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报告摘要
商品期货早班车总结
核心内容概览
本次招商期货早班车对黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种进行了分析，总结了各品种近期走势、供需变化、价格影响因素及操作建议。
黄金市场
主要观点
- 美联储政策：会议纪要显示多数官员支持讨论放慢加息，表明货币政策边际转向。
- 市场预期：加息高点普遍集中在5-5.5%，与市场预期一致，长端利率水平相对平稳。
- 持仓变化：CFTC数据显示黄金与白银净空持仓大幅转正，空头回补推动价格反弹。
- 操作建议：由于加息中后期预期摆动及通胀数据支持减缓加息，贵金属下方空间有限，建议考虑做多。
基本金属
铜
- 价格走势：铜价受美元走弱和加息放缓支撑，但受人民币偏弱及央行降准影响相对偏弱。
- 供需分析：供应端铜矿精铜持续释放预期，需求端华东华南平水铜成交升水偏紧。
- 操作建议：加息中后期预期波动大，操作难度增加，建议暂时观望。
铝
- 价格走势：铝价震荡运行，受国内氧化铝减产及成本支撑影响。
- 供需分析：国内供应释放偏慢，海外无复产消息；需求端表现有韧性，但近端需求走弱。
- 操作建议：短期宏观影响权重加大，建议观望。
镍
- 价格走势：SHFE镍震荡收平，外盘LME镍震荡收平，进口亏损扩大。
- 供需分析：镍矿价格稳定，镍铁需求不振，纯镍对应新能源链条供需偏紧，传统供应过剩。
- 操作建议：沪镍主力表现中性，关注反套策略。
黑色产业
螺纹钢
- 供需分析：表需环比下降，产量下降、去库放缓，需求季节性走弱。
- 操作建议：单边建议观望，激进者可轻仓尝试短空05螺纹。
不锈钢
- 供需分析：库存增加，高碳铬铁价格持平，但原料运输受疫情影响。
- 操作建议：中期面临淡季及地产需求偏弱，对不锈钢持中性偏空观点。
铁矿
- 供需分析：钢厂补库意愿弱，库存极低但需求疲软，铁矿仍将缓步垒库。
- 操作建议：铁矿矛盾有限，方向跟随钢材，建议观望。
农产品市场
豆粕
- 供需分析：国际CBOT大豆震荡，南美大增产预期与旧作减产形成博弈。
- 操作建议：国内库存低位，但预期到货增加，基差走弱，建议暂观望。
玉米
- 供需分析：产区惜售，现货偏强；美玉米出口低迷，CBOT预计震荡回落。
- 操作建议：国内购销博弈中，期价受成本支撑，预计窄幅震荡，中长期重心下移。
油脂
- 供需分析：马来产量环比下降，需求环比上升，库存处于中等偏高水平。
- 操作建议：棕榈油第四季度震荡偏多，关注后期产量变化。
白糖
- 供需分析：国际无新消息，国内现货成交清淡，新糖供应跟上。
- 操作建议：维持空单持有，关注印度出口政策及国内消费。
鸡蛋
- 供需分析：供应低位，蛋价淡季不淡，现货预计窄幅调整。
- 操作建议：期价有修复基差动力，建议关注走货及淘鸡节奏，偏强震荡。
生猪
- 供需分析：供应增加快于需求启动，现货偏弱运行。
- 操作建议：建议持有生猪13或15反套，关注腌腊需求兑现情况。
能源化工
尿素
- 供需分析：现货成交好转，但供应充裕，成本端煤价下修预期压制反弹。
- 操作建议：短期震荡偏弱，关注淡储进展和限气行情。
LLDPE
- 供需分析：01合约供应压力一般，05合约仍处扩产周期，进口窗口打开。
- 操作建议：短期震荡偏弱，中期逢高做空产业利润。
PTA
- 供需分析：PX供应短缺，聚酯需求大幅下滑，库存维持高位。
- 操作建议：建议逢高沽空产业利润或布局15反套，关注原油及装置检修情况。
甲醇
- 供需分析：港口偏强，内地偏弱，成本端有所下移，库存处于中高位置。
- 操作建议：预计区间震荡，关注年末限气驱动和需求恢复。
EB
- 供需分析：进口倒挂，库存小幅累积，需求受疫情压制。
- 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情发酵情况。
PP
- 供需分析：供应压力逐步加大，需求偏弱但汽车订单环比改善。
- 操作建议：短期震荡偏弱，关注疫情复工情况。
MEG
- 供需分析：供应回升，聚酯需求进入淡季，库存处于高位。
- 操作建议：短期建议观望，中期逢高沽空，关注成本端扰动及新装置投产。
原油
- 供需分析：油价因G7讨论俄油价格上限而下跌，供应过剩风险较大。
- 操作建议：建议观望，因消息面不确定性较大。
招商期货研究团队
- 成员：王思然、徐世伟、王真军、吕杰、安婧、赵嘉瑜、谭洋
- 资格编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0017074
重要声明
- 报告性质：仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
- 免责声明：报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性，分析基于假设，仅供参考。
- 版权说明：本报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。
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