20221216-国盛证券-电力_11月发用电量_发用电增速放缓_火电占比提升_9页_1mb

报告摘要

电力行业总结

核心内容

用电需求：
- 11月全国全社会用电量同比增长 0.4%，1-11月累计同比增长 3.5%。
- 各产业及城乡居民用电需求整体呈上升态势，其中：
  - 第一产业用电量同比增长 9.7%（1-11月），11月同比增长 9.4%。
  - 第二产业用电量同比增长 1.5%（1-11月），11月同比下降 1.0%。
  - 第三产业用电量同比增长 4.1%（1-11月），11月同比增长 3.5%，由负转正。
  - 城乡居民生活用电量同比增长 12.0%（1-11月），11月同比增长 4.2%，保持两位数增长。
- 分地区来看，1-11月用电量增速较高的省份包括西藏（19.1%）、云南（12.3%）、安徽（10.1%）、湖北（7.4%）和河南（7.3%）。
发电供给：
- 11月全国发电量同比增长 0.1%，1-11月累计同比增长 2.1%。
- 火电发电量占比提升至 71.31%，1-11月火电同比增长 0.8%，11月同比增长 1.4%。
- 风电同比增长 12.2%（1-11月），11月同比增长 5.7%。
- 太阳能发电同比增长 14.6%（1-11月），11月同比持平。
- 水电同比下降 14.2%（11月），降幅比上月收窄 3.5个百分点。
- 核电同比增长 11.1%（11月），增速比上月加快 3.7个百分点。
投资建议：
- 随着能源供需紧张和电力系统对灵活性资源的需求，火电迎来价值重估，电源投资正当时。
- 火电方面，预计“十四五”期间将有新一轮装机热潮，长协煤比例提高有助于火电盈利修复。
- 火电灵活性改造政策及辅助服务市场机制不断完善，如贵州、山东、广东等地的政策支持，将推动火电盈利改善。
- 核电审批提速，增长潜力较大，电力市场建设进程加快将带来量价双升。
- 推荐关注以下标的：
  - 青达环保：受益于煤电新增和灵活性改造，投资评级为买入。
  - 华能国际、国电电力：全国火电龙头，关注其盈利改善。
  - 中国核电：核电龙头，增长潜力大。
  - 福能股份：具有区域优势，有望盈利改善。

主要观点

用电需求稳中有升：尽管11月用电增速放缓，但整体仍保持增长，第三产业用电由负转正，城乡居民生活用电保持两位数增长。
发电供给增速放缓：11月发电量增速较上月有所回落，火电占比显著提升，表明火电在电力结构中的重要性增强。
火电价值重估：在能源自主可控背景下，火电投资迎来机遇，灵活性改造及长协煤政策将提升其盈利能力和市场地位。
核电增长潜力大：审批提速与电力市场建设共同推动核电发展，量价双受益。
投资策略明确：建议重点关注火电及核电龙头企业，同时关注区域优势和盈利改善潜力的公司。

关键信息

用电量数据：1-11月全社会用电量累计 78588亿千瓦时，同比增长 3.5%。
发电量数据：1-11月全社会发电量累计 7.6万亿千瓦时，同比增长 2.1%。
火电占比提升：11月火电发电量占比提升至 71.31%，表明其在电力结构中的主导地位。
政策支持：火电灵活性改造和辅助服务市场政策逐步完善，核电审批提速，均有利于行业增长。
风险提示：包括火电建设进度不及预期、煤价上涨、电力辅助服务市场政策不及预期等。

标的列表

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
688501.SH	青达环保	买入	0.59 / 0.85 / 1.33 / 2.00	44.36 / 30.79 / 19.68 / 13.09
600795.SH	国电电力	-	-0.10 / 0.34 / 0.42 / 0.51	-30/64 / 11.72 / 9.51 / 7.87
600011.SH	华能国际	-	-0.65 / -0.05 / 0.58 / 0.77	-14.82 / -130.10 / 11.88 / 9.04
600483.SH	福能股份	-	0.65 / 1.22 / 1.36 / 1.52	25.09 / 8.76 / 7.84 / 7.02
601985.SH	中国核电	-	0.46 / 0.55 / 0.61 / 0.67	18.09 / 11.10 / 10.12 / 9.24