20220418-首创证券-一季度经济数据点评_疫情冲击经济修复_政策对冲经济下行_11页_852kb

一季度经济数据总结：疫情冲击与政策对冲并存

核心内容

本报告对2022年一季度中国经济运行情况进行分析，指出当前经济修复面临疫情冲击，政策对冲经济下行压力。整体经济增速基本符合市场预期，但结构性分化明显，第三产业承压，第二产业保持韧性，出口表现强劲，但消费和投资偏弱。

主要观点

• 疫情是经济修复的核心变量：国内疫情持续散发对消费和服务业造成较大冲击，尤其是3月社会消费品零售总额和餐饮收入大幅下滑，服务业生产指数录得负增长。
• 政策托底经济：货币和财政政策持续宽松，新增专项债发行加快，基建投资同比增速显著上行，对冲经济下行压力。
• 房地产行业持续低迷：商品房销售、竣工、新开工面积同比增速均呈负增长，到位资金情况不理想，显示房地产行业需求和资金链仍面临挑战。
• 制造业保持韧性：受益于外需稳定，制造业投资和出口交货值同比增速仍较高，但需关注疫情对国内供应链的影响。
• 就业压力上升：3月全国城镇调查失业率升至5.8%，特别是16-24岁人口失业率居高不下，显示青年就业形势严峻。
• 生产端边际走弱：3月工业增加值和服务业生产指数均出现下滑，PMI数据也显示经济生产趋弱。

关键信息

1. GDP增长情况

• 一季度GDP同比增长4.80%，较前值增加0.80个百分点。
• 三年平均同比增速为4.90%，为2020年12月以来最低。
• 各产业增速：
  • 第一产业：同比增长6.00%，较前值下降0.40个百分点。
  • 第二产业：同比增长5.80%，较前值增加3.30个百分点。
  • 第三产业：同比增长4.00%，较前值下降0.60个百分点。

2. 消费、投资与出口

• 消费弱：3月社零总额同比下降3.50%，三年平均同比增速为2.93%。
• 投资稳：固定资产投资完成额三年平均同比增速为5.02%，制造业投资为3.59%。
• 出口强：一季度工业企业出口交货值三年平均同比增速为9.81%，显示出口韧性。

3. 生产端表现

• 3月工业增加值同比增长5.00%，三年平均同比增速为5.82%，较前值下降2.08个百分点。
• 服务业生产指数同比下降0.90%，三年平均同比增速为4.46%，较前值下降1.38个百分点。
• 制造业PMI为49.5，较上月回落0.7个点，服务业PMI回落3.8个点，建筑业小幅回升0.5个点。

4. 就业情况

• 3月全国城镇调查失业率为5.8%，较上月上升0.3个百分点。
• 16-24岁人口失业率为16.0%，较上月增加0.7个百分点；25-59岁人口失业率为5.2%，较上月增加0.4个百分点。

5. 后市展望

• 短期经济仍受疫情拖累，稳增长政策持续发力，但市场对经济预期的修复需要时间。
• 疫情和地缘政治风险仍是重要变量，美债上行可能制约国内货币宽松空间。
• 国债收益率中枢可能保持低位震荡，低估值板块相对占优。
• 建议投资者跟踪观望，灵活应对，关注结构性分化趋势。

风险提示

• 疫情超预期
• 地缘政治风险超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。

投资建议评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行评估风险，做出独立决策。