新冠疫情对煤炭行业影响的探讨：疫情影响需求恢复节奏，中期关注政策对冲效应银河证券-10页_810kb

煤炭行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对煤炭行业的影响，并对行业未来的发展趋势进行了展望。煤炭行业作为基础能源行业，受宏观经济影响较大，且由于从业人员众多、作业集中，疫情对其影响相对较大。报告指出，短期来看，疫情对煤炭需求和预期产生较大冲击，但中长期来看，政策对冲效应将有助于行业基本面修复。

主要观点

• 行业特性：煤炭行业是周期性行业，受宏观经济影响显著，且具有劳动密集、生产空间小等特点，因此疫情对其影响较大。
• 短期冲击：疫情导致企业延迟复工、交通管制，影响了煤炭生产和运输，造成下游需求延后，库存上升，短期内对煤炭价格和需求造成压力。
• 需求恢复：疫情对电力需求的影响较为明显，特别是第三产业恢复较慢，拖累电力需求恢复。但基建投资等需求虽延后，不会消失，后期将逐步释放。
• 供给恢复：政府出台多项政策支持煤矿复产复工，预计正月十五后各地煤矿将加快复工节奏，供应逐步恢复，疫情对供给的影响将逐步减弱。
• 中期展望：随着疫情减退，宏观政策将从控制疫情转向稳增长、稳预期，财政与货币政策发力，有利于煤炭行业基本面的修复，带来政策性利好。
• 投资建议：当前煤炭板块估值处于历史低位，龙头企业如陕西煤业、兖州煤业等具备较强韧性，建议关注其后续表现。

关键信息

• 需求结构：动力煤下游需求主要来自电力行业（58%）、供热行业（13%）、其他行业（10%）、建材行业（9%）、化工行业（6%）、冶金行业（4%）。
• 数据表现：截至2020年2月11日，6大发电集团日均耗煤量降至37.2万吨，仅为1月中旬的一半；煤炭库存可用天数升至45天。
• 价格波动：疫情初期，因结构性供应偏紧，动力煤价格有所上涨，但随着复工加快和需求释放，价格将回归需求主导。
• 政策支持：国家煤监局、发改委、能源局等多次出台政策，加快煤矿复产复工，保障煤炭供应。
• 估值水平：行业节后调整幅度达6%，PB降至0.91倍，处于历史低位，估值有望回升。

风险提示

• 疫情发展超出预期，对宏观经济造成更大冲击。
• 煤炭企业产量受疫情影响，影响上市公司业绩。
• 外部环境不确定性，如中美贸易战、中东局势紧张等。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%及以上）。

重点关注企业

• 陕西煤业（601225）
• 兖州煤业（600188）

图表目录

• 图1：动力煤下游需求行业分布（截至2019年11月）
• 图2：6大发电集团日均耗煤量（截至2020年2月11日）跌至1个月前的1半（万吨）
• 图3：6大发电集团煤炭库存可用天数升至45天
• 图4：SARS时期煤炭需求同比回落
• 图5：秦皇岛港动力末煤价格近期有所抬升

分析师信息

• 分析师：潘玮
• 执业证书编号：S0130511070002
• 联系方式：panwei@chinastock.com.cn / (8610) 66568212

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