20131104-中投证券-建筑材料行业_月报-水泥旺季效应持续_玻璃逐步进入淡季_25页_645kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告由中投证券发布，分析了2013年建筑材料行业的表现，重点围绕水泥与玻璃两个子行业展开。报告指出，建材行业整体表现稳健，上市公司家数达64家，总市值3467.48亿元，占A股总市值的1.28%。行业平均市盈率为39.67倍，显示出市场对行业未来增长的乐观预期。

主要观点

水泥行业

1. 需求端：1-9月水泥累计产量同比增长8.88%，其中华东、西北、西南地区增长最快，分别达到7.81%、18.31%和14.27%。地产投资增速小幅反弹，而基建投资有所回落，但整体需求保持平稳较快增长。

2. 供给端：1-10月新增熟料产能5726万吨，产能增速3.6%，供给收缩持续进行。预计2013年新增熟料产能规模约1亿吨，产能增速6.25%，小于需求增速，供需边际将进一步改善。

3. 价格端：10月全国水泥均价为350元/吨，环比上涨5.11%，同比上涨2.04%。华东水泥价格涨幅超预期，达到10月均价361元/吨，已超过2012年4季度高点。中南、西北地区涨幅分别为10.00%和3.99%。考虑到前期停产产能复产，继续提价空间有限，但价格在高位稳住的概率较大。

4. 成本端：10月秦皇岛5500大卡动力煤平仓价环比上涨，但整体仍处于低位，对水泥企业成本压力不大。

5. 盈利端：1-8月水泥行业利润总额同比增长16.88%，毛利率提升至15.10%，盈利持续改善。

玻璃行业

1. 需求端：1-9月玻璃产量同比增长11.3%，9月单月增长13.5%，需求保持较快增长态势。预计全年玻璃需求增速将保持在9%以上。

2. 供给端：10月新增2条生产线，冷修1条线，冷修停产比例回落至18.15%。年底新线投产动力减弱，潜在产能压力下降至5.8%。行业供给逐步消化，盈利趋于稳定。

3. 价格端：9月玻璃均价为1320元/吨，环比上涨3.68%，各品种全面普涨。10月上旬价格保持上涨趋势，但中下旬疲软，预计11月北方价格将小幅下行，而南方价格仍以稳定为主。

4. 成本端：10月重碱价格小幅上涨，但重油价格保持稳定。玻璃企业成本压力不大。

5. 盈利端：1-8月玻璃行业收入与利润总额分别为479亿元与2.27亿元，同比增长11.87%与319%。毛利率升至12.25%，创年内新高，预计四季度盈利略有回落，但降幅不大。

关键信息

• 行业评级：维持“看好”评级，预期未来6-12个月内建材行业指数表现优于市场指数5%以上。
• 投资建议：11月中投建材组合建议为北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团和天山股份，其中北新建材因销量超预期和盈利持续高位被强烈推荐；南玻A因浮法玻璃持续涨价和超薄玻璃亮点被强烈推荐；海螺水泥因华东涨价超预期被强烈推荐；旗滨集团因浮法玻璃涨价被强烈推荐；天山股份因相关政策出台被强烈推荐。
• 风险提示：宏观经济加速下行、房地产调控持续深入。

行业表现

重点公司盈利预测

图表目录

• 图1：全国固定资产累计投资及其增速
• 图2：房地产投资金额及其增速
• 图3：基建投资金额及其增速
• 图4：水泥累计产量及增速
• 图5：12年各区域新增产能及其增速
• 图6：13年供需边际有望实质性改善
• 图7：全国水泥均价变动情况
• 图8：秦皇岛5500大卡动力煤平仓价走势
• 图9：行业相关财务指标
• 图10：平板玻璃单月产量与增速
• 图11：平板玻璃累计产量与增速
• 图12：玻璃累计库存（万重箱）
• 图13：放水冷修生产线占比
• 图14：停产生产线占比
• 图15：全国主要浮法玻璃价格走势（元/重箱）
• 图16：燃料油价格走势（元/吨）
• 图17：重碱价格走势
• 图18：3mm浮法价格与油碱成本差（元/重箱）
• 图19：5mm浮法价格与油碱成本差（元/重箱）
• 图20：玻璃行业收入与增速
• 图21：玻璃行业利润总额与增速
• 图22：中投建材组合与行业指数累计收益率情况
• 图23：华北和东北固定资产投资额及增速
• 图24：华东和华中固定资产投资及增速
• 图25：华南和西南固定资产投资额及增速
• 图26：西北固定资产投资额及增速
• 图27：华北和东北房地产投资额及增速
• 图28：华东和华中房地产投资额及增速
• 图29：华南和西南房地产投资额及增速
• 图30：西北房地产投资额及增速

投资组合表现

• 10月：中投建材组合收益率为6.18%，跑赢建材行业指数5.17个百分点。组合累计收益率为7.57%，跑赢行业指数18.31个百分点。
• 11月：组合建议维持为北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团和天山股份，权重各为20%。推荐理由包括：北新建材销量超预期、盈利持续高位；南玻A浮法玻璃持续涨价、超薄玻璃亮点；海螺水泥华东涨价超预期；旗滨集团浮法玻璃涨价；天山股份相关政策出台。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济加速下行可能对建材行业需求产生负面影响。
• 房地产调控风险：房地产调控持续深入可能影响建材行业需求和价格走势。

结论

总体来看，建筑材料行业在2013年表现稳健，水泥和玻璃行业均保持较快增长，供给端收缩态势持续，价格和盈利均有所提升。中投证券维持“看好”评级，推荐重点公司投资，认为行业未来仍有较大增长空间。