20240412-创元期货-锌周度报告_走势脱离基本面_保持供应扰动关注_12页_1mb

锌周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2024年4月12日锌市场行情，指出锌价上涨主要由宏观情绪推动，与基本面脱节。报告从供应、需求、库存等角度对锌市场进行了全面回顾与展望，重点强调了供应变动和库存拐点作为后续关注的核心。

主要观点

一、行情回顾：情绪支撑下锌价上涨

• 锌价走势：本周锌价大幅上涨，内外盘锌价分别突破历史压力位22000元/吨和2680美元/吨，进入新的高位区间。
  • 沪锌周内涨幅达 8.35%（+1775元/吨）
  • 伦锌涨幅为 6.88%（+180.5美元/吨）
• 现货市场：
  • 国内锌锭贴水加深，显示市场对高价的接受度有限。
  • 伦锌结构出现调整，5-7月形成Back结构，0-3M结构由深贴水转为小幅升水，反映补库和减产预期。
• 内外比值：外强内弱下，内外比值大幅下滑，进口窗口关闭。

二、供应端：矿供应预期缓和，冶炼利润修复过度

• 矿供应情况：
  • 一季度全球矿供应缺口较大，国内北方矿山季节性减产，海外秘鲁矿山减产。
  • 3月份TC（加工费）大幅下滑，国产TC从3800降至3500，进口TC从80降至50。
• 二季度预期：
  • 随着国内矿山复产，以及国内火烧云和非洲kipushi矿山新产能释放，预计矿缺口将缩小10万吨。
  • 原料平衡由较大缺口转向紧平衡。
• 冶炼利润：
  • 当前冶炼厂利润已过度修复，锌价上涨使得利润提升，但排产预期环减2万吨难以实现。
  • 海外长协benchmark大幅下滑对炼厂的影响已被中和，锭供应驱动逻辑不成立。

三、需求端：内外消费偏弱，表需增长乏力

• 海外消费：
  • 伦锌contango结构长期处于历史深贴水，区域premium下行。
  • LME库存维持高位，显示海外消费疲软。
• 国内消费：
  • 制造业（如汽车、家电、镀锌板）表现尚可，但地产和基建表现较差。
  • 热卷表需增长有限，螺纹表需同比去年减少20%。
  • 镀锌板卷表需与去年水平相当，主要由制造业和出口拉动。
  • 结构件生产开工率和耗锌量不及去年，显示需求偏弱。
• 整体表现：
  • 消费旺季不及预期，锌价上涨抑制下游补库，导致国内库存持续累增，拐点一再推迟。
  • 4月去库难度较大，因减产与消费复苏的预期难以兑现。

四、库存：国内库存拐点延后，4月去库难实现

• 库存数据：
  • 国内社库库存同比上周三录增1.15万吨至21.10万吨。
  • LME库存录得25.8万吨，本周小幅去库约0.2万吨。
• 库存趋势：
  • 国内库存拐点持续延后，锌价上涨抑制下游采购，导致去库乏力。
  • 预计4月去库难以实现，需关注后续库存变化。

后市展望

• 锌价走势：当前锌价上涨已部分抵消TC下滑对锭端的影响，市场回归至元素间平衡主导。
• 供应与需求：
  • 二季度原料供应将有所缓和，但锌价上涨对海外停产矿的刺激尚未显现。
  • 短期内利空信号仍需等待TC走势明确反弹。
• 建议：宏观情绪依然高涨，但锌价走势已脱离基本面，建议谨慎追高，后续需重点关注供应变动和库存拐点。

关键信息

• 价格突破：内外盘锌价分别突破22000元/吨和2680美元/吨，进入新高。
• TC走势：3月份TC大幅下滑，二季度预计缓和10万吨。
• 库存表现：国内库存持续累增，4月去库预期落空。
• 需求端：制造业表现尚可，但地产与基建疲软，表需增长有限。
• 供应逻辑：冶炼利润过度修复，锭供应驱动逻辑不成立。
• 市场结构：伦锌形成Back结构，沪锌升贴水加深，内外比值下滑。

创元研究团队

• 有色组：田向东、吴开来等，专注有色金属基本面分析。
• 宏观金融组：何获、金芸立等，研究宏观和贵金属走势。
• 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎等，研究钢材产业链。
• 能源化工组：高赵、白虎、常城等，分析化工品和能源市场。
• 农副产品组：张琳静、再依努尔·麦麦提艾力、陈仁涛等，研究油脂、棉花等农产品市场。

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