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报告摘要

电气设备行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年下半年新能源发电与新能源汽车产业链的市场前景及投资机会，整体对电气设备行业维持“强于大市”的评级。报告指出，随着国内光伏政策体系的完善及海外需求的持续增长，新能源发电板块将进入量利齐升阶段；新能源汽车产业链尽管面临短期补贴退坡压力，但政策基调将“先抑后扬”，行业未来成长性强。

主要观点

1. 新能源发电板块

光伏行业：政策体系搭建完毕，平价项目启动，海外需求持续增长，预计2019年全球光伏新增装机可达122GW，2020年有望进一步增至151GW。
风电行业：存量项目加速建设，陆上风电2020、2021年底并网，海上风电2021年底并网，2019-2020年国内新增装机预计分别为28GW和32GW。
行业趋势：单晶产品市占率持续提升，硅料价格已接近中期底部，硅片供需偏紧，电池片供需逐渐宽松。

2. 新能源汽车产业链

政策调整：新能源汽车补贴退坡幅度较大，但“双积分”政策将优化，鼓励高续航、低能耗车型，未来有望引导行业健康发展。
市场需求：2019年国内新能源汽车销量预计为155万辆，2020年预计为203万辆，带动动力电池需求分别增长27%和43%。
产品结构：高续航车型占比提升，A级车逐渐成为主流，用户对高端车型接受度提高，预计未来个人消费将成为主要增量。

关键信息

1. 光伏行业

政策支持：2019年首批14.78GW光伏平价项目落地，补贴资金不再拖欠，预计7月确定最终名单。
出口增长：2019年1-5月组件出口量同比增长84%，预计全年海外需求约85GW，全球装机有望达122GW。
补贴政策：国内光伏补贴项目按“以收定支”原则执行，预计全年补贴总额为30亿元，其中7.5亿用于户用光伏。
装机成本：各地区在无补贴且IRR=8%的条件下所需装机成本差异较大，反映区域资源禀赋不同。

2. 风电行业

政策支持：2019年风电行业电价温和退坡，存量项目抢装预期强烈，预计2019-2020年新增装机分别为28GW和32GW。
招标数据：2019年一季度风机公开招标量达14.9GW，同比增长101%，创单季历史新高。
并网时点：2019-2021年为海上风电集中建设期，2021年底为并网截止日期。

3. 新能源汽车行业

补贴退坡：2019年新能源汽车补贴标准平均退坡幅度为50%-60%，过渡期结束，行业面临短期阵痛。
双积分政策：政策存在优化空间，预计调整后可引导行业长期健康发展，托底销量。
车型结构：高续航车型（如400km以上）占比提升，A00级车型逐渐被市场淘汰，A级车成为主流。
新车型推出：2019年国内外主流车企密集推出新车型，包括荣威Ei5、比亚迪元EV535、特斯拉Model3等。

风险提示

投资增速下降
政策不达预期
价格竞争超预期
原材料价格波动

图表目录

图表1：国内电力供需格局
图表2：2014-2018年光伏补贴资金年度需求测算
图表3：各地区在无补贴且IRR=8%的条件下所需装机成本
图表4：2019年光伏电价、规模政策梳理
图表5：国内光伏装机季度拆分
图表6：我国光伏组件月度出口量
图表7：全球光伏新增装机
图表8：全球光伏季度需求拆分
图表9：全球单晶需求与渗透率
图表10：2019年硅料产能与现金成本分布预测
图表11：2019-2020年硅料供需对比（价格7万元/吨）
图表12：2019-2020年硅料供需对比（价格8万元/吨）
图表13：2019-2021年单晶硅片供需对比
图表14：2019-2020年单晶PERC电池供需对比
图表15：陆上风电标杆/指导电价及执行条件
图表16：国内风电月度并网容量
图表17：全国风电利用小时数与弃风率
图表18：国内分季度弃风率
图表19：2019年全国风电投资监测预警结果
图表20：2019年第一批风电平价项目分地区统计
图表21：国内风机公开招标容量
图表22：国内存量非竞价风电项目概况
图表23：国内新增风电装机预测
图表24：金风科技2.0MW与2.5MW风机投标均价走势
图表25：近两年20mm中厚板价格
图表26：近两年铸造生铁价格
图表27：部分零部件原材料成本占总成本的比例
图表28：新能源乘用车2019年补贴政策和2018年补贴政策对比
图表29：新能源客车2019年补贴政策和2018年补贴政策对比
图表30：2017.02-2019.04北京新能源汽车指标配额数
图表31：2017-2018年国内乘用车“双积分”情况
图表32：2018.01-2019.05新能源汽车月度销量
图表33：2015-2019.05纯电动乘用车各级车型销量结构占比
图表34：2018年与2019年5月国内畅销车型
图表35：2019年新上市新能源车型
图表36：2018-2020年国内新能源汽车销量与动力电池需求量测算
图表37：2018-2020年国内动力电池与材料需求量测算
图表38：2014-2018年海外新能源乘用车销量
图表39：2014-2018年全球新能源乘用车销量
图表40：海外主要车企新能源汽车战略规划
图表41：2017.02-2019.05第一梯队动力电池企业市占率
图表42：2018年国内动力电池市场格局
图表43：2019.01-05国内动力电池市场格局
图表44：主要二线动力电池企业概况
图表45：2018.06-2019.06主要电池材料价格变化
图表46：2019Q1国内三元正极材料竞争格局
图表47：2019Q1国内人造石墨负极竞争格局
图表48：2019Q1国内电解液竞争格局
图表49：2019Q1国内湿法隔膜竞争格局
图表50：国内电网工程投资额
图表51：国内新增220kV及以上变电容量
图表52：国家电网能源互联网基本结构与业务框架
图表53：泛在电力物联网分层结构
图表54：泛在电力物联网部分重点建设任务
图表55：近期国网电能表及用电信息采集设备招标结果
图表56：近年国网2级单相智能表招标需求
附录图表57：报告中提及上市公司估值表

总结

本报告指出，2019年下半年新能源发电板块将进入量利齐升阶段，光伏与风电需求均将保持高景气。新能源汽车行业虽面临短期补贴退坡压力，但“双积分”政策优化及高端车型推广将推动行业长期发展。电力设备行业则受益于泛在电力物联网建设及电能表需求释放。整体来看，电气设备行业具备较强的市场潜力和投资价值，建议关注光伏、风电及新能源汽车相关企业。

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