20220418-中航证券-2022年3月及一季度经济数据点评_疫情冲击明显_稳增长需财政和地产继续发力_10页_1mb

2022年3月及一季度经济数据点评总结

核心内容概述

2022年第一季度，我国经济在内外因素的冲击下出现动能放缓，但整体仍保持增长。GDP实际同比+4.8%，环比+1.3%，显示经济增速较2021年第四季度有所下降，但受疫情基数影响，增速仍高于去年同期。消费、出口、制造业投资和房地产投资均受到不同程度的拖累，而基建投资成为支撑经济增长的重要力量。

主要观点

1. 经济动能放缓

• GDP增速：2022Q1GDP环比增长1.3%，低于2021Q4的1.5%，表明经济动能边际减弱。
• 结构分析：消费对经济形成拖累，投资和净出口成为主要支撑项。其中，投资的贡献更大。
• 三重压力：经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，实现全年5.5%的经济增长目标难度加大。

2. 消费表现疲软

• 社零数据：2022Q1社零同比+3.3%，低于GDP名义增速8.37%。3月社零同比-3.5%，为2020年8月以来首次为负。
• 疫情冲击：3月疫情和封控措施对消费造成显著拖累，尤其是城镇和餐饮业。
• 未来展望：4月消费预计仍不乐观，疫情和政策限制将持续影响居民消费意愿。

3. 固定资产投资结构分化

• 整体增速：2022Q1固投同比+9.3%，超市场预期。其中，制造业投资同比+15.6%，基建投资同比+10.48%，房地产投资同比+0.7%。
• 3月数据：制造业投资增速放缓至+11.9%，房地产投资由正转负至-2.4%，仅基建投资增速上升。
• 房地产拖累：房地产投资对固投的拉动力仅为+0.2PCTS，显示房地产行业整体低迷，政策传导效果不明显。

4. 工业生产边际走弱

• 工业增加值：2022Q1同比+6.5%，3月同比+5.0%，较1-2月下降2.5PCTS。
• 行业表现：3月上游行业（如有色金属冶炼及加工业）表现相对较好，但制造业和公用事业增速下滑。
• 未来展望：4月工业生产预计仍将受到疫情影响，中期趋势取决于疫情防控和宽信用政策。

关键信息

消费相关数据

• 2022Q1社零同比+3.3%，低于GDP增速。
• 3月社零环比-1.93%，为历史首次负值。
• 汽车、服装鞋帽等消费类别对社零拖累显著。

固定资产投资

• 制造业投资同比+15.6%，是固投增长的主要动力。
• 基建投资同比+10.48%，3月增速进一步提升。
• 房地产投资同比+0.7%，3月转负，拖累固投。

工业生产

• 3月工业增加值同比+5.0%，低于1-2月增速。
• 3月PMI为49.5%，首次低于荣枯线，显示制造业景气度下滑。
• 上游行业表现较好，其余行业增速下降。

政策与市场展望

• 财政政策：专项债提前发行，预计6月底前完成大部分发行，财政政策将成为稳增长的重要工具。
• 房地产政策：60多个城市出台松绑政策，但市场反应仍不积极，居民购房意愿和房企拿地意愿较低。
• 货币政策：央行降准预期落空，显示货币政策较为谨慎，财政政策的重要性凸显。

行业与投资评级

• 投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相当。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示与免责声明

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分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号S0640520030001。
• 本报告内容反映分析师个人研究观点，与薪酬无关。

图表说明（部分）

• 图表1：GDP当季同比走势
• 图表2：居民收入增速
• 图表3：居民消费倾向
• 图表4：社零同比增速走势
• 图表5：社零环比走势
• 图表6：限额以上商品类别销售增速
• 图表7：30大中城市地铁客流量对比
• 图表8：固投及主要分项投资增速
• 图表9：3月制造业投资增速
• 图表10：房地产投资相关数据
• 图表11：基建投资数据
• 图表12：工业增加值增速
• 图表13：工业子行业增速对比