20210512-万联证券-4月通胀数据点评_PPI中枢预期抬升_CPI增速相对温和_10页_1mb

2021年4月通胀数据总结

核心内容

2021年4月，中国CPI同比增速为0.9%，环比下降0.3%，1-4月累计同比为0.2%；PPI同比增速为6.8%，环比上升0.9%，1-4月累计同比为3.3%。整体来看，CPI上行趋势延续，但增速温和；PPI则表现强劲，超出市场预期。

主要观点

CPI走势分析

• CPI同比增速回升：4月CPI同比增速由0.4%上行至0.9%，非食品项成为主要推动力。
• 食品项拖累CPI：食品项同比继续回落至-0.7%，环比跌幅收窄至-2.4%，其中猪肉价格仍是主要拖累因素，同比增速由-21.4%继续回落。
• 非食品项持续修复：非食品项同比小幅上行至1.3%，环比保持0.2%的增速。交通和通信、旅游、居住项等均表现回暖。
• 服务项边际改善：服务项价格同比延续上涨，环比季节性上行，显示需求端持续好转。
• 核心CPI温和上行：剔除食品和原油项后，核心CPI同比增速上行至0.7%，环比上行0.3%。

PPI走势分析

• PPI同比增速显著上行：4月PPI同比增速达6.8%，较上月上行2.4个百分点，超出市场预期。
• 原材料价格持续攀升：原材料工业同比增速达15.2%，加工工业同比增速为5.4%，价差扩大，显示上游价格传导至下游仍需时间。
• 周期品价格强势：石油和天然气开采业同比增速显著上行至85.8%，黑色、有色等工业品价格高位持续拉升。
• PPI-CPI剪刀差扩大：PPI上行幅度远超CPI，剪刀差正向延续走阔，但PPI对CPI的传导有限。

关键信息

食品类价格变化

• 猪肉价格同比继续回落至-21.4%，环比下降11%。
• 鲜菜、鲜果价格同比分别回落至-1.3%和2.7%，降幅收窄。
• 水产品价格同比上行，部分受日本福岛核废料影响。
• 羊肉价格同比上行至9.4%，蛋类同比上行至6.8%。

非食品项价格变化

• 教育文化和娱乐同比增速上行至1.3%，环比转正至0.7%。
• 旅游业同比增速大幅上行至-2.4%，环比反弹至4.7%。
• 租赁房房租同比转正至0.2%，水电消费也有所回暖。

PPI分项表现

• 采掘工业：同比增速达24.9%，环比上行至12.3%。
• 原材料工业：同比增速达15.2%，环比增速放缓至0.8%。
• 加工工业：同比增速为5.4%，环比保持1.3%。
• 黑色金属冶炼及压延加工业：同比增速达30%，环比上行至5.6%。
• 有色金属冶炼及压延加工业：同比增速达26.9%，环比上行至2.1%。

预期与展望

• CPI上行趋势温和：预计上半年CPI仍将温和上行，但全年通胀可控，对货币政策影响较小。
• PPI中枢预期抬升：PPI全年价格中枢将有所上调，且在二季度可能迎来年内高点。
• 通胀传导有限：PPI对CPI的传导主要体现在非食品项，消费品价格上行速度偏缓。
• 行业压力逐步显现：上游原材料价格高位运行，可能在未来对中下游企业利润形成压力。

风险提示

• 流动性投放增加：市场流动性投放大幅增加可能影响通胀走势。
• 输入型通胀加剧：国际油价持续上行，输入型通胀压力上升。
• 地缘政治风险：地缘政治风险可能加剧原油价格波动，进而影响PPI走势。