20151108-兴业证券-建筑材料_水泥价格回落_关注补涨品种_19页_1mb

建材行业投资分析总结（2015年11月）

核心内容

本报告分析了2015年11月建材行业的市场表现、行业基本面及投资策略，主要涉及水泥、玻璃、玻纤及制品、新型建材四大子行业。报告指出水泥价格回落，玻璃行业面临需求下行压力，玻纤行业有望进入反转周期，新型建材则以服务、创新和品牌为核心竞争力。

主要观点

• 水泥行业：2015年第二季度水泥行业盈利大幅下滑，预计未来两年盈利水平将处于低点。海螺水泥已连续5个季度跑输沪深300，但其PB（市净率）安全，未来随着稳增长措施和房地产周期性回暖，水泥景气有望持续回暖。推荐关注东部水泥公司，如海螺水泥。
• 玻璃行业：展望至2016年，玻璃价格和盈利将继续受到挤压，但下游细分领域（如电子、光伏、节能玻璃）和国企改革概念是行业看点。建议关注具有技术优势和成长潜力的公司。
• 玻纤及制品：未来两年基本无大型新增产能，而需求在风电、汽车、美国房地产和全球基建的带动下有望加快。玻纤产业链进入反转周期，建议在震荡中继续买入长海股份和中国玻纤。
• 新型建材：长期看好细分领域的优秀龙头。建议关注具有服务、创新和品牌优势的公司，如建研集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶等。

关键信息

水泥行业

• 市场表现：本周水泥价格环比回落1.2%，下跌主要集中在华北、东北和西北地区，上调集中在四川成都、贵州黔西及黔东等局部地区。
• 基本面：全国水泥市场需求趋弱，尤其是南方地区，受降雨和气温下降影响。北方企业为抢现金流通过优惠、返例等方式变相降价。预计南方市场天气转晴后需求略有恢复，但价格再上涨可能性不大。
• 估值情况：海螺水泥、华新水泥、天山股份、祁连山、塔牌集团、冀东水泥等公司均出现不同程度的股价波动。海螺水泥PB接近1.5倍，股价安全性较高。

玻璃行业

• 市场表现：本周玻璃市场整体平稳，部分厂家价格略有上涨，也有部分因库存上涨而下滑。华东市场部分颜色玻璃生产线转产白玻。
• 基本面：玻璃行业需求下行，产能投放增加，价格和盈利受到挤压。预计未来产能关停数量将持续增加。
• 估值情况：南玻A、旗滨集团等公司EPS和PE均出现波动，南玻A的PE为25，旗滨集团的PE为44。

玻纤及制品

• 市场表现：本周玻纤市场因淡季影响稳中偏弱运行，无碱市场出货情况好于中碱市场。
• 基本面：无碱粗纱价格有所下调，硬质纱价格无明显变动。中碱直纺纱下游需求疲弱，市场未见利好起色。
• 估值情况：长海股份、中材科技、中国巨石等公司EPS和PE均出现波动，长海股份PE为26，中材科技PE为59。

新型建材

• 市场表现：本周新型建材市场表现不一，部分公司如建研集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶等表现较好。
• 基本面：新型建材行业以服务、创新、品牌为抓手，提升核心竞争力。建研集团、北京利尔等公司转型为服务商，伟星新材、东方雨虹等公司创新提高附加值。
• 估值情况：建研集团、伟星新材、东方雨虹、北新建材、友邦吊顶等公司PE和PB均出现波动，建研集团PE为24，伟星新材PE为23。

投资策略

1. 关注补涨品种：建议关注建研集团、伟星新材、长海股份、友邦吊顶等公司，因其在2015年表现较好，且具备成长性。
2. 水泥股缺乏进攻性：预计未来一个季度水泥股缺乏进攻性，但受大盘风格向低估值切换，水泥股可能有一定的正收益机会。
3. 中线布局：建议围绕两条主线布局，一是价值增长，如长海股份、友邦吊顶、开尔新材等；二是国企改革主题，如中建材、中材、海螺系旗下的上市公司。

重点公司涨跌幅

• 涨幅前五：嘉寓股份（18%）、金晶科技（15%）、顾地科技（14%）、亚玛顿（13%）、友邦吊顶（13%）。
• 涨幅后五：龙泉股份（-3%）、北新建材（-4%）、洛阳玻璃（-5%）、凌光实业（-7%）、兔宝宝（-18%）。

重点公司估值表

• 海螺水泥：11月6日股价18.52元，EPS 2015年为1.75元，EPS增速-15%，PE 2015年为11，PB 1.4。
• 华新水泥：11月6日股价8.27元，EPS 2015年为0.67元，EPS增速-18%，PE 2015年为12，PB 1.3。
• 天山股份：11月6日股价8.22元，EPS 2015年为0.31元，EPS增速6%，PE 2015年为27，PB 1.1。
• 祁连山：11月6日股价8.00元，EPS 2015年为0.27元，EPS增速-63%，PE 2015年为30，PB 1.3。
• 塔牌集团：11月6日股价10.89元，EPS 2015年为0.56元，EPS增速-18%，PE 2015年为20，PB 2.3。
• 冀东水泥：11月6日股价9.66元，EPS 2015年为0.41元，EPS增速1488%，PE 2015年为24，PB 1.2。
• 中国巨石：11月6日股价24.83元，EPS 2015年为1.14元，EPS增速110%，PE 2015年为22，PB 4.6。
• 南玻A：11月6日股价10.76元，EPS 2015年为0.44元，EPS增速3%，PE 2015年为25，PB 2.9。
• 旗滨集团：11月6日股价4.82元，EPS 2015年为0.11元，EPS增速24%，PE 2015年为44，PB 2.4。

附录

• 图表：包括重点公司涨跌幅、重点公司估值表、重点水泥公司估值表、全国水泥价格、全国水泥库存、各区域水泥价格、库存数据等。
• 分析师：黄诗涛、李华丰
• 研究助理：沈玉梁