20170628-招商证券-锌_将短缺进行到底_为何近期锌价如此疯狂_21页_1mb

锌市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年锌市场的发展状况及未来趋势，指出锌价上涨的主要原因在于锌精矿和锌锭的持续短缺，以及环保政策对国内冶炼产能的限制。同时，报告提到国内外库存处于历史低位，逼仓行情频繁出现，进一步支撑锌价上涨。尽管2017年锌价上涨空间较2016年受限，但市场仍对锌价走强持乐观态度。此外，报告还推荐了多家与锌行业相关的上市公司，并对锌市场未来两年的风险因素进行了分析。

主要观点

• 锌价上涨动力强劲：2017年初至今锌价上涨约7%，而铅价下跌1%。锌价均价较2016年高34%，显示锌市场表现优于铅市场。
• 估值处于历史低位：2017年锌行业P/E和P/B分别处于历史低点，股价也处于短期低点，具备投资吸引力。
• 锌精矿供应紧张：2016年全球锌精矿库存几近挤净，2017年矿企复产有限，导致锌精矿供应依旧紧张。
• 锌锭短缺显现：SHFE和LME锌库存持续下降，国内库存创2008年以来新低，逼仓行情频繁上演，支撑锌价上涨。
• 国内环保政策影响显著：自2015年史上最严环保法实施以来，国内小微锌冶炼企业加速退出，导致整体开工率下降，进一步加剧锌供应紧张。
• 锌消费持续增长：镀锌普及率上升、出口复苏等因素支撑锌消费增长，预计2017年锌消费将同比增长。
• 2017年锌市场供需格局：锌供应缺口持续扩大，全年供需平衡为负，支撑锌价高位运行。

关键信息

2017年锌市场特点

• 锌锭短缺：国内锌库存持续下降，SHFE锌仓单量降至21740吨，当月合约持仓量换算空头达18.2万吨，库存与持仓比例失衡，逼仓行情频发。
• 环保影响：天津、河北等地镀锌企业因环保整治减产，6-7月传统淡季不淡，开工率反升。
• 冶炼厂减产：3-5月国内主要冶炼厂联合减产，叠加株冶停产，上半年产量预计下降10万吨。
• 进口矿TC下浮：2016年进口矿TC快速下降，导致进口矿较国内矿价高1000-1500元/吨，进口矿无优势，加剧国内供应紧张。

2017年锌供需数据

• 全球锌供需平衡：2017年预计精锌供需平衡为-97万吨，较2016年缺口扩大。
• 中国锌供需平衡：2017年预计产量为540万吨，进口57万吨，出口2万吨，表观消费量为595万吨，实际消耗量为646万吨，供需平衡为-51万吨。

2017年锌消费结构

• 镀锌：占比最大，持续增长，是中国锌消费的主要驱动力。
• 压铸锌合金：受益于出口复苏，锌消耗量出现难得增量。
• 黄铜：受废杂铜替代影响，增长有限。
• 原电池与氧化锌：原电池消费受国内萎缩和出口萎靡影响，氧化锌则因锌价上涨加速二次物料替代。

2017年锌市场风险因素

• 利多因素：
  • 中国环保政策限制产能释放；
  • 镀锌普及率持续上升；
  • 嘉能可复产周期长；
  • 全球锌精矿和锌锭库存处于低位。
• 利空因素：
  • 嘉能可复产尚未明确；
  • 高利润刺激国内矿企违规复产；
  • 镀锌受环保影响较大；
  • 房地产和汽车行业消费增速可能放缓；
  • 投资需求被分散。

推荐标的

• 锡业股份
• 西藏珠峰
• 驰宏锌锗
• 中金岭南
• 盛屯矿业
• 盛达矿业
• 宏达股份
• 西部矿业

投资评级

公司短期评级

风险提示

• 锌消费不及预期；
• 矿企业超预期复产；
• 环保政策变化；
• 嘉能可复产进度不及预期；
• 房地产和汽车行业消费增速放缓。

估值与盈利

• 2017年锌行业P/E和P/B均处于历史低位，盈利水平接近或超过历史高点；
• 上市公司估值具备吸引力，市场情绪逐渐修复，锌价上涨概率增加。

总结

2017年锌市场在供需持续紧张、环保政策收紧、库存处于历史低位等因素推动下，锌价表现强劲。锌精矿和锌锭短缺共同作用，支撑锌价上涨。尽管存在部分风险因素，如嘉能可复产、消费增速放缓等，但整体市场仍对锌价维持高位持乐观态度。锌行业具备投资价值，多家相关上市公司被推荐。未来锌价走势将更多依赖于供需变化和宏观经济环境。