20220616-天风证券-高精度地图服务领导者_智能驾驶业务渐入佳境__27页_2mb

箩筐技术（LKCO）总结

核心内容

箩筐技术（LKCO）是一家全球领先的时空智能大数据服务公司，专注于位置数据及行业应用解决方案，特别是在高精度地图服务领域。公司通过一系列并购，如2018年收购超擎，2021年收购易图通，强化了其在高精度地图、智慧交通、自然资源资产管理以及LBS等领域的竞争力。目前，公司构建了城市级和行业级全息时空数字孪生系统，服务于自动驾驶、智慧公路、车路协同、碳中和及环境保护等新兴领域。

主要观点

• 高精度地图的重要性：高精度地图是自动驾驶感知层核心部分，为单车智能和车路协同提供重要支持，尤其在L3及以上自动驾驶系统中不可或缺。
• 行业趋势：随着国内高精地图标准进入报批阶段，众包地图技术显著降低成本，图商角色正从交付向服务转变，行业拐点有望加速到来。
• 公司竞争优势：箩筐技术通过专业采集与众包结合，实现降本增效，同时拥有中立地位和广泛的合作伙伴，包括微软、Continental、Bosch等知名企业。
• 业务增长潜力：LBS业务在2021年实现强劲复苏，新兴业务如智能驾驶和遥感业务逐步进入收获期，公司预计未来三年营收将显著增长。
• 估值与评级：基于2022-2024年P/S估值，公司显著低估，给予“买入”评级，目标市值为6.8亿美元。

关键信息

公司发展历程

• 2001年成立，2010年登陆纳斯达克（KONE），2018年更名为LKCO。
• 2018年收购超擎，获得全球首创的时空索引技术。
• 2019年获得吉利4,250万美元战略投资。
• 2021年收购易图通，获得甲级导航电子地图制作资质，成为国内高精度地图市场头部服务商。

业务板块

1. 智慧交通：

   • 提供高精度地图应用系统、高精度地图服务、AVP自主代客泊车系统、“小竹智驾”经济驾驶辅助系统、主机厂大数据赋能管理平台。
   • 在车端和路侧部署智能解决方案，如昌九高速智慧公路项目。

2. 自然资源资产管理：

   • 提供碳汇计量与碳汇项目开发、林长制大数据管理平台、田长制综合管理平台等服务。
   • 利用遥感、激光雷达、物联网传感器等技术，助力碳中和及环境保护。

3. LBS业务：

   • 基于位置数据的服务覆盖智慧城市、智慧园区、智慧物流、智慧供应链等领域。
   • 2021年LBS业务恢复强劲，驱动营收创历史新高，预计未来将继续增长。

技术与模式创新

• 数据闭环：通过车端和路端数据闭环，提升地图数据的实时性和准确性。
• 众包采集：结合专业采集与众包方式，有效降低地图绘制成本，提升效率。
• 平台化发展：通过并购和自主研发，公司正向平台型智能驾驶企业转型，具备强大的技术和服务能力。

行业分析

• 市场规模：预计到2025年，国内高精地图市场规模将达到152.4亿元。
• 竞争格局：传统图商如百度、四维图新、易图通、高德等仍主导市场，但新兴势力如Momenta、宽凳科技等正在崛起。
• 行业壁垒：高精度地图行业壁垒高，需具备测绘资质、技术实力和资金支持，目前仅有28家机构拥有甲级导航电子地图制作资质。

未来展望

• 技术发展：公司将继续加强AI与大数据技术，推动高精度地图与自动驾驶的深度融合。
• 市场拓展：利用中国在5G、物联网和新基建方面的战略优势，推动车路协同和智慧交通基础设施建设。
• 盈利模式：从传统的License模式向按时间或数据量收费的SaaS模式转变，提升盈利能力。
• 估值潜力：基于P/S估值模型，公司具备显著的估值空间，预计未来几年将实现业绩和市值的双重增长。

风险提示

• 收购整合风险：并购过程中可能面临整合不力、文化冲突等问题。
• 人才竞争：高精度地图领域人才竞争激烈，影响技术发展。
• 疫情持续风险：疫情可能对LBS业务产生持续影响。
• 技术迭代风险：高精度地图技术更新快，若跟不上可能影响竞争力。
• 主要客户流失风险：核心客户流失可能影响业务增长。
• 测算主观性：市场预测和盈利测算存在主观性，可能影响实际表现。
• 跨市场估值风险：公司面临国内外可比公司估值差异带来的风险。