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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等主要期货品种的市场分析与操作建议。整体来看，市场处于震荡与观望状态，政策与基本面因素交织影响价格走势，建议投资者关注宏观政策动向和供需变化，控制风险，灵活操作。

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黄金市场

• 核心观点：美国5月CPI数据达到5%，创08年以来新高，核心CPI达3.8%，为1992年以来最高，引发市场对美联储提前收紧政策的担忧，导致贵金属价格一度下跌，但随后快速反弹，显示逢低买入力量强劲。
• 关键信息：
  • 美国回购市场流动性泛滥，美联储RRP工具创出新高。
  • 建议关注6月15日美联储议息会议的表述。
• 操作建议：当前贵金属处于宽幅震荡行情，建议暂时观望。

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基本金属

铜

• 核心观点：市场对铜抛储传闻反应激烈，但随后反弹，显示短期买盘强劲。
• 关键信息：
  • 国内信贷数据显示社融保持11%以上增速，支持实体。
  • 抛储方式预计为每月招标，稳定价格并抑制过度投机。
• 操作建议：短期震荡走势，建议观望；若政策有支撑，可考虑逢低多配。

铝

• 核心观点：电解铝抛储传闻落地，市场反应积极，价格大幅反弹。
• 关键信息：
  • 供需格局良好，抛储预期强。
• 操作建议：短期震荡偏强，建议逢低买入。

锌

• 核心观点：供应逐步恢复，消费边际走弱，市场对价格持观望态度。
• 关键信息：
  • 印度、南非等海外供应有所回升，但受疫情和项目建设影响。
  • 云南冶炼产能释放预期增强。
• 操作建议：短期震荡，建议观望；后续需关注冶炼端对价格的支撑。

镍

• 核心观点：现实强，预期偏弱，价格受宏观情绪和成本支撑影响。
• 关键信息：
  • 原生镍供需紧张，下游不锈钢和新能源维持高景气。
  • 镍铁和硫酸镍产能释放将带来供给压力。
• 操作建议：建议观望，可短线震荡操作，不建议长期持有。

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黑色产业

螺纹钢

• 核心观点：市场情绪偏强，但现实需求偏弱，库存出现拐点。
• 关键信息：
  • 本周产量小幅回落，需求明显走弱。
  • 6月供应端可能继续收缩，但需求进入淡季。
• 操作建议：建议观望，短期进入强预期弱现实阶段。

不锈钢

• 核心观点：近端需求偏强，远端预期偏弱。
• 关键信息：
  • 海内外需求较好，库存去化明显。
  • 远端供给压力增大，需求进入淡季。
• 操作建议：近期观望，可在远月逐步布空。

铁矿石

• 核心观点：供应端有所回落，但需求支撑较强，总体方向偏多。
• 关键信息：
  • 6月到港量预计环比下降，发运量偏低。
  • 短期供需良好，价格支撑较强。
• 操作建议：维持多头配置，关注政策面指导进展。

焦煤

• 核心观点：供给收缩，库存去化，价格有支撑。
• 关键信息：
  • 蒙煤供应受疫情影响，澳煤缺位。
  • 河南煤矿产能限制加剧供需紧张。
• 操作建议：建议观望，若价格再次突破2800以上，可考虑逢高空配。

焦炭

• 核心观点：短期需求受限电传闻影响偏弱，但库存去化显示支撑。
• 关键信息：
  • 高炉限产传闻导致日盘弱势。
  • 本周库存数据支持价格上行。
• 操作建议：短期观望，长期可逢高做空。

动力煤

• 核心观点：政策风险加大，市场担忧集中抛货。
• 关键信息：
  • 五部委调查囤积居奇，海煤集中到港。
  • 坑口仍未增产，日耗持续攀升。
• 操作建议：规避政策风险，不介入单边操作，可逢低正套或介入现货内外贸。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：国际端天气炒作加剧波动，国内基差偏弱。
• 关键信息：
  • USDA报告调高美豆库存，但新作合约受干旱影响上涨。
  • 国内现货价格偏弱，但跟随外盘。
• 操作建议：建议观望，避免追高。

油脂

• 核心观点：供需双弱，价格易受国际天气市影响。
• 关键信息：
  • 马棕库存低于预期，国内棕榈库存低位。
  • 豆油季节性累库，整体油脂库存低位。
• 操作建议：建议观望，单边跟随外盘。

生猪

• 核心观点：现货价格弱势，政策支撑有限。
• 关键信息：
  • 生猪价格已接近历史低点支撑。
  • 《预案》预警线为14元/公斤左右。
• 操作建议：当前下行空间有限，建议盘面反弹后逢高做空。

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能源化工

尿素

• 核心观点：现货偏紧，基差偏强，但未来供需将逐步宽松。
• 关键信息：
  • 国内农需释放，出口预期支撑。
  • 工业需求走弱，复合肥开工率下滑。
• 操作建议：建议观望，待库存拐点确认后沽空09合约。

PVC

• 核心观点：现货波动不大，库存逐步下降，行情震荡。
• 关键信息：
  • 华北、华东、华南现货价格稳定。
  • 社会库存正常下降，供应增量有限。
• 操作建议：建议观望或买09空01，关注期货8200支撑。

甲醇

• 核心观点：6-7月步入季节性累库，基本面逐步走弱。
• 关键信息：
  • 内地库存累积，港口库存延续去化。
  • 7月检修预期增强，进口量增加。
• 操作建议：09合约空单续持，9-1价差反套有季节性驱动。

玻璃

• 核心观点：供应偏紧，需求进入淡季，短期震荡。
• 关键信息：
  • 供应端小幅回升，但需求不温不火。
  • 社会库存环比增加，短期需求偏弱。
• 操作建议：建议观望。

沥青

• 核心观点：供应受安全检查影响，需求疲软，但远期仍有紧缺预期。
• 关键信息：
  • 厂库库存上升，社会库存下降。
  • 有炼厂生成仓单，贴水设置可能压制盘面。
• 操作建议：建议观望，BU2112合约利润多头可继续持有。

高硫燃油

• 核心观点：需求端有潜在利好，进口支撑价格。
• 关键信息：
  • 发电需求季节性上升，地炼采购活跃。
  • 高硫燃油因低关税优势，进口量增加。
• 操作建议：可继续持有单边或裂解价差多单。

塑料

• 核心观点：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• 关键信息：
  • 工业限电逐步放开，下游需求不温不火。
  • 二季度投产偏多，但检修也偏多。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投放和下游订单。

PP

• 核心观点：短期震荡偏弱，中期逢高做空。
• 关键信息：
  • 工业限电逐步放开，需求不温不火。
  • 供应端环比增加，但需求支撑有限。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投放和下游订单。

苯乙烯

• 核心观点：供应逐步增加，需求疲软，基本面走弱。
• 关键信息：
  • 港口库存小幅回升，但仍处于往年偏低水平。
  • 部分下游亏损，降负荷，现实强预期弱。
• 操作建议：短期震荡，关注新增产能和下游需求。

纸浆

• 核心观点：传统淡季，需求清淡，但价格难有大幅下跌。
• 关键信息：
  • 下游需求疲软，纸浆期货陷入震荡。
  • 09合约价格倒挂远期船货，交割可能性低。
• 操作建议：可考虑逢低试多。

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招商期货研究团队

• 成员名单：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性。
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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