20210511-中国银河-2021年4月通胀点评_2季度CPI受基数影响上行_PPI高位预计延续2个月_7页_1mb

宏观点评报告总结

核心内容概述

2021年4月，中国CPI小幅上行，主要受到基数效应和翘尾因素影响，但环比下行幅度高于历史平均水平。PPI则因供给收缩和大宗商品价格上行而持续走高，预计2021年全年CPI将维持低位运行，PPI则可能保持在6%左右。

一、CPI小幅走高

主要观点

• CPI同比增速：4月份全国居民消费价格同比增速为 0.9%，高于市场预期的 1.0%。
• CPI环比变化：环比下行 0.3%，其中食品价格环比下行 1.5%，非食品价格上行 0.2%。
• 核心CPI表现：核心CPI同比小幅上行 0.7%，环比上行 0.3%。

关键信息

• 翘尾效应：4月份CPI翘尾水平为 1.2%，对整体CPI形成支撑。
• 食品价格下行：蔬菜价格下行 8.8%，水果价格下行 3.8%，猪肉价格下行 11.0%，综合畜肉类价格下行 6.1%。
• 非食品价格上涨：原材料价格上涨带动家用器具上行 0.5%，节日因素拉动旅游价格上涨，服务类产品价格小幅上行。

二、猪肉蔬菜价格回落趋势

主要观点

• 生猪出栏量回升：春节后集中出栏，加上需求上行缓慢，导致猪肉价格迅速回落。
• 价格预计走势：预计生猪价格下行或横盘将持续至9月份，蔬菜价格在5月可能有所回弹，但夏季供给旺季将推动价格震荡回落。

关键信息

• 供需缺口：2020年生猪出栏量为5.2亿头，预计与消费均衡数量仍有约5000万头缺口。
• 猪周期分析：三轮猪周期中，生猪价格走势表明当前仍处于补库存阶段。
• 蔬菜价格：4月蔬菜价格指数下行速度较快，预计5月因气温下降，蔬菜价格将有所回升。

三、2季度CPI受基数影响上行，通胀风险小

主要观点

• CPI走势：2021年2季度CPI受基数影响上行，但整体通胀水平仍较低。
• 未来展望：预计2021年全年CPI将维持在 1.2% 左右，未来2-3年CPI可能低位运行。

关键信息

• 翘尾影响：5月份翘尾影响为 1.7%，预计新涨价因素为 0.1%，CPI同比增速约 1.8%。
• 消费复苏缓慢：疫情后消费增速回升低于预期，导致物价上升困难。
• 货币政策影响：疫情期间货币发行小幅回落，金融宽松加剧了贫富差距，但通胀不具备大幅走高的条件。

四、全球通胀仍属温和上行

主要观点

• 全球通胀趋势：主要国家CPI温和上行，但尚未形成全面通胀周期。
• 美国通胀预期：美国经济刺激和疫苗普及可能带动下半年核心PCE价格水平超过 3%。

关键信息

• 能源价格影响：欧元区和德国CPI上行主要由能源价格上涨和交通不便导致。
• 新兴市场通胀：印度和菲律宾等新兴市场国家通胀上行较快，可能面临加息压力。
• 原油价格波动：原油价格处于震荡区间，短期内可能继续上行，但高位会带动页岩油开采增加。

五、PPI上行受供给收缩推动

主要观点

• PPI走势：4月份PPI同比上涨 6.8%，环比上行 0.9%，主要由供给收缩和大宗商品价格上涨推动。
• 未来预期：预计5月份PPI环比继续走高，全年PPI可能维持在 6% 左右。

关键信息

• 大宗商品价格：原油价格震荡，铁矿石小幅上行，煤炭、螺纹钢、热卷价格走高。
• 供给侧影响：黑色金属价格受限产和进口限制影响持续上行，焦炭价格上涨 15.9%。
• 行业影响：PPI的上行对工业生产者价格形成压力，但短期内难以形成全面通胀。

分析师简介

• 姓名：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 学历：英国邓迪大学金融学博士
• 经验：自2010年11月加入中国银河证券研究部，专注于数据预测工作。
• 荣誉：曾获“远见杯”中国经济预测第一名（2014年）和第二名（2015、2016年）。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20% 及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10% 及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20% 及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% -20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10% 及以上

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。

联系方式

• 地址：
  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn
• 联系方式：
  • 深广地区：崔香兰 0755-83471963 / cuixianglan@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 / tangmanling_bj@chinastock.com.cn