20220418-首创证券-晨会纪要_7页

宏观经济分析总结

核心内容

当前宏观经济环境受到疫情、宽松政策、地缘政治及美债上行等多重因素影响。尽管疫情尚未结束，但政策层面仍持续宽松，尤其在房地产、财政和货币方面。央行本周降准25个BP，但市场预期宽松政策尚未结束，国债收益率受此影响上行超过2BP，显示市场对货币宽松的期待有所降温。整体来看，股债市场波动不大，商品市场则表现突出，尤其是能化产品价格因俄乌局势恶化而上涨，黑色系商品因稳增长政策和煤炭成本上升进一步走高。消费风格成为市场上涨的主要驱动力，涨幅达1.41%。

主要观点

• 疫情持续影响经济：新增病例和广度仍居高不下，稳增长预期增强，政策宽松仍在继续。
• 市场持续磨底：股市估值处于历史底部区域，但经济好转前可能持续低迷。
• 商品市场表现亮眼：能化产品和黑色系商品因外部局势和成本上升推动价格上涨。
• 消费风格引领市场：疫情背景下，消费板块表现优于其他板块，成为市场上涨主力。

关键信息

• 宽松政策持续：房地产、财政、货币政策依然宽松，但市场对宽松幅度的预期有所下降。
• 国债收益率波动：因降准幅度低于预期，国债收益率上行，市场对宽松政策的期待减弱。
• 商品市场表现：能化产品和黑色系商品因外部局势和成本上升推动价格上涨。
• 消费板块强势：消费风格成为市场上涨的主要动力，涨幅显著。

重点行业观察总结

交运行业：上海机场

• 业绩表现：2021年公司营收同比减少13.38%，净利润亏损扩大。
• 业务量回升：浦东机场起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量均有所增长。
• 航空性收入增长：航空性收入同比增长7.21%，成为主要收入来源。
• 免税收入大幅下滑：受国际航线管控影响，免税店租金收入下降明显，非航收入下降27.18%。
• 经营现金流改善：经营净现金流明显好于2020年，抗风险能力提升。

轻工制造行业：太阳纸业

• 收入增长稳健：2021年营收同比增长48.21%，净利润增长51.39%。
• 毛利率逐步触底：全年毛利率同比减少2.07个百分点，至17.37%。
• 期间费用率下降：销售、管理及研发费用率均同比下降。
• 产品结构优化：箱板纸和溶解浆业务增长显著，成为主要增长点。

机械军工行业：北摩高科

• 营收与利润双增长：2021年营收增长64.9%，净利润增长33.4%；一季度营收增长44.7%，净利润增长47.6%。
• 子公司贡献显著：京瀚禹营收增长323.5%，毛利率提升7.8个百分点。
• 毛利率整体提升：公司整体毛利率为78.9%，同比提升4.5个百分点。
• 民品市场突破：公司进入民航刹车盘后市场，具备国际化发展潜力。

医药行业：君实生物

• VV116研究进展：作为抗SARS-CoV-2药物，VV116在RSV抑制剂研究中表现良好。
• 抗病毒效果显著：在多个细胞系和小鼠模型中显示优异抗病毒效果。
• 临床研究进行中：VV116正在进行国际多中心III期临床研究，有望于2022年获批上市。
• 合作研发背景：由多家科研机构和公司共同研发，具备较强技术实力和市场前景。

传媒行业：游戏出海

• 版号重启：国内游戏版号停发九个月后恢复发放，为行业带来新的发展机会。
• 高质量出海：在总量控制背景下，游戏公司出海仍是重要投资主线。
• 推荐关注公司：吉比特、心动公司、三七互娱、完美世界等公司具备国际化潜力。

主要市场数据总结

指数表现

• 上证综指：下跌11.77%（年）
• 深证成指：下跌21.60%（年）
• 沪深300：下跌15.21%（年）
• 恒生指数：下跌8.03%（年）
• 标普500：下跌7.84%（年）
• 纳斯达克指数：下跌14.66%（年）
• 其他指数：整体表现分化，部分指数如英国富时100指数上涨3.14%（年）

商品期货表现

• 能化产品上涨：布油、原油等商品价格因俄乌局势上涨。
• 黑色系商品走高：受稳增长政策和煤炭成本上升影响。
• 农产品价格波动：大豆、小麦、玉米等商品价格有所上涨，棉花价格稳定。

汇率数据

• 美元指数：上涨4.74%（年）
• 人民币汇率：对美元微幅贬值，对欧元、日元、英镑等货币贬值明显。

沪深股通活跃个股

• 沪股通：贵州茅台、招商银行、紫金矿业等为前十大活跃个股。
• 深股通：宁德时代、五粮液、东方财富等为前十大活跃个股。
• 成交净买入：部分个股如贵州茅台、中国建筑等获得净买入，部分如五粮液、立讯精密等出现净卖出。

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