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四维图新与宝马合作事件总结

核心内容

四维图新于2017年11月5日发布公告，宣布与宝马(中国)汽车贸易有限公司签署导航电子地图许可协议，为其在中国销售的宝马集团所属品牌汽车提供导航电子地图产品，涵盖2021年前量产上市的原有平台及2021年量产上市的新平台。此次合作旨在巩固公司在车载前装导航市场中的领先地位，并助力宝马在自动驾驶技术方面的布局。

主要观点

1. 携手宝马，巩固市场份额

• 2016年度和2017年H1，公司导航业务收入增速分别为16.03%和-3.14%，受高德、易图通等竞争对手及互联网厂商低价策略影响。
• 根据易观智库数据，公司在2017年Q2前装导航市场中占据38.8%的市场份额，高于2016年Q1的40.3%，显示其在市场中的竞争力。
• 宝马2016年在中国的汽车销量首次突破50万辆，而前装导航车辆约500万辆。与宝马的合作将增强公司在高端汽车市场的影响力。

2. 高精度地图助力自动驾驶发展

• 宝马计划于2021年推出L4级自动驾驶系统，并与多家科技公司合作开发自动驾驶平台。
• 高精度地图是自动驾驶系统的重要组成部分，四维图新的技术优势使其成为宝马的重要合作伙伴。
• 此次合作凸显了公司在高精度地图领域的技术实力，为未来自动驾驶业务的发展奠定基础。

3. 业务前景分析

• 短期：导航业务仍是刚需，市场空间较大，宝马合作将有助于巩固公司在前装导航市场的领先地位。
• 长期：自动驾驶及车载芯片等新兴领域具有巨大潜力，公司有望从中受益。未来与奔驰、奥迪等厂商的合作值得关注。

关键信息

• 投资建议：分析师田杰华维持“推荐”评级，预计公司2017-2019年净利润分别为2.52亿元、3.60亿元、4.76亿元，对应的EPS分别为0.20元、0.28元、0.37元。
• 风险提示：包括车载芯片和自动驾驶业务进展不及预期、政策风险及行业竞争加剧。
• 财务数据概览：
  • 营业收入：预计2017-2019年分别为2219百万元、2837百万元、3486百万元，年增长率分别为40.0%、27.8%、22.9%。
  • 净利润：预计2017-2019年分别为237百万元、343百万元、464百万元，年增长率分别为60.8%、43.1%、32.2%。
  • 财务指标：毛利率稳定在73%左右，净利率逐步提升，ROE由3.7%增长至5.9%。
  • 估值指标：P/E从272.66倍降至74.56倍，P/B从13.96倍降至4.74倍。

未来展望

• 公司在传统导航业务中仍具增长潜力，但需警惕互联网厂商带来的价格竞争。
• 自动驾驶技术的发展将为公司带来新的增长点，尤其是高精度地图和车载芯片等核心技术的持续投入与应用。
• 与宝马等高端汽车品牌的合作，有助于提升公司在行业中的技术形象与市场地位。

投资评级说明

• 推荐评级：表示未来6-12个月内，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报10%—20%。
• 风险等级：本研报为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

总结

四维图新与宝马的合作不仅巩固了其在车载前装导航市场的地位，也为其在自动驾驶技术领域的布局提供了重要支撑。随着自动驾驶技术的推进，公司有望在新兴市场中获得更大发展空间。然而，需关注市场竞争加剧及政策变动等潜在风险。长期来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，值得投资者持续关注。