锌：成本与供应提振锌价，仓单增加月差回落-20230918-银河期货-28页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

锌价近期受到成本上升和供应收缩的影响而持续上涨，但随着价格高位，下游需求受到抑制，库存小幅增加，导致锌价上行动能减弱。整体市场呈现短空长多的交易策略，短期或有调整，中长期仍看好锌价走势。

主要观点

• 供应端：全球锌精矿由过剩预期转为短缺，预计全年短缺约12.8万吨，主要受欧洲Tara矿山减产13万金属吨、葡萄牙Ajustrel矿山减产10万金属吨等影响。
• 加工费：由于海外矿山减产，加工费大幅回落，国内加工费预计也将窄幅回落。
• 库存端：国内锌锭库存小幅增加，广东和江苏地区增量明显，LME锌库存持续去化。
• 需求端：镀锌和压铸开工率环比下降，氧化锌需求有所提升，整体需求表现疲软。
• 宏观环境：国内宏观氛围偏多，社融、零售、降准等数据支撑市场，但房地产和部分工业品表现不佳，存在反向负反馈风险。

关键信息

供应与需求

• 原料矿端：全球锌精矿产量增长放缓，预计2023年锌精矿短缺约12.8万吨。
• 精炼锌供应：8月中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降4.46%，预计9月产量为56.36万吨，同比增加11.85%。
• 精炼锌需求：2023年全球精炼锌需求保持稳定，但国内需求增速放缓，部分领域如家电、汽车出口表现一般。

价格走势

• 国内锌价：9月8日至15日锌价先涨后跌，ZN2310合约至周五收盘上涨3.13%至21915元/吨。
• LME锌价：LME锌价触及前高，但近期有所回落。

库存数据

• 国内库存：截至9月15日，SMM七地锌锭库存为9.62万吨，环比增加0.29万吨。
• LME库存：截至9月15日，LME锌库存减少2.08万吨至12.22万吨。

利润与加工费

• 进口利润：锌精矿进口利润约700元/吨，锌锭进口利润约486元/吨。
• 冶炼利润：国产锌精矿冶炼利润为1410元/吨，进口锌精矿冶炼利润约3162元/吨（含矿石进口利润）。

交易策略

• 短期策略：锌价短期或有调整，建议多单暂时离场观望。
• 中长期策略：建议逢低做多，可关注价格回落至20日线附近布局多单。
• 衍生品策略：建议逢低卖出2W以下的看跌期权，尤其是四季度2311、2312合约。

重点数据

精炼锌产量与库存

精炼锌供需平衡

锌矿供需平衡

月差与仓单

• 国内仓单：本周仓单明显增加，09-10月差放大，空头交仓。
• LME仓单：LME锌库存持续去化，仓单被陆续注销。

行业表现

• 镀锌：开工率下降，表现不及预期。
• 压铸：开工率同比上涨但处于低位，内需和海外订单走弱。
• 氧化锌：表现较好，受益于辅料价格上涨和轮胎需求。

宏观因素

• 国内宏观：社融、零售、降准等数据支撑市场，但房地产和基建数据表现偏弱。
• 国际宏观：能源价格上涨和人民币贬值支撑金属价格，但近期驱动有所回落。

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