电新行业研究报告：新能源发电-开启风光长景气周期_23页_685kb

电新行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国新能源发电行业在“双碳”目标下的发展趋势，重点围绕光伏和风电两大领域展开。报告指出，随着政策支持和市场需求增长，光伏与风电行业将进入新的发展阶段，产业链博弈逐步结束，下游需求有望释放，投资机会增多。

光伏行业分析

主要观点

• “双碳”目标驱动：2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和，推动风光装机持续增长。
• 风光大基地建设：一期97GW已开工，二期项目要求各省在12月15日前上报，项目储备充足。
• 产业链博弈结束：硅料价格持续上涨，但12月硅片率先降价，预示产业链博弈接近尾声，价格有望回落。
• 装机需求预测：2021年国内新增装机预计40-45GW，2022年预计70-75GW；全球预计145-155GW、210-220GW。
• 技术迭代加速：Perc电池效率逼近极限，N型电池技术（TOPCON、HJT、IBC）成为下一代技术路线，其中TOPCON技术可兼容现有产线，具有较强竞争力。

关键信息

• 硅料价格波动：2021年11月底硅料价格接近270元/kg，较年初涨幅达200%；12月硅片降价，价格松动趋势明显。
• 组件价格：组件价格在10月攀升至2元/w以上，影响下游需求释放。
• 行业趋势：随着组件价格回落和下游需求回暖，光伏行业盈利能力有望提升。

投资策略

• 逆变器：市场需求增长叠加海外市场国产替代，行业高景气度持续。相关标的：阳光电源、固德威、锦浪科技。
• 硅料：能耗双控提升扩产壁垒，议价能力较强。相关标的：通威股份、大全能源。
• 组件：上游价格回落，下游需求改善，盈利能力弹性可期。垂直一体化企业成本优势明显。相关标的：隆基股份、晶澳科技。

风电行业分析

主要观点

• 机组大型化趋势：大型化和轻量化有助于降低单位造价，提升项目经济性。
• 平价时代降本驱动：国补退出后，风电行业进入平价时代，降本需求迫切。
• 装机需求预测：2021年国内风电装机预计35-40GW，2022年预计50-55GW，其中海风装机分别为7-8GW和5-6GW。
• 海上风电发展：规划五大千万千瓦级海上风电基地，单体项目规模不小于100万千瓦，推动海上风电快速发展。

关键信息

• 风机价格下降：2021年9月，3S和4S级别机组投标均价分别下跌26%和27%。
• LCOE持续下降：陆上风电LCOE从2010年的0.089美元/kWh降至2020年的0.039美元/kWh，降幅达56.2%。
• 技术路线：未来风电行业将向大型化、规模化发展，单机容量有望达到10-20MW。

投资策略

• 整机企业：技术+品牌构建壁垒，头部效应明显，竞争格局趋集中。相关标的：明阳智能、金风科技、三一重能。
• 零部件企业：大型化提升竞争门槛，零部件成本溢价逐步下降，盈利能力提升。相关标的：日月股份（铸件）、天顺风能（塔筒）。

风险提示

• 行业政策可能发生变化；
• 下游需求可能不及预期。

分析师简介

• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，4年投资研究经验，覆盖环保、电新等领域，曾获2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5名。
• 耿梓瑜：金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，从事公用事业及新能源行业研究。

投资评级

公司投资评级（以沪深300指数为基准）

• 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
• 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准）

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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