2021-08-10-财信国际经济研究院-2021年7月CPI和PPI数据点评_疫情将短期扰动CPI_PPI或维持高位_5页_751kb

报告摘要

疫情将短期扰动CPI，PPI或维持高位

核心内容总结

CPI：短期受疫情和猪肉拖累，全年温和上涨

2021年7月全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.0%，较上月回落0.1个百分点。猪肉价格大幅回落是CPI同比走弱的主要原因，猪肉价格同比降幅扩大至43.5%，对CPI形成约1.05个百分点的下拉作用。同时，非食品价格同比上涨0.4个百分点至2.1%，主要受暑期出行、国际油价上涨及原材料价格上涨推动。尽管散点疫情对服务业和核心CPI修复产生短期扰动，但整体影响有限。

预计8月CPI同比增长1.0%左右，全年CPI涨幅将保持温和，中枢水平约为1.1%。8月食品价格有望由跌转涨，主要得益于蔬菜价格涨幅扩大，而水果和猪肉价格降幅收窄。此外，翘尾因素下降也将对CPI形成一定压制。

PPI：维持高位震荡，结构性上涨持续

7月PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%，涨幅较上月扩大0.2个百分点。生产资料价格同比上涨12.0%，成为PPI上涨的主要动力。受国内外经济修复及供给端扰动（如德尔塔病毒和环保限产政策）影响，原油、煤炭等大宗商品价格持续上涨，推动上游行业价格走高。同时，上游涨价向中下游行业传导增强，纺织、计算机通信电子设备等行业价格也有所上升。

预计8月PPI同比增长9.2%左右，未来几个月将延续高位震荡格局。尽管翘尾因素有所回落，但全球商品需求恢复周期较长，供给端新增产能有限，叠加外围环境紧张，大宗商品价格仍处高位。此外，国内经济恢复更多向消费端倾斜，上游涨价对中下游利润的挤占作用增强，但因产业链较长、下游竞争充分，全面大幅上涨概率较低。人民币汇率弹性增强也有助于缓解输入性通胀压力。

CPI与PPI剪刀差扩大，对中下游企业利润形成挤压

7月PPI与CPI的剪刀差扩大至8.0%，处于历史高位区间。这一剪刀差反映工业企业盈利空间的变化，PPI上行结构性特征明显，在需求恢复偏慢的背景下，上游原材料价格上涨难以有效传导至中下游，导致中下游企业利润被挤压，投资扩产意愿受到抑制，不利于经济动能的恢复。

主要观点

CPI短期承压：猪肉价格回落和疫情扰动是CPI同比小幅回落的主因，但非食品价格回升对CPI形成支撑。
PPI维持高位：全球需求恢复和供给受限共同作用下，PPI预计将继续保持高位震荡，全年中枢约为7.0%。
剪刀差扩大影响经济：PPI-CPI剪刀差扩大对中下游企业利润形成压力，抑制投资和经济复苏动能。

关键信息

CPI数据：7月CPI同比上涨1.0%，环比上涨0.3%；猪肉价格同比降幅扩大至43.5%，对CPI下拉约1.05个百分点。
PPI数据：7月PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%；生产资料价格同比上涨12.0%，生活资料上涨0.3%。
未来展望：
- CPI：预计8月同比增长1.0%，全年中枢1.1%。
- PPI：预计8月同比增长9.2%，全年中枢7.0%。
- 剪刀差：维持高位震荡，对中下游利润形成挤占，抑制经济动能。