20220418-上海证券-2022年3月宏观数据点评_疫情冲击显著_基建独力支撑_10页_1mb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告为2022年4月18日上海证券研究所发布的3月份宏观数据点评，分析了疫情对中国经济的影响，指出当前经济面临显著下行压力，但基建投资成为主要支撑力量。同时，报告预测政策将逐步放松，以应对经济三重压力，并提示了潜在风险。

主要观点

1. 疫情冲击显著，基建独力支撑

• 3月份，工业增加值同比实际增长 5.0%，环比增长 0.39%，显示工业生产明显放缓。
• 固定资产投资同比增长 9.3%，但增速较1-2月下滑2.9个百分点，消费领域则由正转负，同比下降 3.5%。
• 基建投资在疫情冲击下逆势回升，成为经济唯一亮点。积极财政政策和专项债的推动，使得基建投资成为稳增长的重要抓手。
• 一季度GDP同比增长 4.8%，尚未达到全年 5.5% 的增长目标，未来经济指标仍可能延续回落趋势。

2. 市场波动增加

• 疫情反扑虽未恶化经济基本面，但延长了经济偏紧的阶段，导致资本市场短期波动增加。
• 随着疫情缓解，新生活方式和经济结构将逐渐形成，经济有望在新模式下恢复动力。

3. 政策放松可期

• 面对经济三重压力，政策有放松空间与必要性，特别是财政和货币政策。
• 降准已实施，未来货币政策工具将加大使用力度，降息可能提速。
• 政策将更多向受疫情影响严重的行业和中小微企业倾斜，以稳定经济大盘。

关键信息

行业表现

• 采矿业：增加值同比增长 12.2%，是唯一保持增长的行业。
• 制造业：增加值同比增长 4.4%，受疫情影响较大。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：增加值同比增长 4.6%，但增速放缓。
• 高技术制造业：投资保持 30% 以上的高增速，显示政策对创新的持续支持。

消费表现

• 社会消费品零售总额同比下降 3.5%，其中非接触型消费（如中西药品）受疫情提振，但接触型消费（如餐饮）下滑更为严重。
• 城乡市场均出现负增长，显示疫情对消费的全面冲击。

房地产投资

• 房地产开发投资同比增长 0.7%，但仍处于下滑趋势。
• 新开工面积持续负增，销售降幅扩大，地产投资企稳仍需时间。
• 部分地区房地产政策有所调整，体现“因城施策”的方向，但疫情对地产行业仍构成较大压力。

风险提示

1. 通胀继续上行：全球供应链紧张和地缘政治冲突（如俄乌冲突）可能推高国际大宗商品价格，进而影响国内通胀。
2. 疫情反复变化：若疫情持续或反复，可能进一步拖累企业经营和经济增长。
3. 货币政策超预期改变：若大宗商品价格高位运行，可能对国内货币政策形成制约。

事件预测

• 随着疫情缓解，投资和经济景气度有望回升。
• 政策层面将加强跨周期和逆周期调节，以稳定经济运行。
• 市场波动短期内可能加剧，但长期来看，经济将逐步恢复。

分析师声明

• 本报告由胡月晓、陈彦利两位分析师撰写，具备证券投资咨询资格。
• 报告信息来源于合规渠道，观点独立、客观，不受第三方影响。
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投资评级说明

基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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