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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场、能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，整体市场情绪偏乐观，但需警惕供需变化与宏观政策带来的不确定性。

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黄金市场

• 核心观点：短期通胀压力上升，推动贵金属价格上涨，黄金和白银仍具一定投资价值。
• 操作建议：
  • 多单轻仓持有。
  • 可继续做空金银比（多白银空黄金）。
• 关键因素：
  • 美国房地产营建许可环比大增，推动通胀预期回升。
  • 鲍威尔国会作证将影响美联储政策走向。
  • 光伏及电子行业需求扩张支撑白银需求。

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基本金属

锌

• 供应端：海外矿项目逐步恢复，国内矿部分延迟复产，远端供应宽松趋势明确。
• 需求端：节后消费恢复，但需关注芯片供应对车市的影响。
• 操作建议：
  • 短期锌价有支撑，但远期有向下压力。
  • 不适合远月单边空，可择机正套。
• 关键因素：冶炼厂产量环比减量，矿供应传导受阻。

镍

• 镍矿：海运费上涨支撑矿价，菲律宾雨季前价格难有大幅回调。
• 镍铁：一季度成本难下移，钢厂集中采购导致阶段性紧缺。
• 硫酸镍：新能源需求向好，供需紧张提振镍豆价格。
• 操作建议：
  • 沪镍前期低位多单可获利了结，等待回调机会。
  • 整体建议逢低做多。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：现货价格延续上涨，市场成交恢复，但以投机为主。
• 操作建议：
  • 节后成材需求存在不确定性，建议观望或谨慎持有多单。
  • 注意两会前后钢铁产量压减政策可能带来的影响。

不锈钢

• 供需格局：供应端减产，需求端逐步复工，供需偏紧。
• 操作建议：
  • 短期维持震荡偏强，中长期对镍比值看空。
• 关键因素：印尼低成本镍铁及不锈钢大量回国可能影响中长期供需。

铁矿

• 市场表现：现货价格上行，普氏指数上涨，港口和美金成交放量。
• 操作建议：
  • 短期建议多单持有，关注成材销售及螺纹表需。
  • 若宏观不确定性消除，突破前高继续上行概率较大。

锰硅

• 成本端：差别电价及限电政策推升成本。
• 操作建议：
  • 关注边际供给与盘面利润，当前利润为670，建议回调买入并逢高平仓。

焦煤与焦炭

• 焦煤：短期供给压力不大，但长期澳煤进口尚未放开。
• 焦炭：近期钢厂提降，基本面偏空，但远月合约仍存在偏空配置可能。
• 操作建议：
  • 焦煤短期建议空配，但1500以下不宜追空。
  • 焦炭不建议追空，关注成材销售和微观验证指标。

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农产品市场

豆粕

• 国际动态：巴西收割进度缓慢，CBOT大豆价格偏强。
• 国内情况：现货基差持稳，远端跟随国际偏多。
• 操作建议：短期多配，关注南美供给与国内需求变化。

油脂

• 国际动态：马棕产量与出口双增，库存处于低位。
• 国内情况：棕榈库存中性，豆油库存低位，油脂高基差。
• 操作建议：继续持有月间正套，关注进口缩量与春检计划。

生猪

• 市场表现：期货全面上涨，市场对产能恢复不及预期一致。
• 操作建议：建议多单继续持有。
• 关键因素：非瘟疫情持续，产能恢复受阻。

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能源化工

尿素

• 市场表现：现货上涨带动期货上扬，春耕需求启动。
• 操作建议：短期震荡偏强，05合约仍有中线多配价值。
• 风险点：注意供应恢复节奏与春种预期错配。

PVC

• 市场表现：外盘大涨，出口强劲，现货价格持续上涨。
• 操作建议：建议观望或回调做多。
• 关键因素：全球需求复苏与美国装置故障导致缺口扩大。

甲醇

• 市场表现：内地现货价格小幅下跌，港口价格下调。
• 操作建议：单边建议观望，5-9反套可逢高进场。
• 关键因素：国内海外价格倒挂，进口意愿下降。

纯碱

• 市场表现：现货涨价封盘，社会库存增加。
• 操作建议：建议买现货抛期货做期现套。
• 关键因素：成本支撑有效，期货升水较多。

玻璃

• 市场表现：全国均价上涨，社会库存增加。
• 操作建议：建议观望。
• 关键因素：下游复工预期与工地开工情况影响需求。

沥青

• 市场表现：现货价格上涨，炼厂库存小幅增加。
• 操作建议：建议观望，关注二季度复产情况。
• 关键因素：成本端支撑明显，但基本面不支持大幅上涨。

燃料油

• 市场表现：新加坡库存下降，出口量增加。
• 操作建议：近期可逐渐减持LU-FU头寸，关注脱硫塔安装进度。
• 关键因素：低硫燃料油需求下降，高硫需求逐步回升。

聚乙烯（LLDPE）与聚丙烯（PP）

• 市场表现：受美国寒潮影响，外盘暴涨，国内节后库存累库力度低于往年。
• 操作建议：
  • 短期高位震荡，正套可继续持有。
  • 需关注下游复工复产节奏。
• 关键因素：美国寒潮影响产能恢复，国内进口依赖度较高。

苯乙烯

• 市场表现：外盘受原油和美国寒潮影响上涨，国内现货价格走强。
• 操作建议：
  • 短期维持强势，正套继续扩大。
  • 关注四月份新增产能及非一体化开工负荷变化。

原油

• 市场表现：国际油价上涨，主要因经济复苏预期和欧佩克+减产政策。
• 操作建议：
  • 多单继续持有，注意交易节奏。
  • 警惕伊朗制裁解除对油价的压制。
• 关键因素：美伊谈判进展、欧佩克+会议、疫苗接种进度。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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