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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对黄金、基本金属、黑色产业、农产品等市场进行了全面分析，涵盖了各品种的供需变化、价格走势、操作建议及市场预期。整体来看，市场情绪在宏观政策和供需基本面之间波动，部分品种因成本支撑或政策影响而偏强，其他则因需求疲软或库存压力而偏弱。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：贵金属价格受美债利率影响不大，市场关注美联储会议。
• 关键信息：
  • 美债名义利率再次走高，首次收于1.6%以上，但边际作用减弱。
  • 耶伦表示经济复苏步伐问题，通胀控制得当，对贵金属影响有限。
  • 建议前期多单持有，金银比考虑继续做空。

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基本金属

锌

• 核心观点：短期供应偏紧，需求不佳，建议观望。
• 关键信息：
  • 近端矿供应偏紧，秘鲁产量下降，卡车罢工影响到港。
  • 长流程利润扩大，短流程逐步恢复。
  • 需求恢复较慢，价格难以维稳。
  • 建议等待消费转好后再择机正套。

镍

• 核心观点：市场低位震荡，不宜追空。
• 关键信息：
  • 高冰镍10月才供应，硫酸镍市场紧张。
  • 镍矿库存连续下降，菲律宾雨季结束影响供应。
  • 国内镍铁成本难降，报价坚挺。
  • 宏观情绪修复，沪镍有反弹可能。

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黑色产业

螺纹钢

• 核心观点：库存拐点出现，建议观望。
• 关键信息：
  • 本周成交回升，终端需求恢复稍慢。
  • 库存去化预期压力减弱，但政策文件未出台。
  • 短期定价偏高，建议观望。

不锈钢

• 核心观点：成本支撑，短期偏多。
• 关键信息：
  • 成本难下移，冷热轧价差收窄。
  • 钢厂库存小幅回升，但需求预期乐观。
  • 建议短期偏多对待。

铁矿石

• 核心观点：估值偏高，建议区间操作。
• 关键信息：
  • 供应压力偏小，3月到港量回升。
  • 唐山限产影响需求，库存去化幅度收窄。
  • 05合约基差高位，预期差和盈亏比成为交易考量。
  • 建议在980-1180区间操作，逢低做多。

锰硅

• 核心观点：高估值回调，建议把握回调机会。
• 关键信息：
  • 内蒙限电政策驱动，估值回归压力大。
  • 硅铁价格弹性大，仍有回调空间。
  • 建议把握回调布局多单，硅锰入场点位参考4月期矿对应边际成本。

焦煤

• 核心观点：供应受限，建议逢低多配或正套。
• 关键信息：
  • 蒙古OT铜矿确诊新冠，加剧澳煤进口限制。
  • 建议逢低多配或介入正套。

焦炭

• 核心观点：供需未改善，建议不追空。
• 关键信息：
  • 供需格局未改善，第五轮提降开始。
  • 焦煤坚挺背景下，2200以下估值偏低。
  • 建议等待反弹后进一步空配。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：中期震荡偏多，短期负反馈持续。
• 关键信息：
  • NOPA数据显示美豆压榨量低于预期。
  • 国内现货基差走弱，远端到货及猪瘟担忧导致价格承压。
  • 中期预期偏紧，建议震荡偏多。

玉米

• 核心观点：短期偏弱，关注产业行为变化。
• 关键信息：
  • 现货价格下跌，农民销售进度加快。
  • 需求弱化，价格继续偏弱。

油脂

• 核心观点：库存低位，豆油收储支撑价格。
• 关键信息：
  • 国际油脂出口环比下降，国内库存下降。
  • 豆油收储支撑多配不变。

尿素

• 核心观点：短期震荡偏强，关注春耕节奏。
• 关键信息：
  • 印度新标提振内贸交投。
  • 工业需求环比提升，春种预期支撑价格。
  • 建议05合约逢低多配。

PVC

• 核心观点：短期高位震荡，正套逻辑持续。
• 关键信息：
  • 电石大幅拉涨，内蒙古能耗双控影响供应。
  • 现货价格普遍上涨，建议09合约逢低做多。

甲醇

• 核心观点：现实边际改善，后续上涨乏力。
• 关键信息：
  • 西北开工率小降，港口库存去化乏力。
  • 伊朗装船加快引发进口担忧。
  • 建议单边近期观望或逢低短多，5-9反套逢高进场。

玻璃

• 核心观点：需求较好，但库存较高，建议观望。
• 关键信息：
  • 需求较好，但淡季价格过高。
  • 全产业链库存较高，供应增量有限。
  • 建议观望。

纯碱

• 核心观点：供应新增少，需求有光伏玻璃预期，建议区间操作。
• 关键信息：
  • 3月协调会预期减产，库存下降。
  • 各地价格坚挺，预计涨至1900送到。
  • 建议7200-7400区间操作。

沥青

• 核心观点：价格承压，建议观望。
• 关键信息：
  • 国际油价走低，部分期现商甩货。
  • 需求未大面积释放，价格过高导致囤货风险。
  • 建议观望。

高硫燃油 & 低硫燃油

• 核心观点：高低硫价差扩大，空LU-FU价差可继续持有。
• 关键信息：
  • 高硫燃油需求平稳增长，二季度中东电厂需求回升。
  • 低硫燃油裂解价差良好，生产利润上涨。
  • 套利窗口开启，建议空LU-FU价差。

LLDPE & PP

• 核心观点：短期高位震荡，正套逻辑持续。
• 关键信息：
  • 上半年表需压力不大，出口放量。
  • 05合约交割标的修改，可交割品减少。
  • 建议正套逻辑逢低关注，关注新装置投放及下游复工情况。

苯乙烯

• 核心观点：短期高位震荡，关注新增产能。
• 关键信息：
  • 原料暴涨导致下游抵触，部分降负荷。
  • 港口库存去化，非一体化成本在8500-8600。
  • 建议05合约在成本附近做多，关注四月新增产能。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

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