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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场各主要品种进行了详细分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场和能源化工等多个板块。整体来看，市场情绪偏暖，部分品种存在阶段性上涨机会，但需警惕回调风险，同时关注宏观政策、天气变化及供需格局的演变。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：黄金市场受美联储议息会议临近影响，市场处于静默期，缺乏明确指引。
• 关键信息：
  • 12月零售总额同比下滑，显示消费疲软。
  • 非农就业和初请失业数据不佳，削弱了市场对加息的预期。
  • 若加息导致经济放缓且通胀未缓解，将推动贵金属价格上涨。
  • 操作建议：建议投资者继续做多贵金属。

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基本金属

铜

• 核心观点：铜价偏强运行，多头可持有。
• 关键信息：
  • 美元货币政策正常化已充分交易，铜价上行压制解除。
  • 通胀预期上行与低库存共同支撑铜价。
  • 华东华南现货升水分别为70元和50元，精废差2500元左右。
  • 建议多头持有，警惕回调风险。

铝

• 核心观点：铝价继续上行，多头可持有。
• 关键信息：
  • 欧洲高电价和国内复产缓慢限制供应。
  • 下游稳增长支撑消费。
  • 宏观氛围偏暖，铝价预期继续上行。
  • 建议多头持有。

锌

• 核心观点：锌价易涨难跌，偏多思路。
• 关键信息：
  • 内外均面临生产瓶颈，成本上行压力大。
  • 欧洲能源危机持续，LME库存处于极低水平。
  • 国内矿原料产量不及预期，冶炼厂面临停产风险。
  • 需求端受疫情、假期影响走弱，但基建项目有望支撑需求。
  • 建议逢低介入多单。

镍

• 核心观点：镍价短期或回调，但中期仍偏多。
• 关键信息：
  • 镍处于印尼产能释放前的库存去化逻辑中。
  • 纯镍现货升水高位，但需进一步回落确认拐点。
  • 技术面处于上涨压力位，短期或有布空机会。
  • 建议回调后仍以偏多思路对待。

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黑色产业

不锈钢

• 核心观点：不锈钢整体方向向上，建议回调布局多单。
• 关键信息：
  • 供需趋松逻辑向节后需求预期转好。
  • 价格更多由镍价拉动，警惕高位回落。
  • 冷热轧价差缩窄，化工投资需求启动。
  • 建议回调布局多单。

锰硅

• 核心观点：硅锰多单可介入，硅铁需谨慎。
• 关键信息：
  • 硅锰供需边际转好，硅铁成本压力大。
  • 硅铁高估值下追多风险在于节后需求空窗。
  • 建议逢低在成本附近介入硅锰多单。

焦煤

• 核心观点：短期弱压制，长期仍偏强。
• 关键信息：
  • 坑口产量稳定，蒙煤通关低位，海煤发运下行。
  • 需求端焦炭增产，但下游焦企可用天数回归常态。
  • 长期看供给收缩确定，等待需求攀升。
  • 操作建议：节前不建议参与，若有多单则谨慎持有。

焦炭

• 核心观点：短期压制，但成本支撑强。
• 关键信息：
  • 焦炭增产微垒库，下游钢厂可用天数稳定。
  • 唐山限产或加严，采购节奏放缓。
  • 成本支撑强，下行空间有限。
  • 操作建议：节前不建议操作，若有多单则谨慎持有。

动力煤

• 核心观点：整体格局偏好，但季节性淡季将至。
• 关键信息：
  • 日耗高位，电厂采购积极。
  • 产地雨雪天气可能影响生产与运输。
  • 进口恢复缓慢，库存去化。
  • 操作建议：基于低流动性与强政治风险，不建议参与。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：震荡偏强，关注天气及产量预期。
• 关键信息：
  • 国际CBOT大豆上涨，市场聚焦南美天气及原油走势。
  • 国内供需良好，基差强。
  • 建议单边跟随国际市场震荡偏强。

油脂

• 核心观点：震荡偏强，关注南美天气及棕榈复产。
• 关键信息：
  • 油脂供需双弱，但库存偏低。
  • 国内库存低位，单边跟随国际走势。
  • 建议关注后期棕榈复产力度及天气变化。

白糖

• 核心观点：整体区间震荡，关注主产国供应与进口利润。
• 关键信息：
  • 原油与乙醇价格上涨，改善乙醇经济性。
  • 巴西、印度产量增加，国际糖价承压。
  • 国内进口糖和糖浆量较大，基差仍为负。
  • 建议保持区间震荡思路。

生猪

• 核心观点：节前价格悲观，中长期偏弱。
• 关键信息：
  • 散户抛售情绪增加，年后消费淡季。
  • 节前集中供应加剧压力。
  • 中长期去产能趋势未变，拐点预计下半年出现。
  • 建议观望，注意疫情与政策风险。

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能源化工

尿素

• 核心观点：短期波动大，中期关注出口放开。
• 关键信息：
  • 节前下游氛围转弱，需求前置释放。
  • 上游开工率高，供应充足。
  • 春季农需高峰将至，出口受限。
  • 建议短期观望，中期逢低多头配置。

PVC

• 核心观点：节前震荡，关注春节后需求。
• 关键信息：
  • 下游停工，需求清淡，库存累积。
  • 现货价格稳定，华北、华东等地反弹。
  • 节前维持区间震荡，建议观望。

甲醇

• 核心观点：短期震荡，中期关注供应与利润。
• 关键信息：
  • 供需宽松，高价下游抵触。
  • 港口库存累库低于预期，MTO装置负荷高。
  • 建议05合约逢高偏空或暂时观望。

纯碱

• 核心观点：逢低做多，关注光伏玻璃投产。
• 关键信息：
  • 供应稳定，库存环比下降。
  • 下游玻璃厂库存天数低，补库需求仍在。
  • 建议逢低做多。

玻璃

• 核心观点：逢低做多，关注房地产政策。
• 关键信息：
  • 供应端复产，需求端赶工。
  • 社会库存去化，利润较差。
  • 建议逢低做多头配置。

沥青

• 核心观点：短期震荡，中期关注供给侧改革。
• 关键信息：
  • 开工率下降，库存低位。
  • 地炼查税与冬奥影响导致部分炼厂检修。
  • 建议关注供需变化，短期震荡为主。

PP

• 核心观点：短期震荡，中期关注扩产与芯片问题。
• 关键信息：
  • 下游放假，成交清淡，基差缩小。
  • 中期处于扩产周期，建议持有远端空单。
  • 建议关注新装置投放及芯片解决进度。

苯乙烯

• 核心观点：短期震荡，中期关注利润修复。
• 关键信息：
  • 港口库存累库低于预期，进口倒挂。
  • 新装置投产支撑供应，下游利润转弱。
  • 建议关注新增产能及需求变化，中期可考虑做空利润。

原油

• 核心观点：短期观望，中期关注供需变化。
• 关键信息：
  • EIA报告显示美国原油库存8周首次累库，汽油库存超预期。
  • 基本面最佳时期可能已过，供需逐步转宽松。
  • 美国打压油价意愿增强，短期建议观望。

纸浆

• 核心观点：短期涨幅受限，建议部分获利了结。
• 关键信息：
  • 加拿大浆厂北木停产，国内供应偏紧。
  • 现货需求低迷，基差扩大，期现套利入场。
  • 建议前期多单部分获利了结。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况作出决策，承担相应风险。
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