112.17亿元、136.09亿元和164.16亿元，归母净利润预计为33.28亿元、42.34亿元和52.31亿元。
• 估值指标逐步下降：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）预计逐年下降，从2025年的38.92和4.71降至2028年的19.48和3.37，显示其估值体系正在逐步优化。
• 盈利预测与财务指标：
  • 营业收入增长率预计分别为24.54%、21.32%、20.62%；
  • 归母净利润增长率预计分别为27.12%、27.20%、23.55%；
  • 毛利率和净利率持续上升，分别预计达到45.7%和31.9%；
  • ROE和ROIC逐步提升，预计达到17.3%和16.6%；
  • 应收账款周转率和存货周转率均呈上升趋势，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 新产品推出不及预期风险

投资建议

中邮证券首次覆盖三环集团，预计公司未来三年收入和利润将持续增长，给予“买入”评级，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明与免责声明

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公司简介与研究所信息

• 公司简介：三环集团是专注于多领域电子元器件制造的领先企业，产品广泛应用于汽车、通信、服务器等多个行业。
• 中邮证券研究所：
  • 北京：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
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