20260424-银河期货-锌5月报_矿端供应偏紧_锌价重心或有上移_21页_4mb

锌5月报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月锌市场的行情回顾、基本面情况及后市展望，并提出了相应的交易策略。报告指出，锌价在4月持续上涨，主要受矿端供应偏紧、LME库存低位及去库影响。5月市场预计将继续受到矿端供应紧张、冶炼端需求旺盛以及消费端逐步回暖等因素影响，锌价或仍有上行空间。

主要观点

• 矿端供应偏紧：5月国内北方矿山基本复产，但锌精矿增量有限。进口窗口仍关闭，但冶炼厂对矿端需求旺盛，预计锌精矿进口维持高位，国内锌精矿供应仍偏紧，加工费或维持低位甚至小幅下调。
• 冶炼端稳定：国内冶炼厂开工率维持高位，副产品收益可观，冶炼利润仍处于盈利状态。尽管部分冶炼厂有检修，但整体产量影响不大。
• 消费端逐步回暖：3月底基建项目落地带动镀锌企业消费好转，4月地缘政治缓和，部分出口企业订单改善，对锌消费有一定带动。5月需关注下游新增订单及原料库存情况。
• 外强内弱格局加剧：5月沪伦比值影响下，出口窗口可能打开，若国内精炼锌出口增加，将缓解国内供应压力，支撑沪锌价格上涨。

关键信息

矿端

• 4月沪锌价格重心上移，上涨3.23%，至24315元/吨。
• 2025年全球锌精矿产量为430.23万吨，同比+2.61%；中国锌精矿产量26.7万吨，同比+2.3%。
• 3月国内锌精矿产量28.29万吨，环比+26.13%；4月预计产量31.85万吨，环比+15.28%。
• 3月锌精矿进口54.56万吨，同比+51.78%，主要来源为秘鲁、澳大利亚和南非。
• 4月预计锌精矿进口量级或有减量，因海外运输受扰，进口矿供应减少。

冶炼端

• 3月国内精炼锌产量57.78万吨，环比+14.51%，同比+4.91%。
• 3月国内冶炼厂开工率84.51%，环比+10.72%。
• 3月原料库存天数环比-4.3天至20.6天，因国内矿产量恢复和海外供应受阻。
• 加工费方面，国产锌精矿加工费1250元/吨，进口锌精矿加工费指数-9.25美元/干吨，预计5月加工费维持低位。

需求端

• 地产：房地产用锌占总消费21%，但1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，新开工和竣工面积大幅下降，需关注政策对地产的提振。
• 基建：基建用锌占总消费26%，2026年作为“十五五”开局之年，预计基建投入加大，带动锌消费增长。
• 汽车：汽车用锌占总消费18%，3月汽车产销环比增长显著，出口增长迅猛，新能源汽车产销表现亮眼。
• 家电：家电用锌占总消费较大比例，3月空调、冰箱、洗衣机产量均有所增长，但整体消费增速放缓。

策略推荐

1. 单边策略：获利多单可继续持有，滚动上移止损线保护利润。
2. 套利策略：前期内外正套逐步止盈离场，关注出口窗口打开时机，可提前分批布局内外反套。
3. 期权策略：卖出虚值看跌期权，以对冲价格下行风险。

风险提示

• 宏观因素可能对锌价产生影响，需保持警惕。
• 国内锌精矿供应紧张，需关注进口和国内矿山复产情况。
• 汽车、家电等下游需求变化可能影响锌消费，需持续跟踪。

数据来源

• 银河期货、国际铅锌研究小组、SMM、国家统计局、IFind、海关总署等。

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