电新行业2021中报总结：景气依然，风光渐好-20210905-安信证券-49页_1mb

电力设备与新能源行业2021中报总结

核心内容概述

2021年上半年，电力设备与新能源行业整体保持高景气，业绩表现强劲，营收与归母净利润均实现显著增长。同时，行业内部细分领域呈现明显的分化趋势，部分环节受益于供需紧张和价格上涨，而另一些环节则受到原材料和海运成本上涨的影响，盈利承压。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 营收与净利润增长：电力设备与新能源行业195家上市公司2021H1实现营收7957.73亿元，同比增长48.22%；归母净利润856.61亿元，同比增长98.14%。若以2019H1为基数，两年年均复合增长率达53.75%。
• 细分领域分化：电动车产业链中锂钴镍、铜箔等环节，以及新能源发电板块中的硅料、EVA粒子等环节，量价齐升，业绩高增；而支架受原材料和海运费上涨影响，短期盈利承压。

2. 新能源汽车板块表现

• 业绩井喷式增长：71家新能源汽车相关上市公司2021H1合计营收3466亿元，同比增长64%；归母净利润323亿元，同比增长138%。
• 细分环节表现：
  • 铜箔：营收和归母净利润增速分别达168.28%和1016.84%。
  • 正负极材料：营收增速达119.93%，归母净利润增速达244.46%。
  • 锂钴镍：营收增速23.59%，归母净利润增速达312.13%。
  • 隔膜：营收增速41.99%，归母净利润增速130.68%。
  • 电解液：营收增速41.30%，归母净利润增速144.62%。
• 毛利率变化：隔膜、锂钴镍、铜箔、电解液毛利率均有所提升，而正负极、电池、热管理等环节毛利率稳中有降。
• 行业集中度提升：动力电池行业集中度高，宁德时代占据市场份额近50%，全球动力电池装机前三为宁德时代、LG新能源和松下，集中度持续提升。

3. 新能源发电板块表现

• 营收与净利润增长：70家新能源发电相关上市公司2021H1合计营收3481.31亿元，同比增长51.77%；归母净利润453.25亿元，同比增长105.57%。
• 光伏行业：
  • 国内装机增长：1-6月新增装机13.01GW，同比增长28.2%；户用装机占比显著提升，达45.05%。
  • 海外需求强劲：组件和逆变器出口数据稳定增长，验证海外市场需求持续景气。
  • 价格与毛利率：硅料、组件等环节价格持续上涨，毛利率有所提升。
• 风电行业：长期趋势向好，装机需求稳步增长，行业估值中枢10-15X，性价比较高。
• 储能行业：市场需求增长，政策支持明显，中长期受益于产品渗透率提升和国产替代。

4. 电力设备与工控板块表现

• 营收与净利润增长：68家上市公司2021H1合计营收1716亿元，同比增长26%；归母净利润191亿元，同比增长56%。
• 细分领域表现：
  • 特高压：营收和归母净利润均高增，是行业增长的亮点。
  • 低压电器：受益于国产替代趋势，增速与全社会用电量增速同步。
  • 工控：本土品牌替代逻辑得到验证，增速高于行业平均水平。
  • 配网：受益于能源互联网建设，发展迅速。

投资建议

• 电动车板块：建议超配，重点推荐高景气的上游资源环节【锂】，中游存在涨价预期的【隔膜】和【铜箔】，以及竞争格局良好的各环节龙头。
• 新能源发电板块：重点推荐【EVA粒子】【胶膜】【玻璃环节】、【一体化组件环节】、【户用逆变器】、【整县开发龙头】、【跟踪支架】和【储能】企业。
• 风电板块：推荐具备出口和国产替代逻辑的【风电零部件】龙头，以及受益于成本下降的【风电整机】企业。
• 电力设备与工控板块：推荐【特高压】、【低压电器】、【工控】以及【充电桩】相关企业。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响行业整体需求。
• 新能源汽车销量不及预期：或导致行业竞争格局恶化。
• 风电光伏需求不及预期：可能影响行业发展速度。
• 制造业复苏低于预期：可能影响产业链整体盈利能力。

行业趋势总结

• 全球碳中和目标推动行业发展：电力设备与新能源行业在政策和市场需求双重驱动下持续受益。
• 产业链集中度提升：各细分领域龙头地位稳固，集中度有望进一步提高。
• 供需格局影响盈利：部分环节因供需偏紧实现量价齐升，部分环节因成本压力面临盈利挑战。
• 未来展望：行业整体景气度有望持续，特别是光伏和动力电池板块，预计下半年行业景气度进一步提升。