20210409-财信国际经济研究院-2021年3月CPI和PPI数据点评_CPI上涨温和_PPI或连破关口_5页_714kb

2021年3月CPI和PPI数据点评总结

核心内容

2021年3月，中国CPI和PPI数据呈现出温和上涨的趋势。CPI环比下跌0.5%，同比上涨0.4%，较上月提高0.6个百分点；PPI环比上涨1.6%，同比上涨4.4%，涨幅较上月扩大2.7个百分点。整体来看，CPI上涨主要由非食品价格推动，而PPI上涨则受益于翘尾因素、国内外需求共振和大宗商品涨价。

主要观点

1. CPI上涨温和，非食品价格为主要驱动力

• 食品价格拖累CPI上涨：3月食品价格同比降幅扩大至0.7%，环比由上涨1.6%转为下跌3.6%，影响CPI下降约0.12个百分点。其中，猪肉价格环比降幅扩大7.8个百分点至10.9%，同比跌幅扩大3.5个百分点至18.4%，影响CPI下降约0.45个百分点。
• 非食品价格由负转正：非食品价格同比由下跌0.2%转为上涨0.7%，影响CPI上涨约0.52个百分点，是CPI由负转正的主因。
  • 原因包括：非食品价格翘尾因素由-0.3%变为0.1%；低基数和国际油价上涨推动交通和通信项同比增长2.7%；服务业重启带动CPI服务价格由下降0.1%转为上涨0.2%。
• 未来展望：预计4月CPI同比增长1.2%，全年约增长1.5%。食品价格环比降幅将收窄，非食品价格继续拉动，加上翘尾因素提升，CPI有望温和回升。

2. PPI涨幅扩大，但传导效应仍偏弱

• PPI同比上涨4.4%：涨幅扩大2.7个百分点，主要由生产资料价格上涨5.8%带动，生活资料仅上涨0.1%。
• 行业分化明显：上游行业如石油、铜、铁矿石等价格涨幅较高，而下游行业如纺织、农副产品加工等涨幅有限，表明上游涨价向中下游传导仍不充分。
• 未来预期：预计4月PPI同比增长6.5%，二季度翘尾因素均值达2.6%，新涨价因素有望进一步上行，PPI接连破6、破7概率偏高。

关键信息

• CPI结构变化：食品价格拖累CPI，而非食品价格推动CPI上涨。
• PPI结构性上涨：生产资料价格上涨显著，生活资料涨幅有限。
• 剪刀差扩大：PPI与CPI剪刀差从1.9%扩大至4.0%，显示工业企业盈利空间改善，经济修复动能增强。
• 核心CPI回升：剔除食品和原油后，核心CPI同比增长0.3%，较上月提高0.3个百分点，显示消费修复趋势。

未来展望

• CPI：预计4月CPI同比增长1.2%，全年增长约1.5%。食品价格将逐步收窄，非食品价格持续拉动，叠加翘尾因素提升，CPI有望温和回升。
• PPI：预计4月PPI同比增长6.5%，二季度PPI涨幅可能接连突破6%和7%。翘尾因素提升、全球流动性宽松、疫苗接种提速和国内需求复苏是主要推动力。
• 经济内生动能：PPI和CPI剪刀差扩大，预示工业企业盈利空间改善，经济内生动能有望继续恢复。

图表说明

• 图1：食品和非食品对CPI同比的拉动作用
• 图2-3：3月食品类价格环比增速及主要食品分项对CPI的拉动
• 图4：3月份CPI分类别同比涨幅
• 图5：2021年全年翘尾因素回落
• 图6：生产资料和生活资料价格变化
• 图7：3月主要行业PPI变动
• 图8：2021年PPI翘尾因素提高
• 图9-10：PPI与CPI差值与企业盈利、名义GDP增速关系

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